中投在線周報：震蕩中機構收益分化 持續(xù)看好春季行情

　　中投在線研究中心呂晴

　　一 上周市場回顧：

　　上周市場同步大幅沖高。周一，上證小幅低開后快速翻紅，隨后維持在平盤線之上窄幅震蕩，尾盤成功站上3500點。創(chuàng)業(yè)板則是大幅上揚，早盤經過短暫綠盤后直線拉升，午盤達到日內高點1776，午后維持高位橫盤。周二，上證小幅高開沖高到3525一線橫盤震蕩，收盤再度翹尾上行收于3546。創(chuàng)業(yè)板圍繞平盤線寬幅震蕩，下午滑落至綠盤，尾盤堪堪收平。周三，上證V形走勢，早盤小幅高開后快速下行，觸及3530一線后反彈逼近3570，尾盤漲幅略有收窄。創(chuàng)業(yè)板早盤小幅下探到1755附近，隨后單邊上揚，尾盤進本收在日內高點站上1810。周四，上證早盤低開低走，再度尋找3530的支撐，同樣反彈到昨日高點附近遇阻回落，尾盤失守3550。創(chuàng)業(yè)板則是沖高回落，平開后拉升創(chuàng)下近期新高，于1850一線遇阻回落，最終基本平盤報收。周五，上證慣性低開后震蕩上行，尾盤創(chuàng)下新高3575，收盤略收窄。創(chuàng)業(yè)板平開后小幅上行，在1830以下的紅盤區(qū)間震蕩，微紅報收。

　　截至上周五收市，上證綜指收報3558.13點，上漲70.26點，漲幅2.01%;創(chuàng)業(yè)板指收報1816.8點，上漲88.66點，漲幅5.13%;深證成指收報11557.82，上漲261.54點，漲幅2.32%。

　　二 一周私募焦點：

　　基金業(yè)協會注銷6家私募基金管理人登記

　　2月1日，中國證券投資基金業(yè)協會發(fā)布公告稱，2017年12月29日協會發(fā)布了《關于要求異常經營私募基金管理人限期提交專項法律意見書的公告》，要求因涉嫌非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪被公安機關立案偵查的10家私募基金管理人自《公告》發(fā)出之日起1個月內，委托協會的會員律師事務所出具專項法律意見書，同時就公司經營及風險情況予以說明。逾期未提交專項法律意見書或提交的專項法律意見書未通過協會審核的私募基金管理人將被注銷登記。其中康漢投資管理有限公司、中投互聯股權投資基金管理有限公司因被公示為失聯機構滿3個月未主動聯系協會，已于1月24日被注銷登記。對于其余6家私募基金管理人，協會決定于2月1日注銷其私募基金管理人登記。

　　私募監(jiān)管對標公募投資業(yè)績和家屬信息需要填報

　　據中國證券登記結算有限責任公司日前發(fā)布的《關于加強私募投資基金等產品賬戶管理有關事項的通知》，對私募證券投資基金、私募資管計劃、信托產品、保險資管產品的證券賬戶管理提出了更加嚴格的要求，包括新增填報投資顧問、賬戶實控人、募集規(guī)模等更多信息，還有要求產品終止后須在15個工作日內辦理證券賬戶注銷手續(xù)，信托、保險產品履行看穿式監(jiān)管要求，需要及時報送受益權信息、份額持有人信息。新規(guī)將于1月29日起實施，同時，存量產品要在4月30日前，做新增采集信息以及產品編碼、杠桿率的補充報送。

　　私募調研創(chuàng)業(yè)板布局謹慎行業(yè)分散

　　2018年開年機構開始頻繁調研，在1月份被調研的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司占了相當大的比例。截至1月28日，今年以來共有363家上市公司獲得機構調研，創(chuàng)業(yè)板公司有98家，占比27%，高于創(chuàng)業(yè)板公司占A股上市公司的比例。其中，有私募機構前往調研的創(chuàng)業(yè)板公司64家。盡管被調研的公司數量不少，但私募的關注度較為分散，并未形成明顯的趨勢或板塊合力。根據統(tǒng)計，私募調研的行業(yè)有30多個，涉及信息科技咨詢與其它服務、西藥、通信設備、生物科技、工業(yè)機械等，其中歸屬工業(yè)機械板塊的上市公司最多，有14家。從個股來看，有9家創(chuàng)業(yè)板公司獲得10家以上私募機構調研。

