7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為何放緩

　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常回落，主要受技術(shù)性、短期突發(fā)因素影響，但7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不乏亮點，短期因素并未改變經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢?？紤]下半年海外疫情強(qiáng)勁反彈，歐美大規(guī)模刺激內(nèi)需政策效果減弱，為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國內(nèi)托底政策有望適度發(fā)力；但政策需要注重跨周期調(diào)節(jié)，更好平衡穩(wěn)增長、防風(fēng)險與促改革關(guān)系。

　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩原因

　　一、技術(shù)性因素。一方面季節(jié)性因素影響，導(dǎo)致國內(nèi)金融數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩；另一方面，由于去年突發(fā)疫情沖擊，導(dǎo)致去年下半年經(jīng)濟(jì)消費(fèi)、投資、出口數(shù)據(jù)基數(shù)明顯抬升，導(dǎo)致我國未來數(shù)月宏觀經(jīng)濟(jì)、金融的指標(biāo)將出現(xiàn)明顯放緩。因此，需要將近兩年數(shù)據(jù)結(jié)合起來看。

　　二、突發(fā)因素干擾。7月國內(nèi)局部遭遇暴雨導(dǎo)致局部建筑業(yè)停工，部分生產(chǎn)制造活動暫停，物流運(yùn)輸受阻，居民消費(fèi)活動暫緩；同時，國內(nèi)高度重視散發(fā)疫情風(fēng)險，局部采取較為嚴(yán)厲防疫措施遏制病毒傳播，短期內(nèi)不可避免對運(yùn)輸物流、供應(yīng)鏈構(gòu)成阻滯，影響部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；另外，散發(fā)病例導(dǎo)致短期居民外出消費(fèi)的意愿有所降低，對餐飲、住宿、旅游等相關(guān)服務(wù)業(yè)造成拖累。

　　三、汽車產(chǎn)銷下滑。由于原材料漲價、芯片供應(yīng)短缺繼續(xù)困擾全球的汽車制造業(yè)，而汽車行業(yè)上下產(chǎn)業(yè)鏈多，同時，也是典型全球供應(yīng)鏈行業(yè)，由于缺芯導(dǎo)致部分汽車生產(chǎn)中斷，且部分消費(fèi)者也買不到貨。另外，如果缺芯問題向其他電子制造業(yè)行業(yè)蔓延，也可能影響其他電子產(chǎn)品的產(chǎn)銷。

　　四、國內(nèi)監(jiān)管因素。7月以來國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，部分銀行放貸趨緊；國內(nèi)“重拳”整治小微培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。這也可能對短期樓市銷售及下游建筑裝潢、家電和文化辦公用品的銷售構(gòu)成明顯拖累。國內(nèi)相關(guān)部門繼續(xù)嚴(yán)控環(huán)境污染大、耗能高的粗鋼行業(yè)產(chǎn)能，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、高質(zhì)量發(fā)展，同時，助力我國雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)亮點與走勢

　　撥開7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迷霧，數(shù)據(jù)實際上不乏亮點。從內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，下半年經(jīng)濟(jì)略有下行壓力，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)在復(fù)蘇邏輯未變，下半年托底政策也不宜“用力過猛”，需要注重政策精準(zhǔn)質(zhì)效與跨周期設(shè)計。

　　一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處合理區(qū)間。1-7月規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)出同比增長14.4%，兩年均值6.7%，仍高于疫前水平；1-7月固定資產(chǎn)投資增速10.3%，兩年均速4.3%，前值4.4%；1-7月社會商品零售銷售同比20.7%，兩年均速增長4.3%，與前值持平。整體看，投資、零售銷售兩年均速較前值基本持平。同時，7月社融、廣義貨幣供應(yīng)(M2)同比增速與國內(nèi)名義GDP增速基本匹配，反映國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支撐。

　　二、內(nèi)需存支撐。國內(nèi)散發(fā)病例風(fēng)險可控，疫苗接種持續(xù)推廣；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，低于2019年平均水平，就業(yè)市場基本平穩(wěn)；國內(nèi)居民儲蓄率維持高位；整體物價平穩(wěn)運(yùn)行，以及下半年國內(nèi)有望適度加大基建補(bǔ)短板力度，貨幣政策繼續(xù)為實體經(jīng)濟(jì)紓困，只要疫情受控、就業(yè)穩(wěn)定、收入改善和政策支持，內(nèi)需就不會轉(zhuǎn)向。從政策空間看，我國是全球少有保持正常政策空間的經(jīng)濟(jì)體。

　　三、外貿(mào)韌性足。1-7月進(jìn)出口同比增速24.5%，兩年均速增長10.6%，進(jìn)出口兩年均速遠(yuǎn)高于歷史均值。從趨勢看，市場擔(dān)憂變異病毒全球快速傳播可能沖擊全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但就7月情況看，疫情反彈可能拖慢下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，但不至于脫軌，主要是全球疫苗推廣、歐美大規(guī)模刺激內(nèi)需政策，國內(nèi)供給能力與全球市場需求適應(yīng)力強(qiáng)，我國外貿(mào)仍將保持韌性。

　　另外，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化，數(shù)據(jù)顯示，最終消費(fèi)連續(xù)6年成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長第一引擎，反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部沖擊能力和內(nèi)在穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)。

　　綜合來看，國內(nèi)疫情受控、就業(yè)基本穩(wěn)定、托底政策靈活有效及外貿(mào)韌性，這是我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定的核心。隨著散發(fā)病例、極端天氣、汽車缺芯等短期因素影響減弱，經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步恢復(fù)；但考慮到海外疫情反彈可能對全球供需兩端構(gòu)成影響，尤其關(guān)注疫情對部分新興經(jīng)濟(jì)體需求和供應(yīng)鏈影響，國內(nèi)托底政策保持合理適度，平衡短期穩(wěn)內(nèi)需與中長期促供給改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡可持續(xù)發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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