PPI連續(xù)8月漲超5% 20年來(lái)第四次出現(xiàn)

　　8月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲5.5%，連續(xù)8個(gè)月保持在5%以上。值得注意的是，在過(guò)去20年中，加上這次，PPI同比漲5%以上且持續(xù)達(dá)8個(gè)月，僅僅出現(xiàn)過(guò)四次。

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院首席專家陳東琪對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“鋼鐵、煤炭等(行業(yè))過(guò)剩產(chǎn)能出清，供給側(cè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，改變了經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展趨勢(shì)的判斷由向下變?yōu)闈u漸復(fù)蘇。從長(zhǎng)期來(lái)看，這是經(jīng)濟(jì)周期變化的信號(hào)。”

　　六大行業(yè)貢獻(xiàn)八成漲幅

　　在這一輪上漲中，加上7月數(shù)據(jù)，PPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月同比上漲5.5%。支撐PPI上漲的主要行業(yè)仍然是此前價(jià)格漲幅較大的鋼鐵、煤炭、石油、有色等。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在主要行業(yè)中，7月同比漲幅回落的有煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油加工業(yè)，分別上漲32.3%、12.7%和10.9%；同比漲幅擴(kuò)大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，分別上漲27.5%和8.5%。加上漲幅持平的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，上述六大行業(yè)合計(jì)影響PPI上漲約4.4個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的80%。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，部分行業(yè)價(jià)格持續(xù)上漲，一方面是因?yàn)槎径戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，這提升了市場(chǎng)對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒；另一方面，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等持續(xù)推進(jìn)，停產(chǎn)限產(chǎn)(落后、過(guò)剩產(chǎn)能)導(dǎo)致供給面偏緊。

　　“近期鋼鐵、煤炭等(行業(yè))過(guò)剩產(chǎn)能出清力度大，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率的改善有好處，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)良性互動(dòng)。”陳東琪對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　今年以來(lái)PPI保持較高同比增速，受去年基數(shù)較低影響明顯。記者注意到，去年9月之前的54個(gè)月里，PPI同比一直處在下降狀態(tài)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也稱，在7月5.5%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為4.6個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過(guò)，由于去年下半年，鋼鐵、煤炭等行業(yè)價(jià)格漲幅較大，基數(shù)上升或?qū)⑹刮磥?lái)幾個(gè)月PPI漲幅面臨放緩趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)出廠價(jià)格1~7月同比漲幅達(dá)到39%，但7月單月同比漲幅僅5.8%。

　　章俊指出，鑒于需求端在第三季度會(huì)有所回落，加上中下游行業(yè)消化成本上漲的能力有限，因此上游原材料行業(yè)的價(jià)格上漲料不可持續(xù)。

　　值得注意的是，如果從環(huán)比角度考量，7月PPI漲幅為0.2%，是今年4月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶分析指出，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升主要是受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響。

　　此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.4%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。在陳東琪看來(lái)，當(dāng)前物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)螺旋式攀升，將會(huì)穩(wěn)中略升，比較溫和，是良性上升的勢(shì)頭。

　　業(yè)內(nèi)熱議經(jīng)濟(jì)“新周期”

　　從經(jīng)濟(jì)周期角度看待價(jià)格變化，在過(guò)去20年時(shí)間里，PPI同比曾經(jīng)歷過(guò)2009年12月到2012年2月連續(xù)27個(gè)月的上漲，也經(jīng)歷過(guò)2012年3月到2016年8月連續(xù)54個(gè)月的下降。那么，這輪PPI的持續(xù)上漲，從經(jīng)濟(jì)周期的角度又該如何考量呢？

　　最近，關(guān)于經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入“新周期”的討論在各大券商之間展開(kāi)。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平最早提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新周期”。他認(rèn)為，“新周期”本質(zhì)上是供給出清，目前我國(guó)正處在產(chǎn)能出清的尾聲，行業(yè)集中度大幅提升。“剩者”為王，企業(yè)利潤(rùn)改善，開(kāi)始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

