2012：政策迷霧縈繞 醫(yī)藥倔強(qiáng)向上

隨著2012年扉頁(yè)的翻開(kāi)，投資者們熱切盼望著醫(yī)藥板塊能夠扭轉(zhuǎn)2011年下行的頹勢(shì)，帶來(lái)更多的驚喜。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在2012年即便面臨著更加復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境，但實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)仍然可期。成長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化日益嚴(yán)重、慢病患者日漸增多以及全民醫(yī)保支付能力不斷提高等。

不可回避的是，醫(yī)藥行業(yè)對(duì)政策極度敏感，今年政策層面仍然存在諸多不確定性的挑戰(zhàn)。券商普遍認(rèn)為，在政策迷霧籠罩下，醫(yī)藥行業(yè)前途光明但并非坦途，對(duì)2012年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)普遍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。從市場(chǎng)熱點(diǎn)看，政策不確定性相對(duì)較小的醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度相對(duì)較小的生物制品，以及受益于需求下沉和成本下降的中藥等子行業(yè)較被看好。

政策步入迷霧期

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)于醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏于不利。當(dāng)前歐洲國(guó)家在債務(wù)危機(jī)問(wèn)題上難以自拔，為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上一層濃厚的陰影。全球經(jīng)濟(jì)不景氣或?qū)?dǎo)致一些國(guó)家壓縮醫(yī)療費(fèi)用，這將與人民幣升值和反傾銷(xiāo)等因素共同影響我國(guó)今年的藥品出口形勢(shì)。

在政策層面上，隨著不確定因素的增加，預(yù)計(jì)今年醫(yī)藥行業(yè)將不再是單純的“蜜月期”，而是“迷霧期”。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著8500億元新醫(yī)改投入被宣布超額，未來(lái)醫(yī)改投入的增速可能會(huì)放緩，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懡衲赆t(yī)藥經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，政府在醫(yī)保支付方式的改革上體現(xiàn)出對(duì)費(fèi)用控制的升溫。上海醫(yī)?？刭M(fèi)的實(shí)施情況證明該措施對(duì)醫(yī)藥費(fèi)用的上升起到了明顯的遏制作用，去年底國(guó)家宣布開(kāi)始在全國(guó)40個(gè)城市試點(diǎn)醫(yī)保支付方式的改革。資深醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟指出，這表明醫(yī)保費(fèi)用控制將成趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年醫(yī)保支出費(fèi)用將下降。但由于目前整體醫(yī)保結(jié)余仍較高，且控費(fèi)過(guò)于嚴(yán)格可能導(dǎo)致個(gè)人支付比例上升，因而從短期看，其推進(jìn)力度或?qū)⒉淮蟆?

公立醫(yī)院改革顯然是另一個(gè)影響今年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)的重要因素，但公立醫(yī)院改革至今猶抱琵琶半遮面。上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司公共融資評(píng)級(jí)部總經(jīng)理曹明表示，公立醫(yī)院改革對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局的影響至關(guān)重要，但目前的改革進(jìn)程還未涉及公立醫(yī)院的運(yùn)行機(jī)制，且公立醫(yī)院改革至今沒(méi)有明確的路線圖，預(yù)計(jì)今年公立醫(yī)院改革將會(huì)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。而目前可以看到的是，國(guó)家正不斷加大對(duì)縣醫(yī)院投入，基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容利好行業(yè)發(fā)展。

各省藥品招標(biāo)采購(gòu)政策導(dǎo)向同樣備受關(guān)注，被普遍認(rèn)為是短期內(nèi)影響行業(yè)增速的最大因素。安信證券研究報(bào)告指出，今年非基藥市場(chǎng)的招標(biāo)將較為密集，而各省招投標(biāo)政策導(dǎo)向預(yù)計(jì)仍然會(huì)存在較大差異，處方藥品種的洗牌即將拉開(kāi)帷幕，競(jìng)品數(shù)量較多的普藥可能面臨較大的價(jià)格壓力。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著統(tǒng)一定價(jià)的政策有望實(shí)施，引發(fā)不少爭(zhēng)議的招標(biāo)政策可能會(huì)發(fā)生變化，從而改變基藥市場(chǎng)當(dāng)前的尷尬局面。

