透視長錢入市“路線圖”：長錢從哪兒來？長錢如何更長？

　　日前召開的中央政治局會議表示，要積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行。

　　“引入長期投資者”“長錢入市”成為近期市場關注焦點，而破解“長錢從哪兒來”“如何讓長錢更長”“如何讓長錢更多”等一系列問題更是業(yè)內討論核心。

　　“從海外經驗看，個人養(yǎng)老金賬戶設立將會為資本市場注入長期的穩(wěn)定資金，承接個人理財和機構資金的公募基金也是引入長期資金的重要抓手?！倍辔唤邮苤袊C券報記者采訪的專家認為，延長機構資金考核周期以及推進全面注冊制落地等各項制度的完善，將有助于吸引更多長錢并讓長錢長期留在市場，實現(xiàn)真正的長期投資。

　　養(yǎng)老金和公募基金是重要抓手

　　長期資金從哪兒來？個人養(yǎng)老金及承接眾多機構資金的公募基金或是重要抓手。

　　《國務院辦公廳關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》近日發(fā)布。個人養(yǎng)老金投資成為業(yè)內關注焦點。據(jù)相關機構測算，個人養(yǎng)老金落地將為市場帶來萬億元級別的長線資金。

　　他山之石，可以攻玉。

　　“美國于20世紀六七十年代逐漸建立起成熟完善的養(yǎng)老體系。以401K計劃與IRAs為代表的具有長期屬性的養(yǎng)老金計劃，成為推動共同基金行業(yè)以及資本市場壯大的重要支撐?！眲?chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春對記者表示，同時買方投顧業(yè)務也伴隨養(yǎng)老金市場壯大而日益發(fā)展，普通投資者通過購買專業(yè)投顧服務，實現(xiàn)理性長期投資。

　　參考美國經驗，中信證券聯(lián)席首席經濟學家明明同樣認為，個人養(yǎng)老金賬戶設立將為資本市場注入長期的穩(wěn)定資金?！澳壳?，我國三支柱養(yǎng)老金合計持股規(guī)模占股票市場總市值比重不到10%。參考美國經驗，個人養(yǎng)老金制度的穩(wěn)步發(fā)展預計將會為我國資本市場注入更多中長期穩(wěn)健的增量資金，實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場健康發(fā)展的有效匹配，緩解我國資本市場投資者結構失衡、短期波動較大的問題?！泵髅髡f。

　　“對資本市場而言，機構比例提升，有望獲得長期穩(wěn)定和持續(xù)的資金流入，提升資本市場價值發(fā)現(xiàn)和資源配置的效率，降低非理性因素引起的暴漲暴跌?！痹阢y華養(yǎng)老目標基金基金經理熊侃看來，機構比例的提升，也將對資本市場的基礎設施、產品體系、復雜程度都提出更高需求，推動資本市場持續(xù)的創(chuàng)新改革。

　　“境外市場的長期資金大多來自知名投資機構、慈善機構、養(yǎng)老機構、保險機構等，因此在投資時一般具有長期持有的特征?！贝ㄘ斪C券首席經濟學家、研究所所長陳靂介紹稱。

　　就國內而言，除了養(yǎng)老金外，承接銀行理財、保險等眾多機構資金的公募基金也是長線資金的重要來源。一位公募基金高管表示，由于公募基金是代客理財，是典型的短期資金長期投資的代表。目前公募基金的投資者分為個人投資者和銀行理財、保險、財務公司等機構投資者兩大類。

　　長期資金考核長期化

　　如何讓長錢更長？“考核長期化”成為受訪專家一致認同的方式。

　　民生加銀基金副總經理于善輝表示，近年來，我國機構投資者對資本市場的投資比重持續(xù)加大，量化產品也迎來快速發(fā)展。但隨著市場回調，這些長線資金的退出止損都會加大市場的負反饋。

　　“只有資金的擁有者有了長期投資的理念，那么無論是基金還是其他機構投資者才能具備長期投資理念的基礎?！庇谏戚x說。

　　在魏鳳春看來，長線資金要真正的實現(xiàn)長期投資，首先要延長考核周期。其認為，銀行理財因為負債端期限較短，難以成為長線資金。保險資金的業(yè)績考核期也在一年，因此也容易進行波段操作。因此，即使公募基金不追求短期排名，不實施短期考核，但只要負債端的資金(散戶、銀行、保險)的考核周期和業(yè)績容忍周期較短，也會迫使公募基金不得不進行短期投資操作。

　　魏鳳春進一步表示，個人投資者的短期性行為難以改變，只能繼續(xù)通過投顧業(yè)務和投教去潛移默化，“但專業(yè)投資機構的考核長期化是可以考慮的一條思路”。

　　一位保險資管機構人士表示，保險資金無疑是長線資金，但保險資金都面臨著半年度或年度業(yè)績考核壓力，長期資金考核短期化的問題長期存在，投資管理人在資產配置時往往更加注重短期絕對收益，難以獲得長期超額收益。只有改變長期資金的考核期限和方式，才能真正實現(xiàn)長錢長投。

　　逐漸完善各項制度

　　如何讓長錢更多？受訪專家紛紛表示需要通過完善各項制度，以鼓勵和支持社保、保險、境外資金構將更多資金配置于權益類資產。

　　某大型券商相關人士稱，在現(xiàn)階段政策下，若想進一步提高保險資金投入權益市場的比例，監(jiān)管在償付能力上需要進一步放寬和支持。

　　“對標境外機構，建議境內機構擴大權益投資的比例，建立健全投資體系，推動權益類投資產品的發(fā)展，并加強對投資人才的培訓?！标愳Z表示。

　　“以稅收遞延為代表的IRA賬戶就是鼓勵居民用資本市場進行長期投資以應對養(yǎng)老問題的成功范例，”于善輝直言，“也可以通過持有期限的加長來降低資本利得稅，或者通過投資基金并且持有較長期限以減免資本利得稅等”。

　　在陳靂看來，與發(fā)達國家相比，我國資本市場起步較晚，正處于高速發(fā)展階段。當務之急，應該吸引并鼓勵長期資金、機構資金入市。

　　“目前還需拓展中長期資金來源，吸引各類中長期資金投資資本市場”，陳靂建議，首先需要繼續(xù)推進全面注冊制改革，完善發(fā)行、上市、交易、監(jiān)管等基礎制度建設；其次，需要完善資本市場法治機制，嚴厲打擊各種違法違規(guī)行為；最后，在政策上提供優(yōu)惠，提高資金在權益投資上的比例，發(fā)揮中長期資金克服市場短期波動的優(yōu)勢。在稅收優(yōu)惠方面，可以考慮制定適當?shù)拿舛悩藴?，剩余部分按一定比例征收?/p>

　　轉自：中國證券報

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