　　多家基金踩雷A股黑天鵝

　　根據2017三季報數據顯示,“國家隊”曾持倉多家業(yè)績大幅變臉的上市公司。在1月30日晚業(yè)績預告出現巨虧或重大風險的公司共有33家,其中包括中央匯金資產管理有限責任公司、中國證券金融股份有限公司,還有各家基金公司的中證金融資產管理計劃在內的“國家隊”,在三季度持倉的風險類上市公司就有15家。以*ST吉恩(600432.SH)為例，三季報顯示,在十大流通股東中共有7名為公募基金或其專戶。多只近期公告業(yè)績大幅變臉的股票,在四季度時亦被多家公募基金持倉,從目前來看國開泰富基金與東海基金受到一定程度的波及。

　　銀監(jiān)會1月平均每日開16張罰單全月罰款近9億

　　18年開年第一個月，銀監(jiān)會近乎周末無休，密集出臺監(jiān)管政策。與此同時，各級銀監(jiān)部門披露的罰單數量也創(chuàng)下了2017年以來的單月最高，各級銀監(jiān)部門共披露的497張罰單合計罰款8.97億元。其中，各銀監(jiān)局共披露罰單150張，罰款6.8億元;各銀監(jiān)分局共披露罰單347張，罰款2.17億元。反觀2017年，各級銀監(jiān)部門在當年6月披露的罰單數量最高，僅為350張。近9億的罰款金額，主要是由于銀監(jiān)會在1月份對多起大案進行了處罰。包括浦發(fā)成都分行違規(guī)發(fā)放貸款案、工商銀行黑龍江省分行54億違規(guī)對公理財案、郵儲銀行79億票據案等在內的三起案件，被罰金額達到7.99億元，占罰款總額的89%。

　　1月IPO通過率36.7%19家券商“交白卷”

　　自2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任后，等待IPO發(fā)審的擬上市公司、保薦機構以及會計師事務所和律師事務所，迎來了艱難時刻。從2017年10月17日至2018年1月30日的發(fā)審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。而從2018年1月以來，IPO上會49家，只通過了18家，通過率為36.7%。從反饋意見來看，本屆發(fā)審委所提出的問題，往往非常專業(yè)。盈利能力不足、財務數據異常，重要關聯方交易，以及過于依賴某一平臺帶來的經營風險等等，都是關注的焦點。從IPO審核上會企業(yè)的保薦機構看，中信證券上5家只過了1家，通過率20%。而廣發(fā)證券則上3家過3家，實在太不容易。另外值得一提的是，今年以來IPO上會審核企業(yè)一共涉及34家保薦機構，其中19家券商保薦企業(yè)通過率為零。

　　三 上周私募業(yè)績

　　上周陽光私募基金產品業(yè)績回升。有凈值更新的私募產品中，取得正收益的產品大幅增加至5290只，此前為2912只，只有247只收益率超過5%，大于前一周191只。有40只收益率超過10%，略大于上一周34只。有18只收益率超過20%，大于此前16只。最高收益率為41.21%，略小于此前53.94%。取得負收益的減少到2131只，遠小于前一周4012只，跌幅超過-1%的減少至1026只，前一周2089只。有132只跌幅超過-5%的，小于上一周190只。30只產品跌幅超過-10%，略大于此前27只。最低收益率為-28.01%，小于上一周-31.65%。