除此之外，預(yù)計(jì)今年藥品降價(jià)政策仍將延續(xù)。天相投顧醫(yī)藥行業(yè)分析師彭曉認(rèn)為，今年的藥品降價(jià)主要側(cè)重打擊藥價(jià)虛高，對(duì)罕見(jiàn)病和緊缺藥物，國(guó)家則會(huì)出臺(tái)政策保障其生產(chǎn)。另一方面，抗菌素限用政策帶來(lái)的影響也將在今年繼續(xù)深化，《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》正式稿遲遲未出，其從嚴(yán)的可能性依舊存在，這將使抗生素市場(chǎng)短期內(nèi)難以恢復(fù)，對(duì)化藥子行業(yè)的整體表現(xiàn)將產(chǎn)生不利影響，并加劇抗生素品種的分化。 成長(zhǎng)原動(dòng)力未撼

盡管醫(yī)藥行業(yè)今年所面臨的經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境多變，但消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素仍在，伴隨著人口老齡化日益嚴(yán)重，慢病患者日漸增多，全民醫(yī)保支付能力不斷提高，醫(yī)藥行業(yè)即便可能增速放緩，但全年實(shí)現(xiàn)較快的平穩(wěn)增長(zhǎng)仍有保障。事實(shí)上，政策是把雙刃劍，在帶來(lái)一定負(fù)面預(yù)期的同時(shí)，也產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用。去年底以來(lái)相繼出臺(tái)的一批行業(yè)相關(guān)的“十二五”規(guī)劃，也會(huì)持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展。

尤其是即將出臺(tái)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，對(duì)行業(yè)的正面刺激頗大。業(yè)內(nèi)人士指出，引導(dǎo)行業(yè)走向更高層次的創(chuàng)新之路可能是個(gè)關(guān)鍵部分，包括加快推進(jìn)創(chuàng)新藥、重大及多發(fā)性疾病用藥等品種的開(kāi)發(fā)，完成臨床用量大的專(zhuān)利到期藥物開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)醫(yī)藥創(chuàng)新體系建設(shè)等。未來(lái)幾年，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將更加注重創(chuàng)新性，抗腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、肌肉骨骼、心血管及消化代謝等大病種或發(fā)病率持續(xù)攀升的治療領(lǐng)域或?qū)⒆叱鲋袊?guó)的“重磅炸彈”。

事實(shí)上，國(guó)家在“十一五”期間通過(guò)重大新藥創(chuàng)制等專(zhuān)項(xiàng)資金支持的方式支持新藥研發(fā)，帶動(dòng)了更多地方和民間資金投入到新藥研發(fā)中，促進(jìn)了創(chuàng)新文化在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的興起。在此背景之下，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新體系得到了一定程度的加強(qiáng)，誕生了艾瑞西布、單抗類(lèi)藥物等一批新藥，復(fù)方丹參滴丸也成為首個(gè)通過(guò)FDAⅡ期認(rèn)證的中藥制劑。醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的積極開(kāi)拓，將推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)今年乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

而從市場(chǎng)需求看，未來(lái)的增長(zhǎng)空間廣闊。中國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用支出和衛(wèi)生費(fèi)用占GDP的比例遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，且國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)用藥水平差異較大，農(nóng)村人口是藥品市場(chǎng)發(fā)展的潛在購(gòu)買(mǎi)力。另一方面，藥品市場(chǎng)發(fā)展與醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)息息相關(guān)，新醫(yī)改推動(dòng)的衛(wèi)生資源均等化加速釋放以前沒(méi)有被滿足的醫(yī)療需求，將推動(dòng)衛(wèi)生總費(fèi)用的增長(zhǎng)。就診率的提高和人均藥品費(fèi)用的增加也將成為醫(yī)院藥品銷(xiāo)售的直接推動(dòng)力。

資本市場(chǎng)也是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力之一，當(dāng)前醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面進(jìn)入資本主導(dǎo)時(shí)代。據(jù)了解，2010年，醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量為24家，為歷年之最。2011年前三季度上市醫(yī)藥企業(yè)為22家，總?cè)谫Y規(guī)模29億美元，第二輪上市高潮已經(jīng)襲來(lái)。業(yè)內(nèi)人士表示，新版GMP改造、擴(kuò)產(chǎn)、兼并，以及企業(yè)的自主創(chuàng)新，都有較大的融資需求，資本正在加速改變產(chǎn)業(yè)格局。2012年，資本將繼續(xù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的兼并重組，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高。

