中投在線周報：節(jié)后回暖八二分化 機構(gòu)短期看好成長股反彈

　　一 上周市場回顧：

　　上周市場八二分化。周一為春節(jié)后的第三個交易日，上證年前觸底反彈后的第六個交易日，早盤高開后下探至平盤線獲得支撐，之后沖高試探3335，再創(chuàng)反彈以來新高，尾盤小幅收窄。創(chuàng)業(yè)板高開高走，單邊上揚，尾盤收于日內(nèi)高點1730一線。周二，上證平開低走，單邊大幅回調(diào)，午盤跌破3300，隨后一直在整數(shù)關以下橫盤震蕩。創(chuàng)業(yè)板則是平開后沖高到60日線附近試探壓力，午后有小幅收窄，站穩(wěn)1740。周三，上證大幅跳空低開，波浪形走勢，低點觸及5日線獲取支撐反彈，尾盤收于3260一線。創(chuàng)業(yè)板同樣跳空低開，但隨后強勢上揚，午前沖破1770，隨后收窄收于60日線附近。周四，上證早盤繼續(xù)跳空低開，隨后上行翻紅，午盤達到日內(nèi)高點3280，午后有個下探回升的動作。創(chuàng)業(yè)板則是小幅低開后單邊上行，尾盤收于日內(nèi)高點逼近1790。周五，上證慣性低開后震蕩上行，但翻紅未果，午盤開始再度回落，尾盤收于開盤價附近。創(chuàng)業(yè)板小幅低開后沖高翻紅，但在1800整數(shù)關處受阻回落，收于1770一線。

　　二 一周私募焦點：

　　證監(jiān)會發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》

　　證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，新規(guī)將于今年6月2日起正式施行。被認為是去年減持新規(guī)的最新補丁，以鼓勵創(chuàng)投基金進行長期投資、價值投資。新規(guī)的重點在于將創(chuàng)投基金的投資期限和IPO后退出節(jié)奏掛鉤，投資期在四年以上的，可以在一個月內(nèi)減持公司總股份的1%。投資期限不滿36個月的，在3個月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，與去年減持新規(guī)對上市公司大股東要求相同;投資期限從36個月到48個月的，在2個月內(nèi)減持不到1%;48個月以上的可在1個月內(nèi)減持不到1%。證監(jiān)會表示，這將有利于早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)融資。不過，新規(guī)尚未按國務院文件要求將投資期限和解禁期掛鉤。

　　境內(nèi)首只MSCI中國A股國際通指數(shù)基金獲批在即

　　證監(jiān)會官網(wǎng)公示顯示，截至3月2日，共有7家基金管理公司上報了11只國際通指數(shù)產(chǎn)品(含聯(lián)接基金)，其中，招商基金為首家上報，該公司于去年11月27日上報MSCI中國A股國際通指數(shù)型基金，12月4日獲得證監(jiān)會受理，12月11日獲得證監(jiān)會首次反饋，在同類產(chǎn)品中均處于領先身位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)后，預計短期內(nèi)流入資金170至180億美元，根據(jù)MSCI的進度，中國A股市場最終將全部被納入到新興市場指數(shù)，這將會在中長期的時間內(nèi)將帶來3400億美元的增長資金。

　　人社部副部長游鈞：基本養(yǎng)老保險基金投資運營穩(wěn)步推進

　　人社部副部長游鈞26日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，去年基本養(yǎng)老保險基金投資運營穩(wěn)步推進，北京、安徽等10個省(區(qū)、市)簽署了4400億元的委托投資合同，2831.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。江蘇、浙江、甘肅、西藏4省(區(qū))政府已審議通過委托投資計劃。游鈞稱，隨著我國進入經(jīng)濟新常態(tài)，特別是人口老齡化的加速推進，我國的社會保險，特別是養(yǎng)老保險也進入了一個新的發(fā)展時期?；鸬氖罩б渤尸F(xiàn)出新的特點：一是基金收入增速在放緩，但是基金的增量并不減。二是基金的支出呈剛性增長的態(tài)勢，但是增幅在放緩。三是基金積累在持續(xù)增加。

