制藥巨頭瘋搶新秀藥企 傳統(tǒng)藥企未來(lái)堪憂(yōu)

　　近年來(lái)，藥企收購(gòu)并購(gòu)掀起高潮。現(xiàn)在，全球的大型制藥企業(yè)都在餓狼撲食般盯著新生的藥物公司，這些藥企大都在最新的生物制藥、免疫療法等領(lǐng)域有一兩項(xiàng)成熟的藥品，和正在第二、三試驗(yàn)階段的產(chǎn)品管線，也被資本市場(chǎng)青睞。

　　制藥巨頭瘋搶新秀藥企 傳統(tǒng)藥企未來(lái)堪憂(yōu)

　　盡管收購(gòu)并購(gòu)的趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了十余年，如巨頭輝瑞從2000年開(kāi)始并購(gòu)華納蘭伯特和法瑪西亞，之后又并購(gòu)惠氏，成為全球范圍內(nèi)數(shù)一數(shù)二的制藥企業(yè)。爭(zhēng)搶中小型制藥公司的趨勢(shì)卻在最近一兩年集中爆發(fā)，壓力主要來(lái)自專(zhuān)利到期的威脅，和新領(lǐng)域的藥物競(jìng)爭(zhēng)。

　　腫瘤藥物公司麥迪韋遜（Medi-vation）是最為搶手的一家。自賽諾菲（Sanofi）4月給出第一個(gè)價(jià)格后，已經(jīng)陸續(xù)有輝瑞（Pfizer）、安進(jìn)（Am-gen）、阿斯利康（AstraZeneca）、賽爾基因（Celgene）等公司向其提出要約或傳出要約消息。

　　4個(gè)月后，麥迪韋遜已經(jīng)向其中三家公司提供檢視其非公開(kāi)信息的機(jī)會(huì)，分別是輝瑞、賽爾基因和賽諾菲。作為一支優(yōu)秀的投資標(biāo)的，腳踏三條船的麥迪韋遜的股價(jià)也在這期間水漲船高，從4月初的39美元上下漲到現(xiàn)在的57美元附近。

　　癌癥新貴

　　麥迪韋遜的搶手來(lái)源于公司的一款重量級(jí)腫瘤產(chǎn)品，前列腺癌藥物Xtandi。

　　Xtandi的峰值銷(xiāo)售預(yù)測(cè)為57億美元（與合作伙伴阿斯特拉共享），今年預(yù)計(jì)還將在美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)15.25億美金的收入。除了這款成熟藥品，麥迪韋遜還有在研的乳腺癌藥物ta-lazoparib和血癌藥物niraparib兩條管線，公司CEODavidHung在一季度的電話會(huì)議中認(rèn)為talazoparib的銷(xiāo)量甚至可能超越Xtandi。

　　這兩條新的管線都是PARP抑制劑藥物，也是目前癌癥治療藥物的新趨勢(shì)之一，被認(rèn)為更能預(yù)測(cè)臨床療效。在公司7月的最新一次投資者電話會(huì)議中，麥迪韋遜認(rèn)為抑制劑藥物可能在卵巢癌、肺癌、乳腺癌、前列腺癌等市場(chǎng)帶來(lái)約300億美元的總價(jià)值。

　　癌癥藥物是當(dāng)前最熱門(mén)的研究領(lǐng)域，也是最值錢(qián)的領(lǐng)域之一。同樣熱門(mén)的還有糖尿病、心血管藥物等。由于新技術(shù)的高門(mén)檻，好的制藥公司數(shù)量有限，于是就有了麥迪韋遜被搶奪的一幕。

　　帶著豐厚的“嫁妝”，麥迪韋遜根本不愁嫁。它曾暗示要在高溢價(jià)的情況下將自己銷(xiāo)售出去。為此，麥迪韋遜兩度拒絕賽諾菲的收購(gòu)要約。在此期間，麥迪韋遜又與輝瑞和塞爾基因簽署保密協(xié)議，允許接觸其內(nèi)部信息以便達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。

　　事實(shí)上，兩家公司還曾因收購(gòu)陷入爭(zhēng)執(zhí)。麥迪韋遜認(rèn)為賽諾菲的收購(gòu)價(jià)格嚴(yán)重低估了自己的價(jià)值，于是今年5月，身為麥迪韋遜股東之一的賽諾菲啟動(dòng)了尋求罷免麥迪韋遜現(xiàn)有8名董事會(huì)成員的計(jì)劃，麥迪韋遜的股東們可以在7月25日之前就此進(jìn)行投票表決。麥迪韋遜也爭(zhēng)鋒相對(duì)，敦促股東拒絕賽諾菲重組麥迪韋遜董事會(huì)的提議。直到上個(gè)月麥迪韋遜才與這家自己的股東公司簽署收購(gòu)保密協(xié)議，進(jìn)入談判議程。由此可見(jiàn)麥迪韋遜的底氣。

