下半年CPI或向上突破3% 結(jié)構(gòu)性溫和通脹對貨幣政策制約有限

　　國家統(tǒng)計局8月10日發(fā)布的物價數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比上漲2.7%，低于市場預(yù)期的2.9%；PPI同比上漲4.2%，也低于市場預(yù)期。由于CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，債市在數(shù)據(jù)發(fā)布后出現(xiàn)上漲。

　　記者采訪了解到，7月PPI漲幅回落主要受國際原油價格回落影響，下半年輸入性通脹壓力可能繼續(xù)下降。CPI上行主要受豬價上漲推動，但CPI與核心CPI分化，這表明CPI上漲是以食品價格為主的結(jié)構(gòu)性通脹。市場人士認為，隨著豬價仍將上漲，下半年CPI讀數(shù)存在向上突破3%的可能，但結(jié)構(gòu)性溫和通脹對貨幣政策制約有限。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。歷史上看，受豬肉價格大幅沖高影響，2019年11月CPI同比高達4.5%，而當(dāng)月央行卻下調(diào)MLF利率，以應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，其中一個主要原因就是2019年11月核心CPI同比僅為1.4%。

　　輸入性通脹壓力趨于緩解

　　今年以來，PPI同比漲幅逐步回落，CPI同比漲幅則逐步上行，二者之間的“剪刀差”逐步收窄。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份PPI同比上漲4.2%，相比6月回落1.9個百分點，相比今年1月則回落4.9個百分點。其主要原因在于，國際原油價格近期出現(xiàn)明顯回落，帶動相關(guān)工業(yè)品價格同比漲幅下降。

　　“7月前期國際大宗商品價格陷入‘衰退交易’，能源、金屬類商品價格明顯走低，但后期市場擔(dān)憂緩解。受供給充沛和需求偏弱影響，國內(nèi)工業(yè)品價格弱于國際，特別是中上游能源、金屬、化工類價格降幅較大?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有35個，比上月減少2個。主要行業(yè)中，價格漲幅回落的有：煤炭開采和洗選業(yè)上漲20.7%，回落10.7個百分點；石油和天然氣開采業(yè)上漲43.9%，回落10.5個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲1.9%，回落6.3個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲28.6%，回落6.1個百分點；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲10.6%，回落3.2個百分點。

　　財信研究院副院長伍超明表示，預(yù)計年內(nèi)PPI增速在兩股力量的疊加影響下加速下行：一是去年三四季度PPI同比增速加速上升，高基數(shù)將使今年同比增速快速下行；二是未來全球經(jīng)濟放緩已成定局，需求下降，大宗商品價格上漲動能趨弱，但俄烏沖突持續(xù)，國際大宗商品面臨的供給約束難言好轉(zhuǎn)，年內(nèi)輸入性壓力總體趨于緩解，但不確定性也大。

　　CPI方面，7月份CPI同比上漲2.7%，相比6月上漲0.2個百分點，相比今年1月則上漲1.8個百分點。其中7月豬肉價格上漲20.2%，影響CPI上漲約0.27個百分點。

　　伍超明表示，新一輪豬周期已經(jīng)開啟，豬肉價格環(huán)比上月大幅攀升，加上去年同期基數(shù)低，同比增速也由負轉(zhuǎn)正，其對CPI的拉動作用較上月提高0.35個百分點，是CPI同比增速提高的主因。

　　而能源價格下降則為CPI降溫。溫彬表示，7月國際油價受衰退交易影響持續(xù)走低，我國6月末及7月兩次成品油下調(diào)，推動CPI能源類價格顯著回落，為通脹降溫。

　　值得注意的是，雖然當(dāng)前中國CPI同比漲幅逐步上行，但仍大幅低于全球主要經(jīng)濟體。如美國6月CPI為9.1%，歐元區(qū)7月調(diào)和CPI為8.9%，主要原因在于中國在應(yīng)對疫情期間沒有超發(fā)貨幣，這將為應(yīng)對未來的不確定性提供空間。

　　對貨幣政策制約有限

　　CPI是債市關(guān)注的重要宏觀指標(biāo)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布后，國債期貨短線拉升，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.03%?，F(xiàn)券方面，國債及國開債收益率降幅擴大。