　　今年私募公司債到期規(guī)模超7500億

　　2018年，非公開發(fā)行的公司債券(私募公司債)將迎來第一個還本高峰。中國證券業(yè)協(xié)會近期的一份數(shù)據(jù)透露，2018年私募公司債的到期規(guī)模約7585億元，相當于去年的2.37倍。而且，未來三年這類債券的到期規(guī)模還將繼續(xù)攀升，中證協(xié)一份最新場外證券業(yè)務統(tǒng)計表明，2018年~2021年是私募公司債到期規(guī)模的高峰，2019年到期規(guī)模持續(xù)攀升至8935億元，2021年達到峰值8994億元。評級方面，大概只有一半的私募公司債在發(fā)行時有債項評級，其中大部分都在AA以上，債項評級在AAA以上的約有三分之一。

　　私募機基金不備案而被當?shù)刈C監(jiān)局警示

　　近日，據(jù)《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2017年私募基金登記備案綜述及12月私募基金登記備案月報》顯示，截至2017年底，已備案私募基金66418只，同比增長42.82%。其中，自“資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺”上線以來，協(xié)會在新系統(tǒng)備案私募基金21516只，平均辦理時間為5.79個工作日，平均退回補正次數(shù)1.46次。2月24日，江蘇證監(jiān)局公布對南京中乾融投股權(quán)投資基金管理有限公司開出罰單，原因是該私募機構(gòu)募集產(chǎn)品未按規(guī)定辦理基金備案。

　　保監(jiān)會發(fā)布險企股權(quán)管理辦法：實施穿透式和分類監(jiān)管

　　保監(jiān)會發(fā)布《保險公司股權(quán)管理辦法》，自2018年4月10日起實施。新辦法根據(jù)持股比例、資質(zhì)條件和對保險公司經(jīng)營管理影響劃分為四類股東：財務一類、財務二類、戰(zhàn)略類和控制類。同時將單一股東最高持股比例降至1/3。財務一類股東是指持有保險公司股權(quán)不足百分之五的股東。財務二類股東是指持有保險公司股權(quán)百分之五以上，但不足百分之十五的股東。戰(zhàn)略類股東是指持有保險公司股權(quán)百分之十五以上，但不足三分之一的股東，或者其出資額、持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對保險公司股東(大)會的決議產(chǎn)生重大影響的股東。控制類股東是指持有保險公司股權(quán)三分之一以上，或者其出資額、持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對保險公司股東(大)會的決議產(chǎn)生控制性影響的股東。保監(jiān)會將加強對保險公司股東的穿透監(jiān)管和審查，可以對保險公司股東及其實際控制人、關聯(lián)方、一致行為人進行實質(zhì)認定。

　　三 上周私募業(yè)績

　　上周陽光私募基金產(chǎn)品業(yè)績基本持平。有凈值更新的私募產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品縮減至3220只，只有186只收益率超過5%，小于前一周。有45只收益率超過10%，略大于上一周。僅有7只收益率超過20%，小于此前。最高收益率為29.2%。取得負收益的減少到2090只，基本持平于前一周，跌幅超過-1%的減少至893只。有72只跌幅超過-5%的，小于上一周。13只產(chǎn)品跌幅超過-10%，小于此前。最低收益率為-21.17%。

　　按投資類型來看。股票型產(chǎn)品收益回落較為明顯，取得正收益的產(chǎn)品減少到163只，收益率在1%以上的產(chǎn)品減少到111只，其中有20只產(chǎn)品收益增幅超過5%，基本持平于前一周。其中有3只超過10%的，最高收益率為18.08%。從上周負收益的股票型產(chǎn)品來看，取得負收益的產(chǎn)品96只，小于此前。跌幅在-1%以上的產(chǎn)品減少到60只。只有5只產(chǎn)品跌幅超過-5%，2只跌幅超過-10%的，最高的跌幅為-20.56%。

　　對沖基金業(yè)績基本持平，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品63只。有27只收益率超過1%的，其中有3只收益率超過5%，最高為11.54%大于上一周。取得負收益的產(chǎn)品減少為38只，小于此前。12只收益率低于-1%。最低收益率為-5.59%，持平于此前。