　　齊魯資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)潛在增速處于下行階段且尚未見(jiàn)底時(shí)，很難相信新一輪經(jīng)濟(jì)周期會(huì)啟動(dòng)；當(dāng)去杠桿、去庫(kù)存、去產(chǎn)能等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)尚未完成，市場(chǎng)沒(méi)有出清的時(shí)候，更不要奢望新周期了。

　　從PPI的角度分析，興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，PPI已連續(xù)三個(gè)月錄得5.5%這一相同的同比漲幅，這種局面背后，是壓抑的供給側(cè)和平穩(wěn)的需求側(cè)之間在拉鋸，價(jià)格僵持表明“新周期”仍然未至。

　　從過(guò)去20年P(guān)PI的走勢(shì)看，不論當(dāng)前是否進(jìn)入“新周期”，至少可以確認(rèn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“新一輪周期”。

　　目前，PPI同比增幅在5%以上已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)月?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了這一輪，PPI同比漲幅5%以上且持續(xù)達(dá)8個(gè)月或者更久，在過(guò)去20年中出現(xiàn)過(guò)4次。此前三次分別是2004年4月到2005年8月，2007年12月到2008年10月，2011年1月到2011年10月。

　　那么，這一輪周期又有哪些“新特點(diǎn)”和“老故事”？

　　以2011年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年P(guān)PI同比增長(zhǎng)6%。從行業(yè)來(lái)看，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)出廠價(jià)格增幅最大達(dá)到24.5%。另外，2011年時(shí)，有10個(gè)行業(yè)出廠價(jià)格增幅在10%以上，分別是煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)以及廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)。當(dāng)年出廠價(jià)格同比下降的行業(yè)只有2個(gè)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比今年1~7月份工業(yè)生產(chǎn)者主要行業(yè)出廠價(jià)格數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，相較2011年，支撐PPI上漲的主要行業(yè)大體類似，但更為集中。

　　今年1~7月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)漲幅均在37%以上，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲29.1%。包括這3個(gè)行業(yè)在內(nèi)，增速超過(guò)10%的行業(yè)共有7個(gè)，出廠價(jià)格下降的行業(yè)則有3個(gè)。

　　換句話說(shuō)，鋼鐵、煤炭、石油三大行業(yè)，在這一輪PPI上漲過(guò)程中的支撐作用更大。值得注意的是，鋼鐵、煤炭也是近兩年化解過(guò)剩產(chǎn)能力度最大的行業(yè)。

　　任澤平指出，認(rèn)為新周期一定要有新內(nèi)容、新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這是對(duì)新周期的誤解。任澤平稱，經(jīng)濟(jì)周期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是兩回事，并不意味著每一次周期輪回都要有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)翻天覆地的變化。周期是從復(fù)蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環(huán)，周期不僅是一個(gè)技術(shù)過(guò)程，背后是亙古不變的人性輪回。

　　實(shí)際上，任澤平所積極倡導(dǎo)“新周期”觀點(diǎn)也主要集中在部分原來(lái)過(guò)剩行業(yè)因化解過(guò)剩產(chǎn)能帶來(lái)的價(jià)格、利潤(rùn)回升上。任澤平稱，認(rèn)為新周期是需求的復(fù)蘇期或設(shè)備擴(kuò)張周期都是對(duì)其所稱“新周期”的誤解。在其看來(lái)，新周期是供給側(cè)改革和市場(chǎng)自發(fā)出清的疊加。

　　不過(guò)，這一輪經(jīng)濟(jì)周期也的確有不同于此前周斯的特點(diǎn)。陳東琪對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，“以往是擴(kuò)大需求帶來(lái)的需求旺盛，整個(gè)供求關(guān)系是由需求側(cè)引起的，且貨幣發(fā)行量大，帶動(dòng)需求上漲。這次主要是供給側(cè)引起，供給側(cè)采取結(jié)構(gòu)性解決辦法，出清低端低效過(guò)剩產(chǎn)能，(達(dá)到)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善。”

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