釋放資金1.2萬億！央行全面降準(zhǔn)正式落地！影響多大？

　　據(jù)新華社消息，中共中央政治局12月6日召開會議，分析研究2022年經(jīng)濟(jì)工作。會議強(qiáng)調(diào)著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。

　　央行同日下午公告稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

　　值得注意的是，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約1.2萬億元，相比今年7月降準(zhǔn)增加2000億，增量部分主要來自于普惠金融定向降準(zhǔn)。

　　記者了解到，此次降準(zhǔn)主要因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，相應(yīng)要求貨幣政策適度發(fā)力穩(wěn)增長。同時(shí)，人民幣匯率無貶值壓力、PPI通脹拐點(diǎn)將至為降準(zhǔn)提供了空間。此次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，相比7月增加20億，疊加銀行存款成本已有所下降等多種因素影響，12月1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)。

　　應(yīng)對“新的下行壓力”

　　央行此次降準(zhǔn)已在市場預(yù)期之內(nèi)。近年來，降準(zhǔn)均由國務(wù)院先發(fā)聲，而后央行在兩周之內(nèi)落實(shí)。

　　此前的12月3日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在中南海紫光閣視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時(shí)表示，中國將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時(shí)降準(zhǔn)，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　在“適時(shí)降準(zhǔn)”提出一個工作日后，央行即宣布降準(zhǔn)措施。央行表示，此次降準(zhǔn)的目的是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　而在市場人士看來，此次降準(zhǔn)有應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力的考慮。

　　“雖然完成今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力不大，但對于明年而言，經(jīng)濟(jì)工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)。在今年收官和明年開局之際降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，平滑經(jīng)濟(jì)增長曲線。降準(zhǔn)不僅有空間，而且有必要，這也是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

　　11月19日召開的經(jīng)濟(jì)形勢專家企業(yè)家座談會指出，當(dāng)前國內(nèi)外形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行面臨很多挑戰(zhàn)。

　　東吳證券首席固收分析師李勇表示，降準(zhǔn)有利于讓中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”?！?021年第三季度實(shí)際GDP當(dāng)季同比為4.9%，這是1992年以來、除去2020年疫情特殊時(shí)點(diǎn)外，實(shí)際GDP當(dāng)季同比首次跌破5%。隨著穩(wěn)增長壓力加大，以降準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的‘軟著陸’是適時(shí)之舉。”

　　同時(shí)，人民幣匯率無貶值壓力、PPI通脹拐點(diǎn)將至為降準(zhǔn)提供了空間。國海證券首席宏觀債券分析師靳毅表示，隨著近期煤炭價(jià)格及國際原油價(jià)格的大幅回落，PPI頂部已經(jīng)出現(xiàn)。展望2022年，大宗商品價(jià)格波動僅改變PPI下行斜率，并不改變下行趨勢。因此隨著當(dāng)下通脹擔(dān)憂的消退，央行實(shí)施降準(zhǔn)的阻力減輕。

　　匯率方面，當(dāng)前人民幣匯率相較2019年底已累計(jì)升值近9%，尤其在近期美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈突破96關(guān)口的情況下，人民幣匯率依然堅(jiān)挺于8·11匯改以來的高位，為國內(nèi)貨幣政策“以我為主”提供更多空間。

　　溫彬表示，近期美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期比較明確，削減購債規(guī)模已經(jīng)落地，明年開始加息幾成定局。我國在此時(shí)點(diǎn)進(jìn)行降準(zhǔn)，說明了我國貨幣政策具有充分的獨(dú)立性，未來還會通過多種形式繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　為何釋放1.2萬億長期資金？

　　今年7月，全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)釋放的資金規(guī)模為1萬億，此次同樣全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，但釋放資金多出2000億，主要來自于普惠金融定向降準(zhǔn)。

　　所謂普惠金融定向降準(zhǔn)，是指央行為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)而對符合考核標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實(shí)行的準(zhǔn)備金優(yōu)惠政策，隸屬于“三檔兩優(yōu)”準(zhǔn)備金制度框架。

　　所謂“三檔”，即對大型銀行(六大國有銀行)實(shí)行高一些的存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定的要求；對中型銀行(股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行、外資銀行)實(shí)行較低一檔的存款準(zhǔn)備金率；對服務(wù)縣域的銀行實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。普惠金融定向降準(zhǔn)屬于“兩優(yōu)”之一。

　　具體而言，大型和中型銀行達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)政策考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受0.5個或1.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。如某大中型銀行上年普惠金融領(lǐng)域的貸款增量占比達(dá)到1.5%或余額占比達(dá)到1.5%，則下一年法定存準(zhǔn)率可在正常標(biāo)準(zhǔn)上下調(diào)0.5個百分點(diǎn)(第一檔)；如增量或余額占比達(dá)到10%，則可下調(diào)1.5個百分點(diǎn)(第二檔)。

　　回顧來看，央行2018年1月25日首度開展普惠金融定向降準(zhǔn)考核，釋放流動性3000億；2019年則是1月25日考核，釋放流動性2500億。2020年則是3月16日考核。今年監(jiān)管部門一直沒有公布普惠金融定向降準(zhǔn)考核的消息。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，同時(shí)考慮到參加普惠金融定向降準(zhǔn)考核的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都達(dá)到了支農(nóng)支小(含個體工商戶)等考核標(biāo)準(zhǔn)，政策目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準(zhǔn)備金率，這樣此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約1.2萬億元。

