醫(yī)藥行業(yè)：需求旺盛 成本承壓

　　醫(yī)藥制造業(yè)收入增速加快，利潤(rùn)增速和盈利能力下滑

　　2011年1-5月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入達(dá)5244.66億元，同比增長(zhǎng)29.32%，增速較1-4月增加0.37個(gè)百分點(diǎn)，較2010年1-5月增加1.50個(gè)百分點(diǎn)，1999年至今僅2008年1-5月收入增速高于該增速，該增速處于歷史高位；累計(jì)利潤(rùn)總額達(dá)518.8億元，同比增長(zhǎng)19.45%，增速較今年1-4月下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，較2010年1-5月下降19.34個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年底至今的新低。盈利能力方面，2011年1-5月，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率為29.62%，較1-4月下降0.49個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)。5月單月毛利率為27.90%，較4月降低0.62個(gè)百分點(diǎn)；稅前利潤(rùn)率為9.89%，較1-4月下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　中藥飲品加工和中成藥表現(xiàn)較佳，生物生化制品與化學(xué)原料藥表現(xiàn)欠佳

　　成長(zhǎng)性方面，2011年1-5月，中藥飲片加工、衛(wèi)生材料、中成藥和獸藥表現(xiàn)尤為突出，增速最快，均高于醫(yī)藥制造業(yè)平均水平，且中藥飲品加工、衛(wèi)生材料和獸藥的累計(jì)利潤(rùn)總額增速要快于同期累計(jì)銷(xiāo)售收入增速；生物生化制品和化學(xué)藥原料藥表現(xiàn)最差，生物生化制品累計(jì)利潤(rùn)總額增速只有5.66%，化學(xué)藥原料藥累計(jì)利潤(rùn)總額增速只有6.56%，均處于歷史較低水平。盈利能力方面，2011年1-5月，化學(xué)藥品制劑和中成藥的毛利率高于醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)平均水平，5月單月，中成藥、化學(xué)制劑、獸藥和衛(wèi)生材料的毛利率仍低于4月單月，化學(xué)原料藥、中藥飲片加工、生物生化制品、醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造的毛利率則高于4月單月；生物生化制品和化學(xué)藥品制劑的稅前利潤(rùn)率高于醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)平均水平。

　　醫(yī)藥制造業(yè)新增訂單回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力繼續(xù)加大

　　2011年6月份PMI 最新數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制造業(yè)新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，企業(yè)新訂單數(shù)量環(huán)比回落，市場(chǎng)需求有所下滑；醫(yī)藥制造業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)位于60%以上，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅顯著，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)增加。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為收入增速創(chuàng)新高表明行業(yè)目前的景氣度仍較好，雖然利潤(rùn)增速由于基數(shù)及成本原因表現(xiàn)較差，但是我們認(rèn)為當(dāng)前的利潤(rùn)增速波動(dòng)仍屬正常情況。我們認(rèn)為隨著通脹回落和中藥材價(jià)格走穩(wěn)，同時(shí)，考慮上去年三季度行業(yè)毛利率較低及利潤(rùn)增速逐季回落的基數(shù)原因，醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)同比增速三季度有望轉(zhuǎn)向。因此行業(yè)在三季度末前后，有望展開(kāi)板塊性行情。當(dāng)前行業(yè)估值水平位于歷史較低水平，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。投資標(biāo)的首選中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定的個(gè)股，如愛(ài)爾眼科（300015）、魚(yú)躍醫(yī)療（002223）、湯臣倍?。?00146）等。

來(lái)源： 民生證券

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