國(guó)醫(yī)藥工業(yè)未來(lái)3年高速增長(zhǎng)可期

　　近年來(lái)我國(guó)工商業(yè)凈利潤(rùn)占比不斷提升，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)25%以上的增長(zhǎng)

　　2015年工業(yè)板塊凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)54%的高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)占比從26%提升到34%，商業(yè)板塊凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)45%的高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)占比從23%提升到29%，工業(yè)和商業(yè)板塊合計(jì)利潤(rùn)占比已經(jīng)達(dá)到63%，增速有望繼續(xù)保持40%左右的高速增長(zhǎng)，同時(shí)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)-國(guó)際貿(mào)易板塊有望保持8%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為公司2016年內(nèi)生業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)25%以上增速確定性比較大，同時(shí)隨著工商業(yè)利潤(rùn)占比的不斷提升，公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)20% 復(fù)合增速確定性很大。

　　阿托伐銷(xiāo)售良好，瑞舒期待非基藥招標(biāo)，工業(yè)未來(lái)3年高速增長(zhǎng)可期

　　公司工業(yè)板塊的高增長(zhǎng)主要靠阿托伐帶動(dòng)，隨著瑞舒獲批，未來(lái)3年高速增長(zhǎng)可期：①天方藥業(yè)的阿托伐15年實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)4億元，毛利率在90%以上，凈利潤(rùn)在1.2億元以上，阿托伐終端規(guī)模超過(guò)60億元，競(jìng)爭(zhēng)格局良好（輝瑞、嘉林是片劑，天方是膠囊獨(dú)家劑型），借助進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)天方阿托伐未來(lái)3年有望實(shí)現(xiàn)10億收入；③海南通用三洋在臨床自查前最后一個(gè)獲得瑞舒伐生產(chǎn)批件，瑞舒終端收入超過(guò)40億元，競(jìng)爭(zhēng)廠家有7家，公司瑞舒目前收入1000萬(wàn)，隨著非基藥招標(biāo)推進(jìn)，中標(biāo)省份不斷增多，借助母公司強(qiáng)大的商業(yè)推廣能力，未來(lái)收入有望達(dá)到5億元。

　　國(guó)企改革推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望在一年內(nèi)陸續(xù)注入

　　按照大股東此前承諾，旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)江藥集團(tuán)、海南康力、上海新興、長(zhǎng)城制藥會(huì)在一年內(nèi)陸續(xù)注入，我們預(yù)計(jì)價(jià)格在10倍PE左右。其中上海新興是國(guó)內(nèi)一流、亞洲先進(jìn)的血液制品企業(yè)，產(chǎn)品種類和數(shù)量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中居前二名，但目前僅有2個(gè)漿站（60-70噸），產(chǎn)能利用率只有20%，未來(lái)借助公司的醫(yī)藥央企平臺(tái)，有望不斷獲取新漿站，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

來(lái)源：中證網(wǎng)

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