銀行理財(cái)公司的新思路：定位差異化渠道多元化

資管改革轉(zhuǎn)型啟動(dòng)以來，大資管市場(chǎng)最明顯的一大變化即銀行理財(cái)公司分批次逐步成立，獨(dú)立運(yùn)作開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至目前，已經(jīng)有20多家銀行理財(cái)公司獲批成立，包括大行、股份行、城商行以及合資理財(cái)公司。

銀行理財(cái)公司成立初始，市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展方向、模式有過諸多討論，特別是權(quán)益投資、渠道建設(shè)、投研體系、薪酬體制等話題尤為受到關(guān)注。目前，最早一批銀行理財(cái)公司獨(dú)立開展業(yè)務(wù)已經(jīng)兩年，相比于當(dāng)初的設(shè)想，在這些備受關(guān)注的問題上，理財(cái)公司的規(guī)劃有何調(diào)整？站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)上，作為大型資管機(jī)構(gòu)，他們?cè)趯?duì)當(dāng)前市場(chǎng)和大類資產(chǎn)配置上有何判斷？

近期，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)多家銀行理財(cái)公司，以及其他資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了深度調(diào)研專訪，包括大行、股份行和頭部城商行的理財(cái)公司掌門人或母行分管負(fù)責(zé)人。

過去一年，理財(cái)公司的經(jīng)營(yíng)成績(jī)雖然頗為樂觀，但仍然面臨著多重挑戰(zhàn)。對(duì)于上述市場(chǎng)關(guān)注的問題，行業(yè)內(nèi)也逐步形成了一些共識(shí)，并制定了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃，這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)于尚未成立、或正在申請(qǐng)成立理財(cái)公司的機(jī)構(gòu)而言，有借鑒意義。

定位：更強(qiáng)調(diào)與基金公司的差異

銀行理財(cái)公司成立之初，不少基金行業(yè)從業(yè)者大都有一種“狼來了”的焦慮感，不過這種氣氛很快就淡化了。從目前來看，銀行理財(cái)公司與基金公司的比較，越來越強(qiáng)調(diào)差異化定位。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，比如，相對(duì)收益和絕對(duì)收益的概念和區(qū)別在兩者的比較中被反復(fù)提及?！笆紫纫迩褰^對(duì)收益和相對(duì)收益業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的內(nèi)涵。絕對(duì)收益業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是一個(gè)確定的收益率；相對(duì)收益業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是一個(gè)隨市場(chǎng)波動(dòng)的指數(shù)。對(duì)于絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品投資者而言，尤其是中老年人客群，他們購(gòu)買理財(cái)是為了獲得一個(gè)可以接受的絕對(duì)收益回報(bào)?！币晃汇y行理財(cái)公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。

基金公司和理財(cái)公司之間強(qiáng)調(diào)差異化定位，一個(gè)重要原因是，兩者客群的區(qū)別在更大程度上決定了公司的產(chǎn)品特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。幾乎所有受訪者都強(qiáng)調(diào)，銀行理財(cái)要提供的是一種長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、可持續(xù)的收益回報(bào)，他們?cè)谔岬揭獙W(xué)習(xí)公募基金的投研能力時(shí)，更多地強(qiáng)調(diào)要吸取公募基金行業(yè)的教訓(xùn)，比如，公司和基金經(jīng)理賺錢但投資人很難分享到足夠的收益，產(chǎn)品波動(dòng)太大投資者拿不住等問題。

“我們銀行理財(cái)絕對(duì)不能走公募基金一樣的道路?！币晃汇y行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士如此表示。

投研：最需要大類配置和組合管理能力

獨(dú)立運(yùn)作之后，銀行理財(cái)公司的投研建設(shè)和人才問題是最緊要的。在談及近兩年運(yùn)營(yíng)中的挑戰(zhàn)時(shí)，被提到最多的挑戰(zhàn)是銀行傳統(tǒng)的文化和制度與資產(chǎn)管理行業(yè)之間的矛盾。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，薪酬并不是最大的障礙，部分銀行理財(cái)公司能夠提供足夠的薪酬激勵(lì)，吸引到優(yōu)秀的投研人才，但這種薪酬上給予的空間相對(duì)而言仍是表層的，并不能保證后期的發(fā)揮和融入問題。

此外，銀行理財(cái)傾向于從公募基金挖掘投研人才，但銀行理財(cái)作為與公募基金本質(zhì)不同的資管機(jī)構(gòu)，在投研能力的需求上也大不相同。銀行理財(cái)管理的資產(chǎn)規(guī)模龐大，遠(yuǎn)超基金公司，最需要的是大類資產(chǎn)配置能力、組合管理能力。不少理財(cái)公司尤其是股份行理財(cái)公司在受訪中，都提到一個(gè)目標(biāo)，即建立全天候、多資產(chǎn)、多策略的投資平臺(tái)。

相比于其他資管機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)?shù)耐堆行枨笠案咭粚印?。比如，相比于?duì)個(gè)股、對(duì)具體資產(chǎn)的研究分析，現(xiàn)階段的銀行理財(cái)更關(guān)注對(duì)基金產(chǎn)品、對(duì)基金管理人的研究分析。

銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益投資部署是市場(chǎng)頗為關(guān)注的一大問題，目前多家受訪機(jī)構(gòu)在權(quán)益投資計(jì)劃上存在一些共識(shí)?？傮w而言，當(dāng)前銀行理財(cái)并不強(qiáng)調(diào)快速布局權(quán)益市場(chǎng)，多數(shù)公司并沒有將權(quán)益直投個(gè)股提上日程，而是將其作為大類資產(chǎn)配置中的一部分進(jìn)行考量。一些前期發(fā)行了純權(quán)益產(chǎn)品的理財(cái)公司也表示，主要是為了占據(jù)賽道，短期內(nèi)不會(huì)再繼續(xù)新增純權(quán)益產(chǎn)品。對(duì)于權(quán)益投資的下一步計(jì)劃，銀行理財(cái)更多的部署是“分步走”，目前主要以FOF/MOM的形式參與，并且要進(jìn)一步鞏固委外篩選能力。

渠道：多元化拓展 不急于自建

渠道布局是銀行理財(cái)在獨(dú)立運(yùn)作之后，另一個(gè)非常需要重視的問題。此前，銀行理財(cái)相比其他資管機(jī)構(gòu)，渠道是最大的優(yōu)勢(shì)，但目前銀行的渠道并不等于銀行理財(cái)公司的渠道，銀行理財(cái)公司并沒有自身獨(dú)立的渠道，獨(dú)立之后在多大程度上依靠母行渠道，是否向外拓展其他渠道，是否自建渠道等問題，就擺上桌面。

一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，銀行理財(cái)公司相繼成立之后，理財(cái)相互代銷的情形開始變得普遍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，大部分理財(cái)公司成立后在渠道上都有了較為積極的布局，主要體現(xiàn)在：一是多數(shù)公司放開代銷，比如某公司透露，其最近一年來已經(jīng)在10多家其他銀行渠道銷售產(chǎn)品；二是，在其他渠道方面開始發(fā)力，比如通過母行內(nèi)部的平臺(tái)基礎(chǔ)針對(duì)機(jī)構(gòu)端開發(fā)推銷理財(cái)產(chǎn)品。

在理財(cái)公司自建渠道上，多數(shù)公司并不積極，多數(shù)表示短期內(nèi)不會(huì)自建渠道，目前成立理財(cái)公司的主要是全國(guó)性商業(yè)銀行，在全國(guó)各地均有網(wǎng)點(diǎn)部署，因此理財(cái)公司自建渠道的意義不大。相比而言，城商行在這一問題上的態(tài)度更為積極。

在渠道拓展方面，多家銀行理財(cái)公司表示，未來的一大重心是提高母行客戶的轉(zhuǎn)化率，目前看來，銀行客戶中購(gòu)買理財(cái)?shù)目蛻粽急热暂^低。這與銀行下一步在財(cái)富管理領(lǐng)域側(cè)重開發(fā)私域流量、重視客戶經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略有關(guān)。

配置：保持均衡穩(wěn)健，注重投資組合防守性

在對(duì)市場(chǎng)判斷和資產(chǎn)配置策略上，比如針對(duì)固收市場(chǎng)，大多人士認(rèn)為今年趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)并不明顯，預(yù)計(jì)收益不會(huì)太大，但是風(fēng)險(xiǎn)也不大?！拔覀兊哪繕?biāo)是爭(zhēng)取給客戶創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的中等收益?！币晃焕碡?cái)公司負(fù)責(zé)人說。

利率方面，貨幣政策的基調(diào)是穩(wěn)健中性，流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)明顯收縮，短期內(nèi)在當(dāng)前水平震蕩。與此同時(shí)，這些資管機(jī)構(gòu)還表達(dá)了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎，認(rèn)為整個(gè)信用市場(chǎng)的邏輯正在發(fā)生變化，信用配置要尤其謹(jǐn)慎，低配弱資質(zhì)區(qū)域、行業(yè)和主體債券。

對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的判斷，總體上多數(shù)人更加看好當(dāng)前以及未來一段時(shí)間的權(quán)益市場(chǎng)，認(rèn)為存在一些機(jī)會(huì)。多位受訪人士指出，此前相對(duì)估值過高的權(quán)益市場(chǎng)，在經(jīng)歷了今年的回調(diào)之后，核心資產(chǎn)的價(jià)值有所凸顯，尤其是看好部分具有可持續(xù)成長(zhǎng)性的小盤股、估值較低業(yè)績(jī)較好資本回報(bào)穩(wěn)定的行業(yè)，如銀行業(yè)，具有一定的投資價(jià)值。

在資產(chǎn)配置策略上，這些機(jī)構(gòu)表示，從中短期資產(chǎn)價(jià)格來分析，股債兩端當(dāng)前位置均沒有非?？煽康陌踩呺H，資產(chǎn)配置方面應(yīng)當(dāng)保持均衡穩(wěn)健，注重投資組合的防守性。以固收資產(chǎn)為主，適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，合理運(yùn)用杠桿操作以增厚收益。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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