未來兩年，如何真正踐行價值投資？

　　導(dǎo)讀：投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。

　　2020年是極不平凡的一年，在投資領(lǐng)域有很多新的變化。

　　2020年經(jīng)歷了全球新冠疫情爆發(fā)、全民休假（線上辦公、在線消費(fèi)等應(yīng)用崛起）、經(jīng)濟(jì)短暫停滯、全球股災(zāi)崩盤、熔斷頻發(fā)、各國政府協(xié)同救市、全球央行大放水、中國疫情防控有效，率先復(fù)蘇等等。

　　站在當(dāng)下審視2021-2022年，又有哪些新變化、新機(jī)遇、新常態(tài)呢？

　　12月19日，君創(chuàng)基金投資策略分享會以“2021-2022投資策略：擁抱新變化，重倉新機(jī)遇”為主題，在深圳市星河麗思卡爾頓酒店成功舉辦。

圖源：君創(chuàng)基金

　　在會議上，君創(chuàng)基金投研團(tuán)隊(duì)從實(shí)戰(zhàn)主義角度出發(fā)，進(jìn)行了非常精彩的投資策略分享，干貨滿滿。

圖源：君創(chuàng)基金

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　　新變化，新機(jī)遇，新常態(tài)

數(shù)據(jù)來源：新聞信息整理

　　宏觀層面，全球有望進(jìn)入復(fù)蘇重建周期，疫情沖擊之下中國GDP仍然可能在2020年實(shí)現(xiàn)正增長，2021年中國經(jīng)濟(jì)增長速度值得期待。

　　相較于經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勢狀態(tài)，2021 年的通脹則相對溫和。資源品價格的上漲將帶動PPI 上行。PPI-CPI剪刀差進(jìn)一步收窄，利于企業(yè)盈利復(fù)蘇，貨幣、財政政策也將漸回常態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

　　新變化：政策將形成新主線和國內(nèi)國際雙循環(huán)大格局，君創(chuàng)基金認(rèn)為新格局下將形成新的投資機(jī)遇。

數(shù)據(jù)來源：中信證券研究報告，君創(chuàng)基金

　　方向一：主動進(jìn)攻。強(qiáng)調(diào)效率和民生品質(zhì)，推動國內(nèi)消費(fèi)和科技行業(yè)發(fā)展；我們聚焦：大消費(fèi)、大科技企業(yè)。

　　方向二：防守與平衡。過剩優(yōu)勢產(chǎn)能輸出，傳統(tǒng)行業(yè)，制造輸出。我們聚焦：低估價值成長企業(yè)。

　　1、新變化下的新機(jī)遇——大消費(fèi)

　　我國GDP結(jié)構(gòu)近年來出現(xiàn)了本質(zhì)性的新變化：國內(nèi)居民消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動作用愈發(fā)明顯，因此我們判斷傳統(tǒng)投資對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)相對有限，投資端僅有結(jié)構(gòu)機(jī)會，預(yù)期未來出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用將繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：WIND

　　消費(fèi)驅(qū)動方面的新變化：無論是短期政策上，還是近期最高層會議，都在強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的重要性；中長期角度，全球疫情蔓延，加強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)對內(nèi)需的依賴。

　　基于對宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新變化的把握，君創(chuàng)加大了消費(fèi)領(lǐng)域的布局，并將消費(fèi)作為主要戰(zhàn)略方向。

　　2、新變化下的新機(jī)遇——大科技

　　內(nèi)部因素：傳統(tǒng)動力增速放緩，大科技行業(yè)中的效率資產(chǎn)將拉動新增長 。

　　隨著過去20年的高速增長，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)體量已到達(dá)較大規(guī)模。單純靠傳統(tǒng)的原始積累和資本積累，已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)中高速增長。

　　為保證經(jīng)濟(jì)增長效率，會激發(fā)效率資產(chǎn)的創(chuàng)收屬性，既加大科技驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能提升產(chǎn)業(yè)效率、提升產(chǎn)品及服務(wù)的附加值，這也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中的索洛模型原理。

　　外部因素：中國的一些高科技企業(yè)面臨卡脖子的風(fēng)險。

　　未來中國將繼續(xù)加速自身建設(shè)，發(fā)展科技，在核心關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控。我們判斷在這種趨勢下，有部分企業(yè)會享受到政策紅利。

　　在執(zhí)行層面，現(xiàn)在的時間點(diǎn)僅僅看方向遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要找到可落地的公司。要想做好投資更應(yīng)回歸基本面、對企業(yè)深度研究，靜下心來，深耕企業(yè)。

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　　大消費(fèi)，大科技，潛在價值成長

　　過去20年是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)升級帶來的經(jīng)濟(jì)景氣周期，未來20年將是科技創(chuàng)新驅(qū)動、消費(fèi)升級帶動下的新經(jīng)濟(jì)景氣周期。

