原料藥行業(yè)發(fā)展：內(nèi)部分化正在加劇

國家政策性監(jiān)管日趨嚴(yán)厲

國家政策監(jiān)管從提高生產(chǎn)質(zhì)量和降低產(chǎn)品價(jià)格兩方面入手，使藥企成本增加，利潤減少，在短期內(nèi)給企業(yè)帶來很大的生存壓力，促使行業(yè)加速整合。預(yù)計(jì)資金短缺的中小型藥廠將倒閉，大型企業(yè)并購步伐將加快，行業(yè)集中度將提升。

三座大山導(dǎo)致抗生素市場走入頹勢

1即將頒布的《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》將把抗菌藥物分為非限制使用、限制使用與特殊使用三個(gè)級(jí)別來限制抗菌藥物處方權(quán)，并且限制醫(yī)院抗菌藥物品種數(shù)量;2連續(xù)出臺(tái)的抗生素限價(jià)政策抑制了終端抗生素價(jià)格;3不斷升高的企業(yè)原材料成本以及生產(chǎn)改造成本，加上產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)抗生素市場在很長的一段時(shí)間里將處于低迷狀態(tài)。

成本推動(dòng)維生素產(chǎn)品步入上升通道

近期石油、玉米糧食等原材料維持高位震蕩，加上新版GMP的實(shí)行，使很多生產(chǎn)企業(yè)的成本上升，以及近來下游國際需求的穩(wěn)步增加，造成近期很多維生素產(chǎn)品價(jià)格有較大的提升。由于成本和需求的共同作用，預(yù)計(jì)維生素類產(chǎn)品的價(jià)格將在較長的時(shí)間里保持在高位。我們看好的品種有VA、VE和VB族。

未來十二個(gè)月內(nèi)，調(diào)降原料藥行業(yè)至“中性”評(píng)級(jí)。

短期看，原料藥板塊內(nèi)部分化正在加劇，維生素類產(chǎn)品處于上升期，而抗生素類則相對(duì)低迷。在整個(gè)行業(yè)處于產(chǎn)能過剩，毛利率逐步下降的大前提下，我們調(diào)降2011年原料藥行業(yè)的評(píng)級(jí)為“中性”。主要理由是:1今年1月以來，原料藥板塊的估值始終高于大盤估值100%以上，處于相對(duì)高位；2抗生素市場整體低迷;3企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升，毛利率下降;4今年中期業(yè)績超預(yù)期可能性很小。

來源：上海證券 作者：趙冰

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