　　“CPI數(shù)據(jù)對債市還是有一些影響的，市場預(yù)計7月CPI為2.9%甚至到3%，最終公布的數(shù)據(jù)是2.7%，低于市場預(yù)期，所以國債期貨企穩(wěn)反彈，利率債收益率下行了1-2個百分點?！睖夏硣写笮欣蕚灰讍T表示。

　　CPI影響債市的根本原因在于，CPI是央行貨幣政策操作的重要考量。傳統(tǒng)上，央行貨幣政策的四大目標(biāo)是經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡。而其中物價穩(wěn)定是一個極其重要的目標(biāo)，具體參考指標(biāo)則是CPI.今年政府工作目標(biāo)設(shè)定的通脹目標(biāo)為3%。今年上半年，由于CPI低位運行，低通脹為貨幣政策偏寬松操作提供了政策空間，央行在今年1月降低政策利率及LPR、4月降準(zhǔn)、5月降低5年期以上LPR。

　　央行貨幣政策司司長鄒瀾7月13日在國新辦發(fā)布會上表示，當(dāng)前國民經(jīng)濟運行趨于好轉(zhuǎn)，主要的經(jīng)濟指標(biāo)邊際改善，但恢復(fù)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，下半年經(jīng)濟運行仍然面臨較大不確定性和不穩(wěn)定性，穩(wěn)經(jīng)濟還需艱苦努力，同時還要關(guān)注通脹形勢的變化。

　　市場也對CPI漲幅尤其豬肉價格走勢尤為關(guān)注。對于豬價走勢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局負責(zé)人陳光華7月中旬在國新辦發(fā)布會上表示，目前生豬產(chǎn)能處于正常合理水平，預(yù)計下半年生豬出欄量與去年同期相當(dāng)。從能繁母豬的數(shù)量來看，今年以來，存欄量一直處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)域，目前已連續(xù)兩個月回升。從新生仔豬數(shù)量看，上半年新生仔豬數(shù)量與去年同期相當(dāng)，預(yù)示下半年生豬上市量不會比去年少。

　　“這輪豬價上漲主要是恢復(fù)性、季節(jié)性上漲，疊加一些特殊因素的作用，但生產(chǎn)是充足的，后期豬價不具備持續(xù)大幅上漲的動力?！标惞馊A稱，“業(yè)內(nèi)常說‘有母不愁小，有小不愁大’，也就是說，有能繁母豬就不愁沒有仔豬，有了仔豬就不愁沒有大肥豬。能繁母豬、新生仔豬數(shù)據(jù)都表明，下半年肥豬供應(yīng)有保障?！?/p>

　　溫彬認為，豬肉價格進入回升周期后，過去一年來對CPI的壓制作用已改變?yōu)樘饔谩２贿^，近期國家發(fā)改委提醒相關(guān)企業(yè)保持正常出欄節(jié)奏、避免盲目壓欄，隨著淡季將至，短期豬肉上漲動力將回落，食品價格的上漲表現(xiàn)仍將比較溫和。他預(yù)計未來CPI將溫和上升，在部分月份(9月、12月)向上突破3%的概率較大。

　　溫彬預(yù)計稱，今年全年CPI平均水平仍控制在政策目標(biāo)以內(nèi)。同時，受去年基數(shù)以及全球商品價格上漲動能減弱影響，PPI將繼續(xù)保持連續(xù)回落態(tài)勢。結(jié)合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。

　　伍超明則表示，預(yù)計年內(nèi)CPI呈波動上升趨勢，CPI或于8、9月份破3%，隨后大概率保持在3%以上的水平，但預(yù)計不會對貨幣政策構(gòu)成掣肘。

　　伍超明解釋稱，一是全年通脹水平低于3%的目標(biāo)；二是在全球通脹高企的環(huán)境下，我國通脹水平屬于溫和水平；三是穩(wěn)就業(yè)、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間依然是年內(nèi)貨幣政策的主要目標(biāo)，流動性將處于合理充裕水平。

　　一些市場人士認為，考慮到美聯(lián)儲加息對國內(nèi)貨幣政策的制約，下半年降準(zhǔn)及降低政策利率的概率較小，但降低五年期以上LPR可能性仍存，其目的在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