　　按投資類型來看。股票型產品收益回升較為明顯，取得正收益的產品增加到316只，此前218只，收益率在1%以上的產品增加到225只，此前147只。其中有22只產品收益增幅超過5%，小于前一周29只。其中僅有2只超過10%的，小于此前4只，最高收益率為15.43%小此前53.94%。從上周負收益的股票型產品來看，取得負收益的產品143只，小于此前238只。跌幅在-1%以上的產品減少到84只，此前147只。只有13只產品跌幅超過-5%，小于此前一周23只，但有7只跌幅超過-10%的，大于此前4只，最高的跌幅為-20.07%，略小于之前-21.43%。

　　對沖基金業(yè)績小幅上揚，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品111只，大于此前67只。有43只收益率超過1%的，大于此前29只，其中有2只收益率超過5%，小于此前4只，最高為9.24%遠小于上一周39.04%。取得負收益的產品減少為53只，小于此前84只。22只收益率低于-1%，小于上一周38只。最低收益率為-5.22%，持平于此前。

　　衍生品基金業(yè)績延續(xù)上升態(tài)勢，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品有73只，略大于之前52只，有41只產品漲幅超過1%，大于前一周21只，有3只收益率超過10%的，此前2只。最高收益率為16.3%，大于此前11.18%。取得負收益的產品減少到43只，此前52只，其中有21只跌幅超過-1%的產品，小于此前一周26只，沒有跌幅超過-10%的，最大跌幅為-9.93%，跌幅略大于前一周-8.24%。

　　FOF基金方面業(yè)績明顯上揚，上周有凈值更新的產品中，取得正收益為57只，大于此前41只。有25只收益率超過1%的，大于上一周19只。有2只超過5%的產品，小于此前3只。最高收益率為12.13%大于此前9.85%。上周負收益的FOF產品增加為42只，此前38只，有13只跌幅超過-1%，小于此前一周21只。最大跌幅為-5.36%，基本持平于此前-5.22%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平。上周有凈值更新的產品中，取得正收益的為69只，持平于之前68只，其中有56只債券產品收益增幅超過0.1%，大于此前53只。有15只收益超過1%的，略大于此前12只，最高收益率有7.33%，小于此前8.49%。負收益的債券產品為29只，大于此前24只。其中有7只跌幅超過-1%，小于此前一周11只，最大跌幅為-6.06%大于此前-4.5%。

　　四 上周私募持倉變動情況：

　　私募機構對A股看法與此前相比變化不大，總體維持樂觀，相對平穩(wěn)。依舊保持比較高的倉位，7成左右變化不大。半倉以上的機構占比超過80%，八成以上持倉的占比接近6成，比照上周小幅上升，滿倉機構占比20%，略有下降。對于接下來加倉或者減倉意愿，超過七成基金經理表示將維持現有倉位。

　　五市場展望：

　　私募看后市：

　　星石投資：3月加息將成為大概率事件，未來美聯儲的加息次數預計不會明顯超預期。因為下一任主席鮑威爾大概率將延續(xù)當前的貨幣政策，美國當前的核心通脹仍雖有向上趨勢，但仍低于美聯儲通脹目標2%，勞動力市場緊張程度有限，稅改、基建計劃的赤字壓力，也對美國加息節(jié)奏帶來限制。就國內市場而言，無需過度擔憂加息，未來國內貨幣政策的變動空間不大。從外部因素看，2018年年初以來人民幣相對美元已經大幅升值，中美十年期國債利差目前在120bps左右，央行貨幣政策受到的外部牽制較小;從國內因素看，考慮到目前國內實體經濟運行穩(wěn)健，金融去杠桿尚未完成，未來國內貨幣政策的變動空間不大。企業(yè)盈利、市場利率和監(jiān)管政策的動態(tài)變化仍是影響國內市場的核心因素。

　　北京和聚投資：隨著短期宏觀經濟數據進入真空期，A股市場整體將更多受到資金面、風險偏好、政策面因素影響。而春節(jié)前夕對現金資產的需求增加導致獲利盤壓力增加，市場大概率步入調整期。另一方面，當前進入年報集中預披露期，企業(yè)盈利也是影響當前結構性差異的主要變量。