　　衍生品基金業(yè)績延續(xù)上升態(tài)勢，上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的產(chǎn)品有43只，略小于之前，有18只產(chǎn)品漲幅超過1%，有2只收益率超過10%的。最高收益率為14.98%，小于此前。取得負收益的產(chǎn)品減少到27只，同樣小于此前，其中有10只跌幅超過-1%的產(chǎn)品，小于此前一周，沒有跌幅超過-10%的，最大跌幅為-9.75%，持平于前一周。

　　FOF基金方面業(yè)績小幅上揚，樣本較少。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益為30只。有13只收益率超過1%的，小于上一周。有7只超過5%的產(chǎn)品，大于此前。最高收益率為8.59%。上周負收益的FOF產(chǎn)品減少為7只，有3只跌幅超過-1%，小于此前一周。最大跌幅為-2.38%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平略有上揚。上周有凈值更新的產(chǎn)品中，取得正收益的為41只，小于之前，其中有35只債券產(chǎn)品收益增幅超過0.1%。有3收益超過1%的，小于此前，最高收益率有7.99基本持平此前。負收益的債券產(chǎn)品為僅有19只，小于此前。其中有4只跌幅超過-1%，小于此前一周，最大跌幅為-3.78%。

　　四 上周私募持倉變動情況：

　　私募機構(gòu)相較于上周普遍增持，整體回升。持倉八成以上的占比半數(shù)左右，超過70%機構(gòu)持倉逾七成，滿倉私募較少，不足20%。多數(shù)都是在節(jié)前適逢A股大幅調(diào)整，借機低位建倉，認為節(jié)后回暖行情還會持續(xù)一段時間。

　　五 市場展望：

　　私募看后市：

　　星石投資：春節(jié)前，受外圍市場影響，A股市場大幅震蕩。春節(jié)以來的交易日，深市和創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)平穩(wěn)。未來一段時間，把握社?；鸬耐顿Y風格，積極關注基本面有支撐的大消費板塊、經(jīng)濟復蘇下業(yè)績彈性較好的周期股以及盈利修復估值的成長股，有望把握中長期的投資機會。參考全國社保基金的投資風格和去年年報公布的持倉情況，基本養(yǎng)老金仍將青睞基本面有支撐、中長期業(yè)績確定性較強的大消費或是具備消費屬性的領域(如生物醫(yī)藥等)以及盈利消化估值的優(yōu)質(zhì)成長股(如電子等)，受益于經(jīng)濟復蘇、具備較好業(yè)績彈性的周期板塊也應給予關注。

　　基巖資本杜坤：推動獨角獸企業(yè)在國內(nèi)上市的舉措將吸引一批中概股企業(yè)私有化回歸，這將有利于公司私有化相關業(yè)務的開展。獨角獸IPO綠色通道的提出是A股增加IPO適應性包容性、讓BATJ可能回歸國內(nèi)資本市場、讓新BATJ能夠留在國內(nèi)上市的實際行動，但前提是擬上市企業(yè)符合現(xiàn)有的法律法規(guī)，是在當前制度框架下進行的IPO申報。滿足互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保四大行業(yè)，符合現(xiàn)有制度規(guī)則的企業(yè)，監(jiān)管層鼓勵抓緊申報。

　　富榮基金王剛建：債券市場近期有所反彈主要有三方面原因：一是政策面平穩(wěn)，為債券市場情緒恢復提供了基礎;二是資金面改善，短端收益率首先快速下行，持續(xù)之后進而帶動長端信心增強，并在2月份逐步向下;而節(jié)前央行“維護流動性合理穩(wěn)定”的表述，體現(xiàn)了對資金面的緩和態(tài)度，改善了市場的流動性預期;三是基本面數(shù)據(jù)配合，1月份以來PMI數(shù)據(jù)有走弱趨勢，雖然信貸數(shù)據(jù)保持快速增長，但社融增速下降，而M2增速回升，體現(xiàn)出來了資金缺口壓力改善，利好債市。

