不搞“大水漫灌”更需要調(diào)控藝術(shù)

　　日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，保持流動性合理充裕但不搞“大水漫灌”。這為今后一段時間的金融宏觀調(diào)控指明了方向，也在相當(dāng)程度上打消了市場對貨幣政策取向的疑慮。筆者認為，隨著政策操作恢復(fù)常態(tài)化，流動性管理更加注重適度，強調(diào)不搞“大水漫灌”，既保障合理流動性需求，又避免形成供給過剩和淤積，意味著調(diào)控手法需要有精湛的調(diào)控藝術(shù)。

　　金融宏觀調(diào)控是以央行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進而實現(xiàn)社會總供求均衡，促進金融與經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機制與過程。它是由機制各要素的內(nèi)在聯(lián)動關(guān)系所決定的，是在一定市場環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一種市場機制過程。

　　金融宏觀調(diào)控所要達到的目標(biāo)以及最終實施的效果取決于貨幣政策工具的選擇搭配是否精準(zhǔn)得力、貨幣政策傳導(dǎo)渠道是否有效疏通以及減弱貨幣政策可能存在的時滯效應(yīng)。這其中，貨幣政策工具的選擇以及時機的把握尤為重要。

　　由于金融宏觀調(diào)控的根本出發(fā)點是實施逆周期操作，因此趨勢是需要真正關(guān)注的問題，這就涉及相應(yīng)的政策工具搭配。我們知道，央行調(diào)控工具箱里的工具很多，總體可分為數(shù)量型工具和價格型工具。從實際操作功效看，存款準(zhǔn)備金和央行票據(jù)等數(shù)量型工具的高度靈活性是管理擾動的最佳手段。價格型工具是針對經(jīng)濟運行趨勢的主要調(diào)控手段。從貨幣政策工具的選擇來看，由于法定存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型調(diào)控手段具有“大水漫灌”的特征，對于多樣化融資渠道的調(diào)控精準(zhǔn)程度略顯不足，而利率等價格手段可以直接作用到任何一種融資工具上，因此價格調(diào)控的重要性越發(fā)凸顯。

　　此外，面對復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟運行狀況，還需要掌控好調(diào)控的力度，猶如醫(yī)生給病人治病，小病吃猛藥或者大病吃小藥都會產(chǎn)生不利的甚至不堪設(shè)想的后果。

　　今年以來，面對新冠肺炎疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，金融宏觀調(diào)控仍堅持不搞“大水漫灌”，這不光需要堅定的勇氣和魄力，也需要穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。央行根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經(jīng)濟為原則應(yīng)對高度不確定的形勢，支持經(jīng)濟增長向潛在增速回歸，為做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳡I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　7月底，中共中央政治局召開會議要求必須加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，在宏觀調(diào)控上強調(diào)要完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)。為適應(yīng)新形勢要求，金融宏觀調(diào)控也要進行跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)。首先，嚴(yán)格按照央行召開的2020年下半年工作電視會議要求，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實抓好已出臺穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項政策落實見效；守住底線，繼續(xù)打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)；堅定不移推動金融業(yè)穩(wěn)妥有序開放；不斷深化金融領(lǐng)域體制機制改革；繼續(xù)做好金融管理和金融服務(wù)工作。而且，把“跨周期”和“逆周期”兩種調(diào)節(jié)方式充分結(jié)合起來，在兼顧解決短期經(jīng)濟周期性問題的同時，側(cè)重于積極應(yīng)對中長期的結(jié)構(gòu)性和趨勢性變化，不斷強化前瞻性、全局性和整體性布局，并加強與其他宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)配合，促進財政政策、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)，為“十四五”金融發(fā)展開好局，為跨周期調(diào)節(jié)打好基礎(chǔ)。

　　其次，重新強調(diào)“適度”，堅決不搞“大水漫灌”。當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢與疫情初期有所不同，此前監(jiān)管部門反復(fù)強調(diào)，在資金面充裕背景下，市場亂象極易反彈回潮，不利于金融防風(fēng)險。央行在平衡穩(wěn)增長、防風(fēng)險等多重目標(biāo)后，逐漸向市場發(fā)出“適度”的信號，根據(jù)我國經(jīng)濟、物價的實際情況以及國際形勢相機抉擇，使資金平穩(wěn)有序地投向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　再次，進一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的直達性，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。另外，還要繼續(xù)深化利率市場化改革，按照市場化、法治化原則，于8月底基本完成存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，用改革的辦法推動綜合融資成本明顯下降；發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用，規(guī)范存款利率定價行為，維護公平定價秩序，督促金融機構(gòu)嚴(yán)格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權(quán)益。（王勇）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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