汽車(chē)行業(yè)：四季度需求將回暖 明年有望重回正增長(zhǎng)

　　自2018年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)一直處于周期谷底。但隨著汽車(chē)板塊即將見(jiàn)底，政策暖風(fēng)頻吹，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年四季度汽車(chē)需求將逐步回暖，并且持續(xù)到明年有望重回正增長(zhǎng)。

　　乘用車(chē)28年首次負(fù)增長(zhǎng)

　　按照新的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，汽車(chē)分類(lèi)為乘用車(chē)和商用車(chē)兩類(lèi)。其中，乘用車(chē)是汽車(chē)細(xì)分領(lǐng)域中規(guī)模最大的，以2018年為例，乘用車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售2371萬(wàn)輛，占汽車(chē)整體的84%。

　　據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年全年汽車(chē)銷(xiāo)量為2808.1萬(wàn)輛，同比下降2.8%，創(chuàng)1990年以來(lái)首次年度下滑。

　　具體來(lái)看，乘用車(chē)全年銷(xiāo)量為2371萬(wàn)輛，較去年同期下降4.1%；商用車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速明顯回落。

　　乘用車(chē)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)概況

　　按車(chē)型劃分，乘用車(chē)主要包括轎車(chē)、SUV和MPV。其中，轎車(chē)是最初引入國(guó)內(nèi)的車(chē)型，在操控性和主動(dòng)安全性方面具有優(yōu)勢(shì)。

　　SUV從2010年左右開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，車(chē)型空間大。MPV前期主要是商務(wù)屬性，目前也逐漸進(jìn)入家用領(lǐng)域。

　　從市場(chǎng)份額來(lái)看，相比2017年，2018年轎車(chē)和SUV的份額均有所提升，MPV份額下滑。主要受小型SUV和大7座SUV的影響。

　　從價(jià)格上看，SUV市場(chǎng)均價(jià)呈下降趨勢(shì)，以前價(jià)格比轎車(chē)高30%，現(xiàn)階段價(jià)格比轎車(chē)高10-15%。SUV成本比轎車(chē)高5-10%，綜合利潤(rùn)恢復(fù)至正常水平。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，SUV價(jià)格將跑贏轎車(chē)。理由有兩方面：

　　轎車(chē)在2010-2013年為購(gòu)買(mǎi)高峰期，以8年的新車(chē)更新周期計(jì)算，則2018年起進(jìn)入置換期，消費(fèi)者選擇SUV的概率更大；

　　2)SUV比轎車(chē)更高的油耗受到詬病，隨發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)進(jìn)步、電機(jī)+發(fā)動(dòng)機(jī)P2電混動(dòng)普及，車(chē)型油耗絕對(duì)值會(huì)不斷降低，消費(fèi)者對(duì)SUV油耗的敏感度會(huì)下降。

　　MPV市場(chǎng)方面，從2013年起，MPV市場(chǎng)中A級(jí)車(chē)占絕大部分比例，份額常年保持在60%以上。MPV車(chē)型在國(guó)內(nèi)一直以高端美系日系商務(wù)和低端自主品牌(10萬(wàn)以下)為主，缺乏家用的適用型MPV，這是自主品牌很好的突破口。

　　缺點(diǎn)是市場(chǎng)容量略小，年銷(xiāo)量約為200萬(wàn)，最近兩年的下滑主要是SUV均價(jià)下移造成的份額擠壓導(dǎo)致。隨著消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，MPV的多功能性將更加顯著，其份額將會(huì)漸漸提高。

　　三大因素導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)量下滑

　　整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、購(gòu)置稅政策透支以及國(guó)六排放政策提前等因素是導(dǎo)致汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑的主要原因。

　　首先，乘用車(chē)銷(xiāo)量與GDP、居民可支配收入增速一樣，增速中樞會(huì)逐漸向下。2015年的增速為9.4%，而后2016-2020年每年增速逐年下降，增速中樞降低到4%。經(jīng)過(guò)測(cè)算，發(fā)現(xiàn)2016-2017兩年批發(fā)銷(xiāo)量透支了300萬(wàn)，2018-2020三年將正好沖回之前被透支的300萬(wàn)。

　　購(gòu)置稅方面，2009-2010年受小排量購(gòu)置稅政策刺激，汽車(chē)行業(yè)增速恢復(fù)至兩位數(shù)：2009年1月1日起1.6升及以下乘用車(chē)購(gòu)置稅減半按5%征收，財(cái)政減稅額120億元，汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼50億元；2010年1月1日起1.6升及以下乘用車(chē)購(gòu)置稅按7.5%征收。

