“懼”上漲 不懼適度通脹——大宗商品價格上漲走勢分析

　　進入2021年，由于新冠肺炎疫苗研發(fā)和接種推進速度較快，歐美發(fā)達經(jīng)濟體逐漸從疫情中走出，經(jīng)濟活躍度在穩(wěn)步提升。不過，當前美國失業(yè)率尚高，歐盟部分國家還在封鎖狀態(tài)，世界經(jīng)濟遠未恢復到正常水平。

　　在這樣的背景下，國際大宗商品價格率先大幅上漲。原油價格已經(jīng)升至疫情前2019年相對較高的水平，銅、鋁等價格更是創(chuàng)出近8年新高。

　　2020年為了應對疫情沖擊，各國均推出空前規(guī)模的財政貨幣刺激政策，在大量流動性推動下，全球通脹預期升溫。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國3月PPI同比上漲4.4%，漲勢較快，但CPI同比僅上漲0.4%，處于低位。大宗商品價格上漲較快，對中國的終端消費沖擊較小，但部分工業(yè)品有所提價，擠壓了制造業(yè)企業(yè)利潤。國務院近期開會部署，要求關注大宗商品漲價走勢，加強原材料等市場調(diào)節(jié)，緩解企業(yè)成本壓力。

　　大宗價格走勢如何？需要關注哪些重點品類？可采用什么樣的手段加以調(diào)節(jié)？貨幣政策該如何應對？筆者就此專訪了中國人民大學副校長劉元春。

　　大宗商品價格尚未見頂

　　大宗商品未來走勢會如何？疫情影響、寬松政策、歐美經(jīng)濟恢復進度等因素會帶來什么影響？劉元春說道：“當前大宗商品漲價，是因為經(jīng)濟在反彈。隨著疫苗的推廣，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的恢復，人們的生產(chǎn)生活需求在回升”。疫情帶來的大流行、大封鎖，短期會導致斷鏈等劇烈變化，但恢復得也比較快。不同于以往的經(jīng)濟蕭條，疫情造成大停擺后的重新恢復，生產(chǎn)企業(yè)無需經(jīng)歷資產(chǎn)負債表的漫長修復，民眾也無需進行艱難的再就業(yè)，復蘇進度比以往的蕭條或危機要更快。

　　經(jīng)濟復蘇進度較快，反映在當前大宗商品價格的上漲。因為大宗商品的定價機制很靈敏，其反應速度要快于其他商品。大宗商品的供給端，相對而言是壟斷競爭，并非完全競爭。20世紀以來，大宗商品開啟了金融化進程，當前大量流動性進入金融市場，在發(fā)達國家產(chǎn)生了強烈的脫實向虛、資產(chǎn)泡沫化的現(xiàn)象。

　　推動大宗商品價格上漲的機制，目前還沒有完全見頂。全球經(jīng)濟復蘇才剛剛開始，歐美刺激計劃、量化寬松還在進行，目前流動性已經(jīng)達到峰值，但部分大宗商品的價格還沒有恢復到歷史高點，比如原油。在大量流動性的催動下，在全球需求的拉升下，大宗商品的價格肯定還會繼續(xù)上揚。

　　大宗商品的價格未來是否會大幅上行？他不這么認為，因為當前全球經(jīng)濟的恢復，需求沒有想象中那么強，填補去年缺口的速度很快，但經(jīng)濟要實現(xiàn)常態(tài)化運行還很漫長。

　　疫情不是一個插曲，而是產(chǎn)生了沖擊，會對中長期帶來實質(zhì)影響。世界經(jīng)濟再也回不到疫情前的狀況，不僅僅是寬松政策推高了債務率，生產(chǎn)鏈供應鏈也發(fā)生了變化，很多國家都在推進類似碳中和碳達峰的計劃，能源結構會進行調(diào)整。

　　大宗商品價格持續(xù)上漲到一定程度，包括原油、鐵礦石等，當前進入震蕩區(qū)間。過剩的流動性會推動大宗商品走高，但也受實際供需制約？劉元春認為這是肯定的。大宗商品金融化的進程，是以實際需求為支撐。

　　一般商品很難金融化，但是大宗商品的交易量大，交易標準比較統(tǒng)一，以國際供需來定價，成為商品金融化的很好載體。

　　從中期來看，大宗商品這個金融載體，其價格走勢與實體供需有關。所以，從中期來看，大宗商品的價格會繼續(xù)回升。但是，短期來看，價格會有一些調(diào)整波動。因為大宗商品價格上漲過多，會對需求產(chǎn)生抑制；大宗商品金融化過程，受到資金面的影響，與其他資產(chǎn)定價也會相互制約。