　　這也意味2021年普惠金融定向降準(zhǔn)在12月實(shí)施，釋放資金約2000億元。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長期資金，更好滿足市場主體需求?！胺€(wěn)健貨幣政策取向沒有改變?！?/p>

　　值得注意的是，此次央行也并未明確置換MLF的規(guī)模，這和7月降準(zhǔn)時(shí)類似。7月降準(zhǔn)釋放一萬億長期資金，央行在7、8月縮量續(xù)做MLF，最終置換MLF的規(guī)模為4000億。

　　數(shù)據(jù)顯示，未來三月(2021年12月-2022年1月)共有16500億MLF到期，其中12月到期9500億，明年1、2月分別到期5000億、2000億。如果此次降準(zhǔn)僅對12月到期的MLF完全置換，凈投放規(guī)模僅為2500億。

　　“降準(zhǔn)也不能理解為寬松。因?yàn)榻禍?zhǔn)也好、公開市場操作也好，要把它理解成一種流動性管理的工具。按照央行的說法，對于量不要看得太重，價(jià)格是更重要的指標(biāo)。七月份降準(zhǔn)之后，我們看到公開市場利率坐了一個‘過山車’，又回到了之前的水平?！北本┠炒笮凸蓟鸸淌胀顿Y總監(jiān)稱。

　　人民銀行在《2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示，市場和公眾觀察貨幣政策取向時(shí)，只需看政策利率是否發(fā)生變化即可，無需過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量，也無需過度關(guān)注個別機(jī)構(gòu)的市場成交利率，或受短期因素?cái)_動的市場利率時(shí)點(diǎn)值。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年央行MLF利率和逆回購利率均保持穩(wěn)定，其中一年期MLF利率穩(wěn)定在2.95%，而7天逆回購利率為2.2%。

　　市場影響幾何？

　　降準(zhǔn)將對市場產(chǎn)生重要影響。因?yàn)橹饕菣C(jī)構(gòu)投資者參與、且和央行貨幣政策操作直接相關(guān)，貨幣市場、債券市場對貨幣政策的反應(yīng)最為直接。

　　數(shù)據(jù)顯示，11月6日DR007在2.1%左右徘徊，相比上一交易日上漲4.4BP.DR007是重要的市場指標(biāo)。央行副行長劉國強(qiáng)曾在國新辦發(fā)布會上表示，判斷貨幣政策松緊程度可以直接看流動性?！坝幸粋€最簡單的指標(biāo)，信息也比較好獲取，就是看銀行間的回購利率，像DR007等?！?/p>

　　靳毅表示，隨著年內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)行告一段落，財(cái)政資金隨后逐漸下?lián)?，資金面將會得到充分“補(bǔ)水”。降準(zhǔn)落地后，“財(cái)政資金下?lián)?降準(zhǔn)”將會對資金面形成有力支撐，流動性偏寬松的狀態(tài)可能會一直持續(xù)至明年年初。

　　債市方面，11月6日降準(zhǔn)消息宣布前，10年期國債收益率徘徊在2.85%左右，相比上一交易日下行不到5BP。降準(zhǔn)消息公布后，銀行間主要利率債收益率降幅擴(kuò)大，10年期國債活躍券210009收益率下行5.87BP。

　　“11月末市場多次博弈降準(zhǔn)預(yù)期推動10年國債到期收益率下行10BP左右，12月初利率又回調(diào)至2.9%附近。本次提出‘適時(shí)降準(zhǔn)’會加強(qiáng)貨幣寬松預(yù)期，但考慮到當(dāng)前利率絕對水平已經(jīng)較低，后續(xù)下行幅度相對有限。隨著政策的進(jìn)一步落地，寬信用預(yù)期逐步升溫可能導(dǎo)致利率的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！睖夏硣写笮袀灰讍T表示。

　　信貸市場方面，東方金誠的一份研報(bào)稱，12月20日公布的LPR報(bào)價(jià)大概率會下調(diào)。

　　LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。目前MLF期限以1年期為主，反映了銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。據(jù)央行披露，本次降準(zhǔn)會降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，相比7月增加20億。

　　“央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，自6月存款自律上限規(guī)則調(diào)整后，銀行存款成本整體已下行。7月降準(zhǔn)以來，DR007、商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率等主要市場利率整體下行，銀行邊際資金成本下行也為LPR報(bào)價(jià)下調(diào)創(chuàng)造了條件。累積效應(yīng)下，12月20日1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性很大?！睎|方金誠稱。

　　華泰證券研究所副所長張繼強(qiáng)表示，股市方面，降準(zhǔn)有助于對沖中概股和房地產(chǎn)風(fēng)暴沖擊，銀行板塊已經(jīng)有了些許反應(yīng)，風(fēng)格繼續(xù)偏成長+消費(fèi)。匯率方面，近期美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，降準(zhǔn)之后人民幣短期或承壓，但貿(mào)易順差并無改變，人民幣雙向波動不改。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授盤和林表示，降準(zhǔn)對于樓市也起到穩(wěn)定作用。在前幾個月，房地產(chǎn)行業(yè)中少數(shù)企業(yè)出現(xiàn)了短暫流動性問題，而我國對房政策一直保持高壓態(tài)勢，堅(jiān)持房住不炒的大原則不變。但同時(shí)，政策層面也通過降準(zhǔn)的方式，來緩解房地產(chǎn)行業(yè)流動性緊張的問題，為房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)營提供合理流動性，以保持房地產(chǎn)行業(yè)整體穩(wěn)健發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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