　　與麥迪韋遜的春風(fēng)得意相比，賽諾菲——意愿最強(qiáng)烈的收購(gòu)方，如今卻并不如意。7月29日，賽諾菲公布了二季度財(cái)報(bào)，集團(tuán)總銷(xiāo)售額下降0.2%，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下每股收益下降10.0%的成績(jī)，為其去年新上任的CEOOlivierBrandicourt一年多的成績(jī)做了一個(gè)不太完滿(mǎn)的注腳。為了挽救接下來(lái)幾年任期內(nèi)的成績(jī)，Brandicourt在一次投資人電話會(huì)議中提到，公司收購(gòu)麥迪韋遜的動(dòng)作要更迅速。

　　賽諾菲情敵眾多。同樣與麥迪韋遜簽下保密協(xié)議的輝瑞和塞爾基因，以及繼續(xù)向麥迪韋遜伸出橄欖枝的阿斯利康，這些公司無(wú)一不是和賽諾菲一樣，手持大量現(xiàn)金，四處尋求優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

　　當(dāng)然，即使搶不到麥迪韋遜，制藥巨頭也不會(huì)放棄，市場(chǎng)上還有Alexion、BioMarin、Incyte，這些制藥公司同樣是投資人眼中的肥羊。

　　巨頭的憂(yōu)慮

　　一邊是麥迪韋遜們的有恃無(wú)恐，一邊是制藥巨頭的勢(shì)在必得。領(lǐng)先的藥企巨頭們瘋搶中小制藥公司的背后，是傳統(tǒng)藥企對(duì)未來(lái)的焦慮：現(xiàn)有的成熟藥品將大量地在未來(lái)五年內(nèi)失去專(zhuān)利保護(hù)，新的藥品又還在研發(fā)之中，正是青黃不接之際。且制藥巨頭們大都?xì)v史悠久，面對(duì)如今生物制藥的趨勢(shì)，人才隊(duì)伍也感到力不從心了。

　　在這輪收購(gòu)中，曾傳出出價(jià)100億美消息的英國(guó)制藥企業(yè)阿斯利康，就因其明星產(chǎn)品Crestor今年7月即將專(zhuān)利到期，公司新產(chǎn)品銷(xiāo)量不振。

　　制藥企業(yè)的影響力來(lái)自其藥物的治療效果。新的藥物技術(shù)不斷涌現(xiàn)，為了維持自身在行業(yè)內(nèi)的影響力，保持投資人的信心，傳統(tǒng)制藥巨頭如輝瑞、默克、阿斯利康等也不得不變得越來(lái)越龐大，通過(guò)收購(gòu)、并購(gòu)、重組，增加管線產(chǎn)品。

　　爭(zhēng)奪麥迪韋遜的公司都是典型并購(gòu)案例的主角。

　　以輝瑞為例，其2015年的業(yè)績(jī)剛剛奪回制藥企業(yè)全球第一的寶座，但實(shí)際公司的銷(xiāo)售收入已經(jīng)連續(xù)5年下降，而主要原因就是藥品專(zhuān)利獨(dú)占權(quán)的喪失。公司在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的兼并收購(gòu)計(jì)劃是CEOIanRead公開(kāi)承認(rèn)的戰(zhàn)略，目前已經(jīng)陷入了通過(guò)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的并購(gòu)維持增長(zhǎng)的局面。近兩年的收購(gòu)意向，包括Hospira、Innopharma、AnacorPharmaceuticals等，都是輝瑞在補(bǔ)充藥物研發(fā)新趨勢(shì)中的不足，以更快拓展新的業(yè)務(wù)版圖。

　　憤怒的賽諾菲同樣感到無(wú)奈：公司自身的研發(fā)缺乏后勁，業(yè)績(jī)不佳。賽諾菲2015年的銷(xiāo)售額為370億歐元，在一定程度上低于分析人士的期望值，其抗糖尿病旗艦藥物L(fēng)antus已遭遇仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)。公司急需尋找新業(yè)務(wù)，以彌補(bǔ)糖尿病營(yíng)收下滑的影響。收購(gòu)麥迪韋遜是賽諾菲在利潤(rùn)豐厚的腫瘤治療領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，可以緩解賽諾菲的財(cái)務(wù)壓力，為研發(fā)爭(zhēng)取時(shí)間。兩條研發(fā)管線也是未來(lái)業(yè)績(jī)的保證。

　　與輝瑞和賽諾菲相比，賽爾基因的底子稍顯薄弱，但卻是研發(fā)投入最多的企業(yè)，去年40%的銷(xiāo)售被投入到研發(fā)，收購(gòu)的項(xiàng)目從包括CAR-T到檢查點(diǎn)抑制劑的免疫療法、腫瘤代謝、表觀遺傳，到傳統(tǒng)小分子、抗體，幾乎涵蓋了未來(lái)10年所有可能出現(xiàn)重大突破的領(lǐng)域。

　　制藥巨頭的增長(zhǎng)勢(shì)頭固然難以保持，但我們也不必為制藥巨頭擔(dān)心。藥品研發(fā)需要大量的資金，即使是增長(zhǎng)迅速的新興藥企如麥迪韋遜，自籌資金也難以滿(mǎn)足大規(guī)模的研發(fā)需求，不得不待價(jià)而沽。制藥巨頭手握大量現(xiàn)金四處收購(gòu)，或許正是那些優(yōu)秀的制藥新秀和他們背后的投資人樂(lè)于見(jiàn)到的。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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