　　今年7月1日起，有15個(gè)省市將提前實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)六提前導(dǎo)致消費(fèi)者持幣觀望，地方政府響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，提前實(shí)施國(guó)六，導(dǎo)致車(chē)企和經(jīng)銷(xiāo)商準(zhǔn)備嚴(yán)重不足，國(guó)五庫(kù)存堆積嚴(yán)重。但消費(fèi)者了解到很多產(chǎn)品會(huì)出國(guó)六版本都在持幣觀望，還有人認(rèn)為廠家后續(xù)會(huì)清庫(kù)存導(dǎo)致國(guó)五降價(jià)所以也在觀望。

　　汽車(chē)市場(chǎng)四季度需求有望回暖

　　對(duì)于汽車(chē)行業(yè)前景，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)汽車(chē)市場(chǎng)需求有望在今年四季度回暖。

　　平安證券認(rèn)為，汽車(chē)市場(chǎng)今年下半年將迎來(lái)邊際改善。理由如下：

　　1)國(guó)家政策有很大余力：目前北京、上海、天津、南京、河北多地已經(jīng)開(kāi)始對(duì)國(guó)二及以下排放車(chē)型進(jìn)行限行，隨著國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，預(yù)計(jì)將有更多城市加入限行行列，這將促進(jìn)老舊排放標(biāo)準(zhǔn)汽車(chē)報(bào)廢更新。

　　換購(gòu)需求強(qiáng)烈：未來(lái)十年進(jìn)入換購(gòu)需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)期，類(lèi)比日本1970-1979，換購(gòu)需求滲透率將迅速提升。2018年零售銷(xiāo)量中換購(gòu)需求已經(jīng)占比40.5%。

　　千人保有汽車(chē)發(fā)展空間依舊很大：目前我國(guó)汽車(chē)保有量2.4億輛，千人汽車(chē)保有量168臺(tái)，總體而言仍屬年輕的汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)。在人均GDP到1萬(wàn)美元時(shí)，日本、韓國(guó)的千人汽車(chē)保有量約200輛，未來(lái)5年中國(guó)千人保有量達(dá)200臺(tái)時(shí)我國(guó)汽車(chē)保有量預(yù)計(jì)達(dá)2.8億臺(tái)。長(zhǎng)周期看，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)千人保有量有望達(dá)350臺(tái)以上，銷(xiāo)量有望達(dá)4000萬(wàn)臺(tái)。

　　與此同時(shí)，天風(fēng)證券也指出，目前汽車(chē)行業(yè)庫(kù)存已經(jīng)在近幾年的底部，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比值7月已降至-11%。預(yù)計(jì)今年四季度汽車(chē)需求將逐步回暖，并且持續(xù)到明年有望重回正增長(zhǎng)。政策落腳剛需挖潛和技術(shù)升級(jí)，電動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)等規(guī)劃密集出臺(tái)，利于龍頭擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　新能源+智能駕駛成未來(lái)增長(zhǎng)亮點(diǎn)

　　從行業(yè)發(fā)展方向上看，自2017年開(kāi)始，整車(chē)企業(yè)不斷提高研發(fā)開(kāi)支，在新能源+智能駕駛的方向上不斷加大投入。

　　目前主要分為2種發(fā)展思路：第一是大型自主車(chē)企同時(shí)提高對(duì)燃油車(chē)+新能源的開(kāi)發(fā)力度；第二是小型車(chē)企將研發(fā)方向主要投入到了新能源，變相放棄了燃油車(chē)。

　　另外，面向放緩的國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)，多家車(chē)企將視野轉(zhuǎn)向海外，積極投放海外CKD(全散件組裝)+全工藝工廠，預(yù)計(jì)成為未來(lái)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　平安證券認(rèn)為，到2021年新能源補(bǔ)貼正式退出之后，純粹現(xiàn)金流的方式或許不會(huì)出現(xiàn)，但將會(huì)以新的政策繼續(xù)支持。如政府可能會(huì)限制燃油車(chē)的路權(quán)，增加排放費(fèi)用等，變相鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)等。

　　新能源汽車(chē)在中國(guó)將快速發(fā)展，其中純電動(dòng)車(chē)將占有更高的份額。預(yù)計(jì)到2025年，新能源乘用車(chē)總量將達(dá)到665萬(wàn)輛，其中純電動(dòng)車(chē)型為399萬(wàn)輛，插電混合車(chē)型為266萬(wàn)輛。

　　轉(zhuǎn)自：東方財(cái)富研究中心

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