　　展望2021年-2022年的投資策略，君創(chuàng)基金重點(diǎn)看好大消費(fèi)、大科技、被低估價值成長公司等三大方向。

　　1、大消費(fèi)

　　中國擁有全世界最大的消費(fèi)市場，大消費(fèi)行業(yè)總規(guī)模60萬億，消費(fèi)分級趨勢明顯，以新經(jīng)濟(jì)為代表的大部分子賽道都有充足的高增長潛力，從競爭格局的空間和線上滲透率來看，行業(yè)規(guī)模和龍頭公司的增長還遠(yuǎn)未到天花板，如食品飲料、化妝品、高頻場景消費(fèi)、教育領(lǐng)域消費(fèi)、電商消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：wind、券商研報等

　　2、大科技

　　科技產(chǎn)業(yè)從第二輪紅利走向第三輪紅利，芯片半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)處于景氣周期。中長期看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，尤其是具備壟斷地位、強(qiáng)護(hù)城河的賽道，包括平臺型交互企業(yè)、本地生活服務(wù)類平臺型企業(yè)。

　　全球智能硬件終端市場的技術(shù)升級和產(chǎn)品更新?lián)Q代推動市場擴(kuò)容。集成電路下游應(yīng)用日益廣泛，創(chuàng)新升級推動行業(yè)發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：wind、券商研報等

　　3、低估價值成長（強(qiáng)β）領(lǐng)域

　　1949年以來，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)長時間內(nèi)都是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。從2013年開始，大類傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)能相對過剩，國家推動供給側(cè)改革，高端制造、化工等頭部企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大份額。

　　某一兩家頭部企業(yè)通過持續(xù)優(yōu)化已足以代表整個行業(yè)特征，在行業(yè)處于下行周期時仍能保持自身成長性，且未來可以持續(xù)在全球競爭中脫穎而出。比如維生素、銀行、玻纖、玻璃、MDI、PVC等都是君創(chuàng)持續(xù)跟蹤的細(xì)分方向。

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　　擁抱新變化，重倉新機(jī)遇

　　在中國，過去20年最大的受益者是買房子的老百姓，未來20年，君創(chuàng)認(rèn)為最大的受益者很可能是權(quán)益類資產(chǎn)的持有者。

　　目前國家政策逐步在提升資本市場的主體地位，科創(chuàng)板注冊制建立、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行退市制度都在改變過去只上市不退市的融資屬性。

　　2019年頂層罕見表態(tài)，將資本市場提升到國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的新高度。這一點(diǎn)改變了過去A股市場融資為主的定位，激活了資本市場的投資屬性。A股正在向歐美市場轉(zhuǎn)化，向?qū)崿F(xiàn)投資融資并重的主體屬性轉(zhuǎn)化。

　　在這種背景下，長期資本持續(xù)流向證券市場，機(jī)構(gòu)投資者正在逐步提升定價權(quán)，行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化等新趨勢正在加強(qiáng)，這是資本市場過去20年沒有過的本質(zhì)變化。

　　權(quán)益投資的黃金時代正在來臨。在歷史大機(jī)遇面前，讓我們一起堅(jiān)定價值投資、擁抱新變化、重倉新機(jī)遇！

　　關(guān)于君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)基金以投資者的長期利益為核心驅(qū)動力，秉承價值成長投資和長期投資理念，打造享譽(yù)市場的投資團(tuán)隊(duì)，組建領(lǐng)先的行業(yè)專家型研究團(tuán)隊(duì)，聚焦于權(quán)益投資領(lǐng)域，為個人和機(jī)構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資理財產(chǎn)品和服務(wù)。

　　君創(chuàng)的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：（1）投資團(tuán)隊(duì)的成員均來自海內(nèi)外頂級名校，成員均具備知名機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷及復(fù)合學(xué)術(shù)背景。投資團(tuán)隊(duì)的打造和投研資源的傾注上完全對標(biāo)頭部基金；（2）“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價值觀體系，是君創(chuàng)持續(xù)創(chuàng)造價值的根本保障，過去13年的投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績也反復(fù)驗(yàn)證這套投資體系的可行性。君創(chuàng)團(tuán)隊(duì)對于價值的理解非常前沿和深刻，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了格雷厄姆傳統(tǒng)價值投資的框架，真正立足于公司價值；（3）作為一個年輕、有活力的基金，君創(chuàng)的決策機(jī)制非常高效，可實(shí)現(xiàn)“成果零障礙傳達(dá)，決策零障礙理解”，投研高效結(jié)合，研究成果都能及時轉(zhuǎn)化為投資。

