醫(yī)藥生物行業(yè)：把握政策新方向 聚焦高景氣優(yōu)質(zhì)賽道

　　核心觀點：

　　近幾年醫(yī)藥行業(yè)系統(tǒng)性改革不斷促進行業(yè)規(guī)范性提高及產(chǎn)業(yè)升級，在政策端改革和醫(yī)保支付端引導下，行業(yè)未來結構性發(fā)展的趨勢將越發(fā)明顯。我們認為，政策方面(藥品、耗材的集采)的影響短期內(nèi)會持續(xù)存在，明年醫(yī)藥板塊將更加傾向于集采覆蓋領域中有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)個股以及政策免疫領域中質(zhì)地優(yōu)異的成長型個股。因此，從行業(yè)整體發(fā)展趨勢出發(fā)，除了聚焦于行業(yè)白馬龍頭外，建議擴大視角至高景氣度細分賽道中估值相對合理、業(yè)績成長較快、業(yè)績迎來拐點的部分個股。

　　2021年度建議關注以下幾條投資主線

　　1.在藥品集采逐漸趨于常態(tài)化的大環(huán)境中，創(chuàng)新藥依舊是未來行業(yè)中最具確定性、景氣度較高的主要賽道;

　　2.創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈(CXO)受益于全球制藥巨頭外包業(yè)務的離岸轉(zhuǎn)移以及國內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展，不斷深入融合到創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈和生命周期中;

　　3.隨著醫(yī)用高值耗材集采的落地，有創(chuàng)新技術&有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將更具競爭優(yōu)勢，可獲得更多市場份額;

　　4.自主消費升級、高品質(zhì)醫(yī)療需求增加的趨勢將使醫(yī)療服務領域保持較高的景氣度，其中龍頭企業(yè)有望快速發(fā)展繼續(xù)享受較高估值溢價;

　　5.零售藥房領域的集中度在未來將進一步提升，具有規(guī)模效應和盈利能力的連鎖龍頭企業(yè)有能力承接處方外流從而有望享受政策所帶來的紅利;

　　6.疫情+基本面雙輪驅(qū)動疫苗領域的發(fā)展，有重磅產(chǎn)品上市&放量、加速國產(chǎn)替代的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。

　　投資要點：

　　創(chuàng)新是主線方向，看好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上游的CXO行業(yè)

　　隨著國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企不斷加大研發(fā)投入，未來幾年內(nèi)將有一批重磅國產(chǎn)創(chuàng)新藥品種陸續(xù)上市，疊加醫(yī)保價格談判帶來的支付端改革，國產(chǎn)重磅品種市場放量速度得到極大提升。此外與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)緊密關聯(lián)的創(chuàng)新藥研發(fā)&生產(chǎn)外包產(chǎn)業(yè)鏈，未來一段時間仍將確定性受益于全球外包產(chǎn)業(yè)地區(qū)性離岸轉(zhuǎn)移、國內(nèi)新藥研發(fā)投入快速增長及仿制藥一致性評價業(yè)務開展帶來的政策增量紅利。重點推薦康龍化成、藥石科技、成都先導。

　　醫(yī)療器械國產(chǎn)替代加速，看好細分賽道的投資機會

　　中國醫(yī)療器械市場未來仍將保持高速增長趨勢，在醫(yī)改政策等驅(qū)動因素的影響下，部分領域的國產(chǎn)產(chǎn)品有望快速放量&實現(xiàn)國產(chǎn)替代，有創(chuàng)新技術及核心競爭優(yōu)勢的部分企業(yè)將脫穎而出，優(yōu)質(zhì)賽道中的白馬龍頭有望繼續(xù)享受較高估值溢價。重點推薦邁瑞醫(yī)療、歐普康視、愛博醫(yī)療、透景生命。

　　風險提示：未來政策執(zhí)行不及預期的風險、藥品降價超預期的風險、市場整體波動的風險。

　　萬聯(lián)證券 徐飛

　　轉(zhuǎn)自：萬聯(lián)證券

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