　　盈米財富陳善楓：貨幣政策基調(diào)仍為“穩(wěn)健中性”，而且國內(nèi)經(jīng)濟韌性依舊，央行對于2018年全球經(jīng)濟的展望比較樂觀，系統(tǒng)性風險出現(xiàn)的概率較低，貨幣政策在短時間內(nèi)很難出現(xiàn)大調(diào)整，因此，對于今年債市來說，很難出現(xiàn)像以往的大牛市。王剛建也指出，2018年債券市場需要特別關注信用風險，其嚴重程度可能超過以往年度。

　　基石資本張維：公司的策略是不追逐風口，但也會根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境和資本市場環(huán)境的變化，調(diào)整自己的投資策略。可以明顯看到，國家對新經(jīng)濟的支持力度不斷增強，未來的投資，公司會把新興行業(yè)、創(chuàng)新技術(shù)和新模式的企業(yè)作為投資的重點，在新經(jīng)濟的方向加大布局。但不變的是，公司投資策略仍然會看重企業(yè)家精神、堅持重點投資和重點服務的方式，認真選好企業(yè)，重點支持已投企業(yè)上市。

　　漢和資本：當前A股相對粗糙的估值體系必然會走向精細化。所謂精細化，就是整體估值體系從行業(yè)層面下沉深入到單個上市公司層面的過程。成熟的市場估值體系，將不再以行業(yè)或者板塊作為估值的基本單元，板塊同漲同跌的情況將逐漸減少?？v向來看，同一行業(yè)的公司估值將嚴重分化。那些能擁有更強盈利能力，更深護城河，能為股東創(chuàng)造更多利潤的公司將獲得估值溢價，反之則會形成估值折價。橫向來看，不同行業(yè)間的優(yōu)秀公司的估值差異將會變小。無論來自哪個行業(yè)，只要能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值，就會獲得市場的認可，從而被給予更高估值。

　　朱雀投資：當悲觀情緒出盡，海外影響弱化的情況下，市場將重新回歸對業(yè)績優(yōu)、低估值和高股息股票的追捧。隨著高估值的消化，創(chuàng)業(yè)板中的優(yōu)質(zhì)龍頭股值得關注;經(jīng)濟延續(xù)溫和增長及需求旺季到來，周期類中優(yōu)勢的板塊及個股也值得關注。中長期看，我們?nèi)詫Ｗ⒂谠诖砦磥矸较虻某砷L性行業(yè)中尋找較為確定性的投資機會，包括代表全球新科技新產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)龍頭，如新能源、新能源汽車、人工智能等;以及代表中國產(chǎn)業(yè)升級及消費升級的行業(yè)龍頭，如高端裝備、消費、醫(yī)療等。瀚信資產(chǎn)張詩航：獨角獸的回歸不僅直接利好參股獨角獸的上市公司，同時也可以從中國獨角獸所在的行業(yè)去體會管理層認為的應該支持和富有希望的行業(yè)細分。獨角獸的快速上市意味著二級市場的普通投資者也可以參與這種高風險、高收益的創(chuàng)投游戲，對市場風偏的提升很有幫助。可以關注互聯(lián)網(wǎng)服務、電商這兩個盛產(chǎn)獨角獸的行業(yè)。

　　雷根資產(chǎn)李金龍：從政策來看，突出表述了生物科技，云計算，人工智能，高端制造這4個行業(yè)領域，彰顯了政策對這4個領域明顯的扶持偏向。從估值來看，經(jīng)歷2017年整年的估值回落，這些行業(yè)的個股估值整體已經(jīng)恢復正常。從投資角度來看，如果長期投資，考慮到政策扶持傾向，簡單的投資可以選擇行業(yè)指數(shù);精細些的投資，可以進一步篩選這幾個行業(yè)領域內(nèi)，未來可能有高成長的個股。挖掘潛在獨角獸的風險在于目前政策并沒有完全清晰。在美股中，很多獨角獸公司很長一段時間并不盈利，對于未事先盈利的獨角獸公司，能不能享受A股的綠色通道，目前尚不清晰。結(jié)合2017年A股給行業(yè)龍頭顯著的溢價來看，在篩選潛在獨角獸相關標的時候，查看風投行業(yè)龍頭在潛在獨角獸公司中占比，或許能降低風險。(中投在線研究中心呂晴)

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