行業(yè)風(fēng)暴來(lái)臨 醫(yī)藥并購(gòu)動(dòng)能正十足

2010年，醫(yī)藥資源的整合成為市場(chǎng)的追逐熱點(diǎn)，并購(gòu)數(shù)量和金額創(chuàng)新高。從2006到2010年的5年期間，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)共發(fā)生92起并購(gòu)，其中披露具體金額有78起，總額為22.63億美元。而2010年就完成41起并購(gòu)交易，同比增長(zhǎng)高達(dá)310%，披露金額7.28億美元，同比增長(zhǎng)336.3%。

從全球市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)集中度可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)巨艦將是成熟市場(chǎng)的產(chǎn)物。目前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度較低，整合空間大有可為。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，一批有實(shí)力的企業(yè)正在加速并購(gòu)重組的步伐。2010年僅僅是個(gè)開(kāi)始，未來(lái)幾年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)熱點(diǎn)將持續(xù)升溫。

上市公司借助資本實(shí)力，并購(gòu)動(dòng)能更為充足。醫(yī)藥上市公司融資渠道靈活，資金狀況良好，多數(shù)為所在領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)。醫(yī)藥上市公司在2011年三季度共持有貨幣資金1262億元，其中前50名持有908億元，占70%的份額，現(xiàn)金額保持大幅增長(zhǎng)。

特別值得關(guān)注的是手握巨額超募資金的創(chuàng)業(yè)板公司。在現(xiàn)金的支持下，其并購(gòu)和整合產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)能將更為充足。截至2011年12月，共計(jì)30家醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO預(yù)計(jì)募集資金總額為87.3億元，實(shí)際募集資金總額為253.1億元，超募比例達(dá)到190%。

新版GMP認(rèn)證將成產(chǎn)業(yè)并購(gòu)前行的主要推手。98版GMP出臺(tái)后，全國(guó)5000余家藥品生產(chǎn)企業(yè)中，最后只有不到4000家通過(guò)認(rèn)證。宏觀層面，制藥企業(yè)規(guī)模增速放緩，虧損企業(yè)比例較高。而標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格的新版GMP將給制藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境再次帶來(lái)一定壓力，以小企業(yè)尤甚?；谀壳耙延薪?5%企業(yè)（1000余家）處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)將有超過(guò)1000家企業(yè)被洗牌。

在新醫(yī)改的推進(jìn)過(guò)程中，政策導(dǎo)向有望加快醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度提升。由于并購(gòu)和重組整合能夠帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)預(yù)期，因此往往能夠突破上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的估值水平，從而帶來(lái)企業(yè)價(jià)值重新評(píng)價(jià)的投資機(jī)會(huì)。

新版GMP對(duì)無(wú)菌制劑要求最嚴(yán)格，無(wú)菌制劑主要指大輸液、小水針、凍干粉針等，因此未來(lái)幾年這些領(lǐng)域最有可能迎來(lái)并購(gòu)高峰期，部分經(jīng)營(yíng)不力、缺乏現(xiàn)金保障的中小企業(yè)最有可能成為并購(gòu)對(duì)象。同時(shí)，那些手握大量資金、具有豐富行業(yè)并購(gòu)源的企業(yè)，以及在大集團(tuán)背景下不斷成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合平臺(tái)的企業(yè)，將備受投資方關(guān)注。

來(lái)源：國(guó)泰君安 作者：李秋實(shí) 易鏡明

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