　　銅從去年3月下旬持續(xù)漲到今年2月底，目前處于歷史上相對較高的價位。有分析指出，這跟智利作為產(chǎn)銅國，當前尚處于疫情封鎖狀態(tài)有關。部分原材料生產(chǎn)大國疫情較為嚴重，是否會繼續(xù)推高大宗商品價格？哪些大宗品類值得重點關注？

　　銅跟疫情有一定關聯(lián)，因為不同地區(qū)疫情狀況不同，加上當前國際貿(mào)易的運力還沒有完全恢復，疫情仍然有不確定性，大宗商品在部分環(huán)節(jié)遇到瓶頸，在所難免。

　　有些產(chǎn)品受制于個別國家，可能會影響比較大。像石油的供應，主要靠中東，但油價若超過65美元/桶后，頁巖油會加快開采，會抑制油價的上漲。

　　但是，像原油、鐵礦石、銅礦等品類，不是勞動密集型或接觸型產(chǎn)業(yè)，開動機器挖礦就能增加供應。當前，比較麻煩的是農(nóng)產(chǎn)品、谷物類，因為谷物供應很多來自發(fā)展中國家，屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)。疫情導致部分糧食生產(chǎn)鏈斷裂，很多國家將糧食上升為安全問題，對出口進行限制--今年的糧食存在供需缺口，在金融化力量推動下，可能會加速上升。

　　內(nèi)生型價格上漲無懼

　　國務院幾次會議均提到，要關注大宗商品價格走勢。大宗商品漲價對中國有什么影響？劉元春回答道：“當前大宗商品的漲價，肯定會對中國造成一定成本沖擊，會給我國經(jīng)濟復蘇帶來壓力。但是，目前這輪大宗商品上漲，還沒有達到2006-2007年那輪大漲的水平。我國大宗進口依存度在提升，但使用原材料的技術水平也提升得很快，中國企業(yè)對成本上漲的應對能力更強。我國市場會層層消化，上游原材料漲價效應，會隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐級遞減，大宗商品漲價對消費端的物價水平滲透力不強?！?/p>

　　需要指出的是，當前部分大宗商品漲價，屬于對去年超調(diào)的恢復性增長。過去兩年，我國產(chǎn)業(yè)受惠于超低的進口價格，很多企業(yè)盈利大幅提升。

　　當前，個別商品有所提價，屬于正常調(diào)整。部分產(chǎn)品價格水平偏低，適度提價有利于企業(yè)的成本分擔。

　　部分企業(yè)經(jīng)營者表示，雖然成本漲價會增加負擔，但適當提價也能幫助企業(yè)消化上漲較快的人力成本，提高企業(yè)利潤。價格上漲的種類有很多。隨著我國經(jīng)濟的恢復，未來中國價格有所上行，也是必然的。這種需求帶動的內(nèi)生型價格上漲，也是政策調(diào)控必須要達到的效果。

　　對一個國家而言，更痛苦的是應對通縮，因為通縮會對生產(chǎn)體系造成沖擊，可能帶來大規(guī)模失業(yè)問題。但是，適度通脹，生產(chǎn)不會停。

　　國務院表示要加強原材料等市場調(diào)節(jié)，來緩解大宗商品帶來的成本壓力。在碳達峰碳中和背景下，上游原材料行業(yè)是調(diào)控的重點。當前，市場調(diào)節(jié)能采用什么方式？劉元春認為：要加強原材料市場調(diào)節(jié)來平抑價格，要么減少需求，要么擴大供給。

　　比如，在生產(chǎn)端可以推動節(jié)能技術的應用，這樣能減少對能源的消耗，也能減少對大宗商品的需求。對粗鋼等部分過剩產(chǎn)能，可以通過征收關稅等，對其出口進行一定限制。因為這些高能耗產(chǎn)品的出口，在中國耗能，幫助他國減排。像糧食品類，可以加大儲備投放。

　　政策層面，大宗商品價格上漲若對生產(chǎn)生活帶來一些結構性影響，可以通過產(chǎn)業(yè)補貼、價格補貼等方式來應對。另外，政府可以對囤積、炒作等行為進行打擊，不能人為制造供需緊張狀況。

　　另外，大宗商品金融化過程中可能的金融泡沫，是需要監(jiān)管部門關注的。美國通脹預期的上揚，帶來美債收益率的上行，可能會帶來國際資本的異動，資金的大進大出可能造成金融上的不穩(wěn)定，也可能對我國外匯儲備帶來沖擊。所以，要考慮匯率上是否要有靈活的緩沖機制，要加大金融監(jiān)管力度，防止游資無成本進出。（王宏曄）

　　轉自：中國國門時報

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