　　泓信投資：雖然年初以來北向流入的資金有加速跡象，而基金發(fā)行近期也有加速的趨勢，但短期還難以改變市場存量博弈的風格?？紤]到資金在板塊間的輪動可能會引發(fā)市場波動上升，以及市場對于成長板塊依舊保持相對謹慎的態(tài)度，在近幾個交易日藍籌板塊出現調整整固后，市場可能仍面臨一定的調整壓力。

　　朱雀投資：前期僅銀行帶動指數上漲的格局預計將有所變化，當前市場調整中的個股分化也可能延續(xù)。隨著板塊同漲同跌因素的影響繼續(xù)減小，行業(yè)及公司前景、景氣度、成長性及確定性因素會變得越來越重要。

　　長紅資本丘建棠：部分中小市值公司業(yè)績的確定性，以及經營模式和能力令人擔憂，機構資金尋求安全性增值資產的邏輯不會輕易改變，除非核心資產一路上漲到泡沫嚴重，才會有風格的徹底改變。隨著部分細分龍頭性質的中小市值公司估值得到越來越多機構的重視，2018年中小市值公司的吸引力會提升，且上漲機會將越來越多，但不是整體性的機會，最終還是回歸估值和業(yè)績成長，純屬靠題材、靠講故事的中小市值公司股價仍將繼續(xù)低迷。

　　前海云溪陽勇：春季行情預計會延續(xù)到三月份，市場可能會出現普漲，中小創(chuàng)有一定的反彈機會，但并不意味著大小風格切換。中小創(chuàng)仍然高估，風險不言而喻，大盤藍籌股依然是貫穿整個牛市的主線。美國經濟復蘇和中國供給側改革不斷推進，對周期股的業(yè)績推動有明顯的作用。一季度無論是周期股，還是消費板塊為代表的白馬股，整體市場的行業(yè)龍頭業(yè)績增長都比較強勁。下一步會繼續(xù)堅守消費、醫(yī)藥、科技三個投資領域，追求長期復利與穩(wěn)定回報。

　　伊洛投資冀爍文：2017年以來，市場投資的主線是估值偏低、業(yè)績優(yōu)良、具有核心競爭力的上市公司或者行業(yè)龍頭。無論“國家隊”，還是主流投資機構多是以上述主線進行布局、投資。2018年預計這樣的投資邏輯大概率仍將持續(xù)。市場仍是嚴監(jiān)管，去杠桿、防范重大風險的政策背景，預計市場仍將演繹結構化行情。行業(yè)布局方面，一是業(yè)績大幅增長、有估值優(yōu)勢的二線藍籌股;二是符合‘高質量發(fā)展’的主題、國家著重強調的新興產業(yè);三是消費升級。

　　騰逸投資張飛騰：股票質押式回購可以從以下幾點來看：一是質押式回購其實是上市公司的正常融資行為，上市公司或多或少都有參與質押式回購操作;二是質押式回購的體量會成為影響公司股價的一大重要因素，一般情況質押數量超過20%的個股就需要警惕。中小投資者首先要加強對上市公司基本面的研究能力，進而篩選出基本面差的個股，可以避免質押風險出現后的個股波動;其次投資者應該關注上市公司的重要公告，有大額股票質押的個股應該重點避讓。

　　源樂晟資產：2018年的盈利有上行風險，龍頭公司的盈利會超預期，而且由于國內外機構投資者的進入，這些公司的估值會全球化(目前很多龍頭公司的估值還低于國外同行)，使得龍頭企業(yè)進入較長時間的慢牛格局;由于利率的高企，估值高的、盈利向下的行業(yè)和個股依然存在較大的下跌風險。2018年前半段先掙盈利的錢，2018年后半段如果金融去杠桿取得了重要突破，以銀行為代表的中國資產進一步重估的路徑將會更加清晰。短周期數據看，過去幾個季度，即便企業(yè)面對著持續(xù)的盈利改善，企業(yè)部門依然保持了十足的節(jié)制，體現為“低庫存”、“低成本開始”，這一雙低組合保證了短期回落的有限性。

　　轉自：中國網

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