　　君創(chuàng)基金擁有“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價值投資體系。

　　1.思考、決策、執(zhí)行均以獨(dú)特價值觀為前提：

　　· 長周期：長周期視野審視產(chǎn)業(yè)趨勢、企業(yè)成長價值

　　· 可持續(xù)：資產(chǎn)價值的發(fā)現(xiàn)能力、企業(yè)價值的兌現(xiàn)路徑、基金管理的優(yōu)秀業(yè)績可持續(xù)

　　· 可復(fù)制：企業(yè)家管理模式、利潤兌現(xiàn)路徑、成功盈利模式可復(fù)制

　　2.長周期、可持續(xù)、可復(fù)制系統(tǒng)下，我們持續(xù)專注創(chuàng)造長期價值：

　　· 以三年甚至更長時間周期：評估宏觀變量、思考產(chǎn)業(yè)趨勢、研究企業(yè)價值、審視成長邏輯

　　· 忽略短期市場不理性擾動，專注長期確定性

　　· 專注追求長期收益最大化

　　3.作為長周期、可持續(xù)、可復(fù)制的踐行者，我們會對資產(chǎn)進(jìn)行全方位對比，橫跨全球市場、全方位對標(biāo)國際龍頭企業(yè)、全生命周期尋找比較優(yōu)勢，深度挖掘企業(yè)的核心價值。

　　君創(chuàng)對價值投資的理解

　　· 是“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的決策系統(tǒng)；

　　· 是更高維度、更長周期，直達(dá)本質(zhì)的定性與定量；

　　· 是對資產(chǎn)價值持續(xù)創(chuàng)造能力的理解；

　　· 是對常識、對人性的深刻洞察，對宏觀經(jīng)濟(jì)、歷史進(jìn)程、國際局勢、產(chǎn)業(yè)格局、企業(yè)發(fā)展，高屋建瓴的綜合判斷。

　　君創(chuàng)認(rèn)為，投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。相比于股價，我們更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營能力，即企業(yè)持續(xù)保持競爭優(yōu)勢、持續(xù)成長、持續(xù)迭代進(jìn)步、持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

　　君創(chuàng)持續(xù)不斷的尋找創(chuàng)造現(xiàn)金流的資產(chǎn)，與最優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)家站在一起共同創(chuàng)造社會價值。將優(yōu)質(zhì)的資金投向最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)中，實(shí)現(xiàn)價值最大化。

　　備注：Value=絕對價值；t=時間；n=第n年；FCF=自由現(xiàn)金流；R=折現(xiàn)率；預(yù)測期最后一年（第n年）的凈利潤為Pn；市盈率為Pen，（或分段永續(xù)增長率折現(xiàn))

　　為了給企業(yè)準(zhǔn)確定價，君創(chuàng)采取多維度模型來判斷企業(yè)的絕對價值和相對價值。

數(shù)據(jù)來源：君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)投資策略主要以“自上而下精選賽道，自下而上深耕增長龍頭企業(yè)”的方式進(jìn)行。尋找細(xì)分成長賽道中最好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在合理的價格進(jìn)行投資，中長期持有戰(zhàn)略方向的核心資產(chǎn)。

　　好的企業(yè)，普遍具備優(yōu)秀的戰(zhàn)略能力、良好的商業(yè)模式、寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)大的品牌力、產(chǎn)品力、服務(wù)力、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的組織管理能力、自身持續(xù)迭代變革的能力。君創(chuàng)的方法論體系，從幾個維度進(jìn)行選股：

　　· 價值角度：優(yōu)秀企業(yè)，應(yīng)兼具業(yè)績的持續(xù)成長性、收益兌現(xiàn)的高確定性。所選企業(yè)自身需要滿足長期經(jīng)營業(yè)績優(yōu)異的基礎(chǔ)條件，取得持續(xù)優(yōu)于同行業(yè)企業(yè)的成長價值，具備長期創(chuàng)造價值的能力。

　　· 品質(zhì)角度：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)兼具極度寬廣的護(hù)城河、堅(jiān)不可摧的商業(yè)模式（是產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的重要保障，確保估值穩(wěn)定）、競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)、更強(qiáng)的品牌力和產(chǎn)品力、品質(zhì)優(yōu)良理性客觀的優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)等，多維度劃分篩選高品質(zhì)資產(chǎn)。

　　· 估值角度：財務(wù)角度需要滿足公司業(yè)績確定性、穩(wěn)定性、持續(xù)性，估值標(biāo)準(zhǔn)基于企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，橫向公司可比估值（海內(nèi)外）、縱向公司歷史經(jīng)營估值、動態(tài)企業(yè)增長估值等多維度來評判公司所處的估值水平。

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　　轉(zhuǎn)自：楚北網(wǎng)

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