醫(yī)藥行業(yè)政策存變數(shù) 藥價將決定企業(yè)利潤

展望2012醫(yī)藥行業(yè)的投資思路，瑞銀認為，在各地行政性降價和招標降價的大環(huán)境下，今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速會較去年下降，醫(yī)藥板塊整體或?qū)⒊掷m(xù)低估值、高溢價的局面，但判斷行業(yè)景氣程度的核心將是價格因素，“大行業(yè)、小公司”的醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀決定了公司業(yè)績分化還將持續(xù)。

“過去一年醫(yī)藥行業(yè)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)向的情況下，出現(xiàn)了階段性降溫。從目前來看，政策調(diào)整階段尚未結(jié)束，今年可能出現(xiàn)的政策風險因素包括醫(yī)保支付增長減速、最高零售價格下調(diào)、《藥品價格管理辦法》的出臺以及藥品招標壓價?！比疸y醫(yī)藥行業(yè)分析師季序我進一步表示，各地招標壓價將是醫(yī)藥企業(yè)面臨的最大不確定因素。

季序我認為，雖然在醫(yī)保覆蓋逐漸普及的情況下，未來3到5年醫(yī)保支出將從過去30%左右增速降至20%附近，但在行業(yè)整體收入下降的情況下，不同醫(yī)藥品種的銷售前景會出現(xiàn)分化。他舉例稱，“氯吡格雷等性價比較高的治療性藥品以及輔助用藥等品種受影響的程度可能會很小”。

在醫(yī)藥行業(yè)收入平穩(wěn)減速的趨勢下，藥價問題顯得尤為突出，并直接關(guān)系到企業(yè)盈利。季序我稱，涉及藥價問題要對三個層面的政策因素加以考慮，一是醫(yī)保目錄內(nèi)藥品的行政性降價;二是各省級衛(wèi)生部門統(tǒng)一招標的醫(yī)藥采購價下行空間，尤其要跟蹤關(guān)注浙江、上海兩大常規(guī)藥招標市場的政策動向;三是藥品出廠價和流通環(huán)節(jié)的加價管理，關(guān)注藥品合理化使用的相關(guān)政策。

季序我預(yù)計，今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速較去年會下降15%~20%.在各地藥品招標降價幅度溫和的前提下，一季報前后可能是醫(yī)藥股板塊性機會的時間窗口，因為行業(yè)會具備一定的低業(yè)績基數(shù)和通脹回落背景下的毛利回升優(yōu)勢。

來源：證券時報 作者：李嫻

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