行業(yè)競爭加劇 肝素鈉雙雄業(yè)績增長趨于平穩(wěn)

“如果不是海普瑞002399和千紅制藥002550的上市，國內(nèi)對(duì)肝素鈉關(guān)注度不會(huì)這么高。”千紅制藥一高層人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

2010年，肝素鈉以11.98億美元的出口額，居國內(nèi)單品種原料藥出口額第一位，海普瑞、千紅制藥也相繼在A股上市。但是，2010年第四季度以后，肝素鈉原料藥價(jià)格快速從高位跌落，兩家公司的業(yè)績自2011年一季度開始讓人大跌眼鏡。當(dāng)前，肝素鈉原料藥價(jià)格趨于穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2012年全球肝素類藥物的銷售額預(yù)計(jì)將突破90億美元，國內(nèi)肝素鈉原料藥出口將平穩(wěn)增長。

業(yè)績雙雙逆轉(zhuǎn)

肝素鈉是目前全球臨床用量最大的抗凝血藥物，主要從豬小腸中提取，原料藥位居產(chǎn)業(yè)鏈上游。2008年以來，國內(nèi)肝素鈉原料藥出口量價(jià)齊升。國際市場上，法國GSK、美國輝瑞、法國賽諾菲-安萬特等是肝素鈉原料藥需求大戶。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)肝素鈉在2010年上半年共出口到43個(gè)國家和地區(qū)，法國、美國、德國、奧地利和意大利位居出口市場前五位。

因肝素鈉出口受到安全衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證的限制，國內(nèi)肝素鈉原料藥出口集中度較高。作為行業(yè)龍頭，海普瑞和千紅制藥業(yè)績均曾有不俗表現(xiàn)。2010年末，海普瑞凈利潤達(dá)12.10億元，同比增長49.50%，千紅制藥凈利潤1.51億，同比增長19.76%。

然而，由于肝素鈉原料藥制造工藝相對(duì)簡單，國內(nèi)存在大量肝素鈉原料藥制造企業(yè)，2011年肝素鈉原料藥價(jià)格的持續(xù)走低，使兩公司業(yè)績深受打擊。一季報(bào)顯示，海普瑞與千紅制藥當(dāng)期凈利潤同比分別下滑39.11%和29.28%。此外海普瑞預(yù)計(jì)，今年上半年凈利潤同比將減少30%至50%，千紅制藥預(yù)計(jì)減少10%至20%。

完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利能力

目前，全球范圍內(nèi)肝素鈉原料藥需求增長穩(wěn)定。

出口市場方面，賽諾菲-安萬特和APP公司是海普瑞的主要客戶，千紅制藥則主要面向奧地利山德士公司、德國漢姆公司、威林公司、意大利奧?？巳鸸疽约叭毡竞裆〉瘸隹凇?shù)據(jù)顯示，在2008年、2009年和2010年上半年，千紅制藥的肝素鈉原料藥毛利率分別為28.83%、22.80%和14.93%，而海普瑞的綜合毛利率則為56.16%、48.26%和44.40%，比前者高出約一倍。出口市場和客戶的不同導(dǎo)致兩公司同類產(chǎn)品毛利率相差巨大。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，海普瑞主打肝素鈉原料藥產(chǎn)品，正在推進(jìn)制劑生產(chǎn)，千紅制藥則“兩條腿”走路，除肝素鈉原料藥和制劑產(chǎn)品并進(jìn)外，千紅制藥的酶制劑也被廣泛看好。胰激肽原酶、彈性酶、L-門冬酰胺酶、復(fù)方消化酶等有望為千紅制藥帶來利潤增長空間。

中郵證券研究認(rèn)為，下游產(chǎn)品肝素類藥物市場的迅速擴(kuò)容，將使肝素鈉原料藥需求保持旺盛。2011年，海普瑞和千紅制藥將通過技術(shù)改造擴(kuò)大產(chǎn)能。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，海普瑞將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擴(kuò)大到制劑生產(chǎn)領(lǐng)域，將增強(qiáng)未來盈利前景。

但是，除替代風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格平淡和行業(yè)競爭壓力外，同類企業(yè)的爭相加入將使原料資源稀缺加劇。商務(wù)部相關(guān)人士3月份曾表示，國內(nèi)生豬屠宰企業(yè)目前約2.2萬家，在兩三年內(nèi)至少減半。屆時(shí)，肝素鈉原料藥企業(yè)對(duì)豬小腸資源的爭奪會(huì)更加激烈。此前，海普瑞相關(guān)人士告訴中國證券報(bào)記者，在10萬億單位產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)后，公司粗品供應(yīng)自給率約30%，70%由供應(yīng)商供給。

來源：中國證券報(bào)

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