政策主導(dǎo)醫(yī)藥行業(yè)景氣 行業(yè)成長趨勢依然向好

隨著藥價政策在一定程度上的轉(zhuǎn)向以及行業(yè)成本增速的放緩，醫(yī)藥行業(yè)利潤增速有望得到恢復(fù)，預(yù)計下半年醫(yī)藥板塊出現(xiàn)趨勢性行情將是大概率事件，而未來生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃等新政的出臺將成為板塊上漲行情的刺激點。

產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)醫(yī)藥行業(yè)景氣

由于行業(yè)涉及國計民生的重大問題，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從上游的原料藥及中藥材，到終端的零售藥店及醫(yī)療機構(gòu)，都有相應(yīng)的政府部門進(jìn)行管制。其中藥品價格管理、藥品招投標(biāo)政策、醫(yī)療保障制度以及藥品審批等方面的政策對行業(yè)的影響最為深遠(yuǎn)，因此對產(chǎn)業(yè)政策的把握成為醫(yī)藥股投資的重要決策因素之一。

從歷史情況看，產(chǎn)業(yè)政策在很大程度上決定了醫(yī)藥行業(yè)的景氣度。行業(yè)收入及利潤歷史增速基本穩(wěn)定在20%～30%的區(qū)間。最近有消息稱，我國制定的《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將于7月底正式出臺公布，此次規(guī)劃將會在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和財政支持上給予更為明確的扶持。而即將出臺的《重大新藥創(chuàng)制專項“十二五”規(guī)劃》，對于重大創(chuàng)新藥開發(fā)的資金扶持規(guī)模預(yù)計將從“十一五”時期的66億擴大到105億。

隨著國家從政策和資金兩方面加強生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)創(chuàng)新，將有助于提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重新構(gòu)造中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，未來中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來加速發(fā)展和布局調(diào)整的重要機遇。我們認(rèn)為下半年出臺新政將成為醫(yī)藥板塊行情上漲的刺激點，“創(chuàng)新”將成為下半年醫(yī)藥板塊的亮點。

行業(yè)成長趨勢依然向好

中國醫(yī)藥市場經(jīng)歷了快速成長的10年。過去10年，衛(wèi)生費用的增速一直快于GDP增速，衛(wèi)生費用占GDP的比重也逐步從2001年的4.5%上升到2009年的5.1%。我國醫(yī)藥行業(yè)存在著多個促進(jìn)其需求長期持續(xù)成長的驅(qū)動因素，如人口數(shù)量的增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及經(jīng)濟持續(xù)增長等，屬于朝陽的成長性行業(yè)，近幾年在醫(yī)藥需求逐步釋放的帶動下，行業(yè)增速保持在20%以上。

此外，創(chuàng)新及輕資產(chǎn)的特征，進(jìn)一步弱化了醫(yī)藥行業(yè)對宏觀經(jīng)濟的波動性。醫(yī)藥企業(yè)對研發(fā)的持續(xù)投入，推動了新藥和新診療方式的誕生。同時，橫向比較主要的制造行業(yè)可以看出，醫(yī)藥制造業(yè)的平均資本開支相對較小，這些因素使得醫(yī)藥行業(yè)對于宏觀經(jīng)濟的波動并不敏感。

看好擁有核心競爭優(yōu)勢企業(yè)

從醫(yī)藥銷售的三個渠道看，零售終端是最為市場化的銷售渠道，因此品牌是最好的進(jìn)入利器，看好傳統(tǒng)中藥品牌企業(yè)及綜合營銷管理實力優(yōu)秀的現(xiàn)代OTC品牌企業(yè)；基層醫(yī)療終端增長較快的是縣級醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)療，基于這個渠道上對于成本控制及規(guī)模優(yōu)勢的要求，未來這一領(lǐng)域企業(yè)的整合將是大勢所趨；醫(yī)院渠道在醫(yī)藥不分家的背景下仍是最強勢的終端，研發(fā)實力帶來的豐富品種儲備是最核心的優(yōu)勢所在，此外企業(yè)也必須建立適應(yīng)現(xiàn)有體制營銷模式。

綜合以上分析，在下半年投資機會上，建議重點關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢明顯、營銷能力強的生物制藥和醫(yī)療器械子行業(yè)中的相關(guān)個股，如智飛生物、樂普醫(yī)療；產(chǎn)業(yè)鏈完整、成本控制能力強的保健品或品牌類中藥，如同仁堂、康美藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)；受降價政策影響小、產(chǎn)品毛利率高的醫(yī)藥類公司，如山大華特；以及市場空間廣闊、國際合作有望超預(yù)期的海翔藥業(yè)等。

來源：紅周刊《機構(gòu)內(nèi)參》 作者：金鵬

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