國金證券維持尚品宅配買入評(píng)級(jí)：經(jīng)營向好的趨勢不變，整裝將全面發(fā)力

　　國金證券1月31日發(fā)布研報(bào)稱，維持尚品宅配買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：

　　短期因素影響4Q業(yè)績，改善趨勢不變：公司4Q業(yè)績低于預(yù)期，原因主要來自幾個(gè)方面：1、2020年公司經(jīng)銷渠道進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，全年預(yù)計(jì)凈減少大致90家門店；2、公司沒有涉足工程領(lǐng)域；3、2021年春節(jié)較晚，因此部分訂單延遲至1Q2021年結(jié)轉(zhuǎn)，尤其是直營部分，需要安裝完畢才能計(jì)提營收。預(yù)計(jì)公司1Q2021年的營收較2019年同期，有望實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，并且利潤有望實(shí)現(xiàn)歷史上第一次扭虧為盈。

　　加盟體系調(diào)整逐步到位，改革紅利將在2021年開始釋放：公司傳統(tǒng)加盟零售業(yè)務(wù)的開展思路重新回歸“招大商、開大店”的策略，2021年下半年公司的加盟門店有望重新回歸凈增加的狀態(tài)，并且整體經(jīng)銷商體系的 質(zhì)量有望出現(xiàn)顯著提高。與此同時(shí)，2020 年下半年公司開始對(duì)各條業(yè)務(wù)線開展合伙人機(jī)制改革，這種解放生產(chǎn)關(guān)系的改革，將在2021年解放生產(chǎn)力，釋放改革紅利，尤其有助于改善直營體系盈利能力不強(qiáng)的沉疴。

　　整裝模式越發(fā)清晰，2021年迎來全面擴(kuò)張：經(jīng)過三年時(shí)間打磨，2021年將全面在11個(gè)直營城市推進(jìn)自營整裝業(yè)務(wù)，并且部分優(yōu)秀的加盟商也已經(jīng)開始跟隨直營的腳步切入整裝賽道，整裝業(yè)務(wù)的高速增長將從2021年起，對(duì)公司整體的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用，并且隨著整裝業(yè)務(wù)營收占比的不斷提升，其高成長性有望對(duì)后續(xù)年度的營收拉動(dòng)作用越來越明顯。

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