如何理解金融委關(guān)于債市的五點(diǎn)意見(jiàn)？

　　11月10日永煤超短融違約沖擊了“AAA國(guó)企信仰”，在市場(chǎng)引發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”：煤炭類企業(yè)信用債及部分AAA國(guó)企債券出現(xiàn)暴跌，陽(yáng)泉煤業(yè)、山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)等取消債券發(fā)行，多只基金凈值出現(xiàn)大幅下跌。

　　備受關(guān)注的信用債市場(chǎng)有了官方最新回應(yīng)及定調(diào)。11月21日，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱金融委)主任劉鶴主持召開(kāi)金融委第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。會(huì)議分析了違約原因及提出五點(diǎn)處理意見(jiàn)。

　　三大原因

　　會(huì)議指出，我國(guó)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放不斷深化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)整體穩(wěn)健運(yùn)行。近期違約個(gè)案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，推動(dòng)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

　　滬上某大型券商首席固收分析師表示，周期性表示債券違約是經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力時(shí)的正常現(xiàn)象，體制性指現(xiàn)有政府與企業(yè)關(guān)系下，由政企不分、政府承擔(dān)企業(yè)的職能、企業(yè)承擔(dān)政府的職能，出現(xiàn)的非市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。行為性就是欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金。

　　“因?yàn)橹芷谛援a(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)解決；因?yàn)轶w制性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)法制化的方式解決；對(duì)于行為性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，要嚴(yán)肅查處?！鼻笆鍪紫淌辗治鰩煴硎?，“總的思路看，既會(huì)容忍一定的違約、打破剛兌，又不希望出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　五點(diǎn)意見(jiàn) 

　　會(huì)議要求，一是提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國(guó)要求，堅(jiān)決維護(hù)法制權(quán)威，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場(chǎng)主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。

　　防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，需要壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)、地方政府和金融管理部門的責(zé)任。其中，金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化主體責(zé)任，地方政府要強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任和維穩(wěn)第一責(zé)任，金融管理部門要強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任。

　　二是秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。

　　近期幾起債券違約的案例中，市場(chǎng)質(zhì)疑的逃廢債行為主要是發(fā)行人將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃出，轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授郭華表示，要將打擊“逃廢債”提升到防控金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融安全的高度，切斷“逃廢債”傳染的渠道，從源頭上減少“逃廢債”行為。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)暢通滿足合法債權(quán)實(shí)現(xiàn)的訴訟模式，建立專門的涉及“逃廢債”的法庭，及時(shí)快速專業(yè)有效解決涉及金融債權(quán)案件。

　　三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制。發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等各類市場(chǎng)主體必須嚴(yán)守法律法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則，堅(jiān)持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠(chéng)實(shí)守信，切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一點(diǎn)其實(shí)在近期證監(jiān)會(huì)以及交易商協(xié)會(huì)的的一系列監(jiān)管行動(dòng)亦有所體現(xiàn)。如11月19日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，在對(duì)永城煤電控股集團(tuán)自律調(diào)查和對(duì)多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠(chéng)信國(guó)際、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為。交易商協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　11月18日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，根據(jù)對(duì)永城煤電控股集團(tuán)調(diào)查獲取的線索并結(jié)合相關(guān)市場(chǎng)交易信息，發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，涉及銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和交易所市場(chǎng)公司債券。協(xié)會(huì)將對(duì)海通證券及其相關(guān)子公司開(kāi)展自律調(diào)查。如調(diào)查中發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)存在操縱市場(chǎng)等涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序的惡劣行為，交易商協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分，并移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

　　四是加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作。健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隱患摸底排查，保持流動(dòng)性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)債市存在市場(chǎng)分割的局面，業(yè)內(nèi)稱之為“九龍治水”。市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)，不同的債券品種則由人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等多個(gè)部委分別監(jiān)管，不同的監(jiān)管模式也產(chǎn)生了差異化的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，增加了金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的不公平，同時(shí)也產(chǎn)生了很多監(jiān)管套利。不過(guò)，2017年7月全國(guó)金融工作會(huì)議后，債券監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)監(jiān)管工作開(kāi)始變得更加有效。

　　在此次永煤債券違約后，煤炭類企業(yè)信用債及部分AAA國(guó)企債券出現(xiàn)暴跌，多只基金凈值出現(xiàn)大幅下跌，機(jī)構(gòu)質(zhì)押信用債融資困難、市場(chǎng)利率走高，影響不止局限于債市，因此需要加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)。

　　五是繼續(xù)深化改革。要深化債券市場(chǎng)改革，建立健全市場(chǎng)制度，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品服務(wù)。要深化國(guó)有企業(yè)改革，提升運(yùn)行的質(zhì)量和效率。當(dāng)前，仍有部分國(guó)有企業(yè)承擔(dān)政府職能，其中融資平臺(tái)為甚，因此要深化國(guó)企改革。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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