中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)并購(gòu)將進(jìn)入加速期

日前，大中華區(qū)著名創(chuàng)投研究機(jī)構(gòu)清科研究中心發(fā)布的兩份醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)專題報(bào)告稱，隨著國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)政策與工作安排的密集出臺(tái)，政策導(dǎo)向?qū)⒓涌灬t(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度的提升，醫(yī)藥市場(chǎng)的并購(gòu)將進(jìn)入加速期，但中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)后的整合等風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告表示，去年國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了公立醫(yī)院改革、新版藥典、中藥注射劑安全評(píng)價(jià)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)規(guī)范等政策，醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃又大力鼓勵(lì)提高行業(yè)集中度，并且三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了行業(yè)整合方向以及調(diào)整組織結(jié)構(gòu)的5大具體目標(biāo)，希望通過(guò)5年的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)基本藥物主要品種銷量居前20位、企業(yè)所占市場(chǎng)份額達(dá)到80%以上、化學(xué)藥領(lǐng)域有10個(gè)以上自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)藥物實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化等目標(biāo)。

報(bào)告指出，領(lǐng)頭的醫(yī)藥企業(yè)手握重金，截至去年三季度末，醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金總共為868.5795億元，其中排名前40位的現(xiàn)金總量占比在70%以上，高投入的行業(yè)特征令這些公司充滿了并購(gòu)和整合產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)能。在國(guó)家穩(wěn)健的貨幣政策和行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大背景下，這批資金充裕的優(yōu)勢(shì)上市公司將獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，外企也自去年四季度起掀起了一輪在華投資和并購(gòu)的小高潮，還紛紛將研發(fā)基地放在中國(guó)，并與國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造企業(yè)爭(zhēng)奪醫(yī)療資源，這也必然加速國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的整合進(jìn)程，令具有渠道壟斷優(yōu)勢(shì)的商業(yè)企業(yè)因其渠道的稀缺性而獲得更高估值。

清科數(shù)據(jù)顯示，2006年至2010年的5年間，中國(guó)醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)共完成92起案例，其中披露具體金額的并購(gòu)案例共有78起，并購(gòu)總額為22.63億美元。而單就2010年，中國(guó)醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)就完成41起并購(gòu)交易，同比增長(zhǎng)高達(dá)310%，披露金額的36起并購(gòu)案例涉及金額7.28億美元，同比增長(zhǎng)336.3%，不論并購(gòu)案例數(shù)量還是并購(gòu)金額都創(chuàng)了歷史新高，顯示醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)已進(jìn)入加速期。

不過(guò)，清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿稱，并購(gòu)作為一種投融資行為，其中的風(fēng)險(xiǎn)是多樣化的。首先就是眾多的政策性風(fēng)險(xiǎn)，如醫(yī)改政策調(diào)整、醫(yī)藥流通秩序調(diào)整、醫(yī)藥監(jiān)管改革等，政策的不確定性導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)難以預(yù)測(cè)。與資本市場(chǎng)相關(guān)的政策也影響醫(yī)藥并購(gòu)的進(jìn)程。上市公司管理規(guī)范、公司法、證券法、國(guó)有資產(chǎn)管理辦法等法律和政策的出臺(tái)，都使得原先的并購(gòu)操作或多或少受到影響。

其次，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量很多，其中大多數(shù)為非上市企業(yè)。信息不對(duì)稱、評(píng)估方法選擇不當(dāng)及政府干預(yù)比較多會(huì)令并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值的合理評(píng)價(jià)，往往導(dǎo)致價(jià)格偏差，引發(fā)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

此外，徐衛(wèi)卿表示，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中多以現(xiàn)金支付的行為容易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，而并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)也需加以考慮。

來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥報(bào) 作者：潘穎

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