現(xiàn)金流萎縮成掣肘醫(yī)藥流通企業(yè)禍端

“醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金流仍在不斷萎縮！”已發(fā)布完畢的醫(yī)藥上市公司三季報(bào)所傳遞出的這一信號(hào)，讓不少業(yè)內(nèi)人士感到擔(dān)憂。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為58.21億元，但到了三季度，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流只有45.18億元，萎縮趨勢(shì)明顯。

現(xiàn)金流狀況惡化最嚴(yán)重的子板塊當(dāng)屬醫(yī)藥商業(yè)。三季報(bào)顯示，九州通、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國(guó)藥股份、嘉事堂等醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量均為負(fù)值,顯示資金情況較為緊張。

現(xiàn)金流萎縮隱憂

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年前三季度，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入10221億元，同比增長(zhǎng)30.17%；利潤(rùn)總額1013億元，同比增長(zhǎng)21.20%。醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦保持較快增長(zhǎng)，前三季度收入同比增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.4%。

然而，醫(yī)藥上市公司的現(xiàn)金流狀況卻呈不斷惡化之勢(shì)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為58.21億元；而到了三季度，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流只有45.18億元，短短3個(gè)月,現(xiàn)金流萎縮了近23%。

招商證券相關(guān)研究報(bào)告指出，在主業(yè)為醫(yī)藥的145家上市公司中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額/凈利潤(rùn)自2009年來(lái)一直處于不斷下降的趨勢(shì)，2009年為1.09倍，2010年為0.76倍，到2011年上半年只有0.38倍，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不容樂(lè)觀。

湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟認(rèn)為，藥品回款期拉長(zhǎng)是藥企現(xiàn)金流狀況不斷惡化的重要原因，醫(yī)藥行業(yè)在今年上半年遭遇降價(jià)，預(yù)計(jì)全年回款速度將變慢。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，從2009年一季度到2011年中期，醫(yī)藥制造業(yè)應(yīng)收賬款凈額的季度同比增長(zhǎng)率由8%暴增到62.28%。

有企業(yè)人士向記者透露，醫(yī)院原則上應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)回款給企業(yè)，但事實(shí)上回款周期一般在半年到一年之間，有些甚至更長(zhǎng)。這一方面是由于基藥制度的實(shí)施，使醫(yī)院藥品加成銷售的收入受到影響，而政府補(bǔ)償資金未能及時(shí)到位，醫(yī)院自身的資金狀況不佳。另一方面則是由于醫(yī)院擁有藥品使用的選擇權(quán)，醫(yī)藥企業(yè)通常不敢向處于強(qiáng)勢(shì)地位的醫(yī)院催款。

而上市公司作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，其面臨的現(xiàn)金流萎縮狀況同樣存在于整個(gè)行業(yè)，甚至更加嚴(yán)重。我國(guó)目前絕大部分醫(yī)藥企業(yè)是非上市公司，不具備IPO籌資平臺(tái)，在當(dāng)前國(guó)家實(shí)行緊縮貨幣政策的背景下，銀行貸款的融資渠道也進(jìn)一步收窄。在這樣的背景下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)惡化對(duì)一部分醫(yī)藥企業(yè)的沖擊之大不言而喻。

北京一位資深醫(yī)藥行業(yè)分析師進(jìn)一步指出，醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)金流狀況的不斷惡化，將對(duì)藥品銷售主要面向醫(yī)院的醫(yī)藥企業(yè)，相對(duì)而言獲得銀行貸款難度更大的私營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，利潤(rùn)微薄、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的普藥生產(chǎn)企業(yè)等形成較大沖擊。與此同時(shí)，隨著藥品價(jià)格下降和成本提高，現(xiàn)金流狀況不佳且籌資能力差的醫(yī)藥企業(yè)所面臨的倒閉風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大。

醫(yī)藥商業(yè)最嚴(yán)重

而從三季報(bào)上看，現(xiàn)金流狀況惡化最嚴(yán)重的子板塊當(dāng)屬醫(yī)藥商業(yè)。中投證券研究報(bào)告指出，今年前三季度醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金流為45.18億元，較2011年中期的58.21億元減少了近13億元，但剔除醫(yī)藥商業(yè)之后，前三季度醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為70.3億元。

公開(kāi)資料顯示，2011年前三季度，九州通、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國(guó)藥股份、嘉事堂等醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分別為-0.62元、-1.25元、-0.597元、-0.66元、-1.29元、-0.39元，多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為年內(nèi)最低值。此外，九州通、華東醫(yī)藥在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-8.96億元、-5.42億元，顯示資金情況趨于緊張。

而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)金流狀況日益惡化，除回款期拉長(zhǎng)的因素外，無(wú)節(jié)制的擴(kuò)張也是原因之一。醫(yī)藥流通企業(yè)響應(yīng)國(guó)家提高醫(yī)藥流通行業(yè)集中度政策，在大舉擴(kuò)張的同時(shí)，更應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際確定擴(kuò)張的步伐，過(guò)快或者過(guò)慢都不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

今年以來(lái)，醫(yī)藥流通企業(yè)仍然繼續(xù)大舉擴(kuò)張。九州通7月增資控股北京好藥師大藥房；一致藥業(yè)三季度開(kāi)始布局桂林、白色、北海、玉林等四個(gè)廣西二線城市；華東醫(yī)藥9月發(fā)布公告稱將收購(gòu)惠仁商業(yè)公司；嘉事堂上半年收購(gòu)重慶晟大醫(yī)藥有限責(zé)任公司。與此同時(shí)，各大流通企業(yè)對(duì)現(xiàn)代醫(yī)藥藏倉(cāng)儲(chǔ)、物流中心的建設(shè)也不斷加碼。

有專家指出，流通企業(yè)之所以感覺(jué)不到現(xiàn)金流的制約，是由于之前貨幣寬松，醫(yī)藥流通企業(yè)在現(xiàn)金流充裕的背景下運(yùn)營(yíng)，普遍不差錢。這使得醫(yī)藥流通企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流的重要性逐漸失去認(rèn)識(shí)，濫用現(xiàn)金流的苗頭開(kāi)始顯現(xiàn)。例如盲目迎合現(xiàn)代醫(yī)藥物流標(biāo)準(zhǔn)、大興土木進(jìn)行基本設(shè)施建設(shè)以及不加論證地實(shí)施兼并重組等。

這使得醫(yī)藥流通企業(yè)的現(xiàn)金流不斷向市場(chǎng)和固定資產(chǎn)沉淀，流動(dòng)性不斷萎縮，銀行借貸需求不斷加大，對(duì)資本市場(chǎng)的依賴性不斷增強(qiáng)。在當(dāng)前貨幣政策緊縮的情況下，有專家指出，醫(yī)藥流通企業(yè)必須重新審視企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)狀況，做好“現(xiàn)金為王”的準(zhǔn)備。

來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 作者：唐學(xué)良

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