熊市撿金子行業(yè)

綜合各種影響因素，不少醫(yī)藥行業(yè)分析師普遍認(rèn)為今年醫(yī)藥板塊走出驚喜行情的幾率并不高，各子行業(yè)的分化行情仍將繼續(xù)，個(gè)股行情則可能繼續(xù)不斷上演。其中，走保健消費(fèi)品路線、產(chǎn)品力和定價(jià)能力突出的中成藥企業(yè)，處在行業(yè)高景氣度中的醫(yī)療器械企業(yè)，不受醫(yī)保政策影響的疫苗企業(yè)，不受?chē)?guó)家控費(fèi)、降價(jià)政策的影響的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)等較被看好。

在眾多子行業(yè)中，中藥最被看好，尤其是具有獨(dú)家品種、走保健消費(fèi)路線成功的中藥上市公司。陳國(guó)棟表示，預(yù)計(jì)今年中藥企業(yè)受降價(jià)政策的影響相對(duì)較小，中藥獨(dú)家品種中標(biāo)價(jià)下滑的可能性亦較小。加上去年底中藥材價(jià)格開(kāi)始下降，目前中藥材價(jià)格已降至2010年9月份的水平?？紤]到庫(kù)存周期的因素，今年中藥相關(guān)企業(yè)的毛利率水平會(huì)繼續(xù)上升，凈利潤(rùn)增速也將由此躍上新臺(tái)階。 生物制品領(lǐng)域由于競(jìng)爭(zhēng)激烈程度相對(duì)較弱，市場(chǎng)擴(kuò)容速度也相對(duì)較大，因而其今年的發(fā)展環(huán)境預(yù)計(jì)相對(duì)2011年將更加寬松一些，尤其是疫苗和血液制品，將面臨不錯(cuò)的發(fā)展環(huán)境。去年12月25日，衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺表示，“十二五”期間我國(guó)血液制品供應(yīng)量力爭(zhēng)比“十一五”末增加一倍，國(guó)家將加強(qiáng)血液制品扶持力度，研究出臺(tái)血液制品納入國(guó)家基本藥物目錄等一系列的支持性政策。這為今年乃至未來(lái)數(shù)年血液制品的發(fā)展打了一劑強(qiáng)心針。

“而在當(dāng)前醫(yī)療改革深化、公立醫(yī)院進(jìn)一步推進(jìn)、基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容的大背景下，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)也將繼續(xù)被看好?！迸頃灾赋?。我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)目前集中度不高，上市公司營(yíng)業(yè)收入占全行業(yè)的比重僅為6.7%左右，擁有資本和管理等優(yōu)勢(shì)的上市公司面臨較大的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。而醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)的利好主要來(lái)自醫(yī)療需求的釋放和社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域門(mén)檻的不斷降低。

對(duì)于醫(yī)藥流通子行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示其現(xiàn)金流狀況堪憂。彭曉認(rèn)為，在流動(dòng)性并沒(méi)有出現(xiàn)顯著放松的大背景下，醫(yī)藥商業(yè)上市公司的現(xiàn)金流狀況值得關(guān)注。從去年的種種跡象觀察，今年醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域有可能會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2006年整治商業(yè)賄賂行動(dòng)的情況，從而抑制醫(yī)藥商業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

最不被看好的依舊是化藥和原料藥子行業(yè)?；瘜W(xué)制劑毛利率自去年3月份以來(lái)幾乎是一路下滑，利潤(rùn)增速不斷下降，行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。藥品降價(jià)、抗菌藥物管理辦法等偏負(fù)面的行業(yè)政策對(duì)化學(xué)制劑行業(yè)的影響在今年仍將繼續(xù)顯現(xiàn)。在人民幣升值和出口價(jià)格低迷的背景下，化學(xué)原料藥行業(yè)陷入了以降價(jià)換取出口量的惡性循環(huán)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，這在削弱龍頭企業(yè)的營(yíng)利能力，同時(shí)，一些中小原料藥企業(yè)將難以為繼。對(duì)于化藥和原料藥子行業(yè)而言，今年所面臨的挑戰(zhàn)仍然很大。

來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：唐學(xué)良

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