醫(yī)藥行業(yè)：行業(yè)政策趨好 優(yōu)質(zhì)公司中線價(jià)值明確

　　沒有驚喜，但四季度增長趨勢(shì)向好：我們對(duì)所覆蓋37家醫(yī)藥上市公司2011前三季度業(yè)績進(jìn)行了預(yù)覽，23家公司主業(yè)凈利潤增長超過20%，三季度凈利潤增速超過二季度的有14家。主業(yè)凈利潤大幅增長的有海南海藥（主業(yè)增長50%以上）、萊美藥業(yè)（康源高速增長）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（胸腺五肽等小產(chǎn)品增長快）、華海藥業(yè)（沙坦快速放量）、天士力（經(jīng)營出現(xiàn)拐點(diǎn)）、魚躍醫(yī)療（各產(chǎn)品快速增長）、科倫藥業(yè)（行業(yè)集中度提升，包材升級(jí)）、東阿阿膠（阿膠系列收入同比大幅增長）、海正藥業(yè)（與跨國藥企簽訂系列訂單）、康美藥業(yè)（盈利模式不斷創(chuàng)新）、仁和藥業(yè)（營銷改革促進(jìn)盈利能力逐季提升）。①凈利潤增幅超過100%的公司，4支：海南海藥（0.58元，增長330%，主業(yè)增長超50%）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（1.15元，增長124%，主業(yè)增長約50%）、華海藥業(yè)（0.34元，增長106%，房地產(chǎn)凈利潤約4000萬）、萊美藥業(yè)（0.33元，增長100%）。②凈利潤增幅50%-100%的公司，4支：天士力（1.05元，增長68%，主業(yè)0.90元，增長約45%）、魚躍醫(yī)療（0.44元，增長55%）、上海醫(yī)藥（0.63元，增長53%，主業(yè)增長約20%）、科倫藥業(yè)（1.41元，增長50%）。③凈利潤增幅30%-50%的公司，11支：

　　東阿阿膠（0.96元，增長49%）、海正藥業(yè)（0.65元，增長41%，全年業(yè)績?nèi)詫⒎?8%增長預(yù)期）、康美藥業(yè)（0.30元，增長40%，剔除所得稅率影響，增長50%以上）、仁和藥業(yè)（0.29元，增長40%）、復(fù)星醫(yī)藥（0.53元，增長38%，主業(yè)增長10%多）、沃森生物（0.92元，增長35%）、東富龍（0.90元，增長35%，扣除所得稅影響，增長超40%）、一致藥業(yè)（0.86元，增長35%）、人福醫(yī)藥（0.43元，增長32%）、云南白藥（1.23元，增長30%）、瑞康醫(yī)藥（0.55元，增長30%）。④凈利潤增幅20%-30%的公司，4支：同仁堂（0.26元，增長25%）、恒瑞醫(yī)藥（0.61元，增長22%）、樂普醫(yī)療（0.46元，增長22%）、片仔癀（1.25元，增長20%）。⑤凈利潤平穩(wěn)的公司，10支：新和成（1.27元，增長15%）、上海萊士（0.51元，增長12%）、信立泰（0.77元，增長10%）、廣州藥業(yè)（0.31元，增長10%）、桂林三金（0.40元，增長10%）、科華生物（0.41元，增長7%）、浙江醫(yī)藥（2.02元，增長5%）、雙鶴藥業(yè)（0.79元，增長5%）、華潤三九（0.61元，增長1%）、千金藥業(yè)（0.26元，持平，主業(yè)增長20-30%）。⑥凈利潤下滑的公司，4支：天壇生物（0.34元，下降5%）、國藥股份（0.51元，下降8%）、江中藥業(yè)（0.47元，下降22%）、華蘭生物（0.54元，下降35%）。

　　投資建議：增持三季報(bào)快速增長、價(jià)值低估的成長股。板塊2011年預(yù)測(cè)市盈率25倍，在歷史估值20-25倍底部區(qū)域，與此同時(shí)板塊公司在加速分化，部分估值高、成長性無法跟上的企業(yè)面臨較大估值下滑壓力。政策層面，監(jiān)管層開始高度關(guān)注藥品質(zhì)量，引導(dǎo)各省招標(biāo)質(zhì)量優(yōu)先、價(jià)格其次，因?yàn)槲磥碚袠?biāo)政策有利于品質(zhì)優(yōu)秀的大型企業(yè)，優(yōu)質(zhì)公司中線價(jià)值開始顯現(xiàn)，從醫(yī)藥板塊選取成長股將是未來一年市場(chǎng)投資的重要方向。短期建議增持三季報(bào)快速增長、價(jià)值低估品種：康美藥業(yè)（收入利潤高增長）、東阿阿膠（三季度收入增速加快）、仁和藥業(yè)（四季度收入增長加速），這三家公司12年預(yù)測(cè)市盈率低于20倍，13年凈利潤增速超過30%；而萊美藥業(yè)12年業(yè)績可能超預(yù)期。中線加大配置：①中國創(chuàng)新：恒瑞醫(yī)藥（當(dāng)前股價(jià)迎來戰(zhàn)略性建倉機(jī)會(huì)）、海正藥業(yè)（合同定制和國內(nèi)制劑合資）、人福醫(yī)藥（麻醉新藥，具投資稀缺屬性）；②中國消費(fèi)：云南白藥（業(yè)績?cè)鲩L可持續(xù)性好且確定）、江中藥業(yè)（進(jìn)入經(jīng)營拐點(diǎn)期）、天士力（分享處方藥快速增長）、魚躍醫(yī)療（家用醫(yī)療器械市場(chǎng)發(fā)展迅速）、海南海藥（頭孢西丁受益抗生素限用，人工耳蝸提升估值）。

來源：中財(cái)網(wǎng)　

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