“負(fù)油價”深刻影響全球石油經(jīng)濟

　　4月20日凌晨5時至4月21日凌晨5時，美國西德克薩斯中質(zhì)原油(WTI)期貨價格首次俯沖至零并隨即跌至負(fù)值區(qū)間。這是WTI原油期貨誕生37年以來首次出現(xiàn)負(fù)油價，在全球原油貿(mào)易市場實屬罕見，凸顯出原油供需嚴(yán)重失衡和庫存爆倉在即的困境。

　　6月期貨合約價格暴跌預(yù)期走強

　　WTI 5月期貨合約價跌至負(fù)值是原油市場史無前例的供應(yīng)過剩表現(xiàn)，更是因為數(shù)百萬桶原油即將“無處安放”。

　　在美國乃至全球原油庫存正迅速飽和的當(dāng)下，WTI 6月期貨合約價格暴跌、甚至再度出現(xiàn)負(fù)值的預(yù)期也在持續(xù)走強。

　　4月22日，WTI 6月原油期貨合約價格暴跌43%，盤中一度跌至6.5美元/桶的低位，并觸發(fā)3次熔斷，最終收于11.57美元/桶。芝商所表示，5月合約負(fù)結(jié)算價已經(jīng)反映出原油供過于求以及美國高倉儲利用率的現(xiàn)狀，6月、7月合約均承壓過重。4月22日，WTI 7月原油期貨合約下跌約10%，至23.66美元/桶。

　　美國能源咨詢公司Enverus戰(zhàn)略分析副總裁Bernadette Johnson表示，WTI 6月原油期貨合約面臨極大壓力，該合約價格“可能將在5月開始下降”。

　　“原油交易商從未見過這樣的局面。”能源分析機構(gòu)RBN Energy分析師Rusty Braziel表示，“如果7月還沒有從公共衛(wèi)生事件中恢復(fù)過來，且儲油空間已全部填滿，屆時的情形簡直不敢想象。”

　　儲油壓力“爆棚”催生極端油價

　　美國WTI原油期貨是全球成交量最高的原油期貨。有別于布倫特原油期貨現(xiàn)金交割方式，WTI原油期貨采用實物交割方式進(jìn)行最后結(jié)算，且交割地點只有一個——美最大原油倉儲中心庫欣，這凸顯了美國原油期貨交割制度的缺陷，庫欣的庫存規(guī)模直接影響著全球基準(zhǔn)油價。有分析師指出，庫欣原油庫存每減少300萬至500萬桶，就可能導(dǎo)致WTI原油價格每桶上漲10至15美元，也就是說，庫欣原油庫存每增加幾百萬桶，就可能令WTI下跌20美元左右。

　　根據(jù)WTI原油期貨合約的交割規(guī)則，交割必須在庫欣的任何管道或儲油設(shè)備按離岸價條件進(jìn)行。庫欣擁有13條管道網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，存儲容量約9000萬桶，占不包括戰(zhàn)略石油儲備在內(nèi)的美國原油倉儲總能力的16%。由于位于墨西哥灣沿岸、中部大陸和中西部之間的中心位置，庫欣通過密集的管道將上游的石油主產(chǎn)區(qū)和下游的煉油區(qū)連接起來，同時還儲存著來自加拿大和墨西哥等國的進(jìn)口原油，由此成長為全美重要的管道儲運樞紐，進(jìn)而成為美油的重要定價中心。

　　標(biāo)普全球普氏指出，庫欣儲油罐的儲存量已經(jīng)達(dá)到69%，高于3月底的49%，極有可能在5月中旬前填滿，屆時WTI期貨合約的實物交割將更加艱難。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月第三周，美國原油庫存連續(xù)四周出現(xiàn)了1000萬桶以上的增幅，庫欣原油庫存變化值更是連續(xù)六周錄得增長，截至4月10日庫欣已經(jīng)儲存了5500萬桶原油，占其工作儲存容量的72%。

　　《金融時報》指出，公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致城市封鎖和失業(yè)率上升，美國目前的原油日產(chǎn)量已超過其煉油廠的需求量，而且缺乏可用的儲存設(shè)施來處理多余的產(chǎn)量，這將進(jìn)一步引發(fā)持有衍生品合約交易者的恐慌。全球最大的獨立石油儲存公司孚寶日前表示，其儲存空間幾乎用盡。

　　彭博行業(yè)研究資深分析師馮漢南指出，WTI相對于布倫特原油的折價刷新歷史，這表明美國國內(nèi)市場對美國原油需求疲軟，而大量的庫存積壓讓儲油設(shè)施不堪重負(fù)?！跋噍^而言，布倫特原油價格更能反映國際市場的供給平衡，因此波動小于美國原油價格?！彼f，“而美國中部大多數(shù)儲油罐已經(jīng)飽和，內(nèi)陸原油缺少儲存空間，部分生產(chǎn)商只能通過倒貼的方式清理庫存。

　　“負(fù)油價”有利有弊

　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)在一份報告中指出，5月開始原油市場可能仍然艱難，盡管“歐佩克+”減產(chǎn)幅度很大，但仍無法在本季度實現(xiàn)市場平衡。與此同時，“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國，其減產(chǎn)很可能是由市場驅(qū)動而不是強制性的，因此減產(chǎn)將是漸進(jìn)而非立即。

　　事實上，跌至負(fù)值的美國原油期貨價格，讓沙特和俄羅斯也清楚地感受到了面對需求崩潰的無能為力。歐佩克代表們已經(jīng)提出了進(jìn)行更深入、更迅速地減產(chǎn)，產(chǎn)油國之間也進(jìn)行了更多的對話，但對于左右美油價格走勢仍然是杯水車薪。

　　4月22日，“歐佩克+”能源部長召開緊急會議，討論美油價格暴跌問題，但會后聲明顯示未能就任何新的措施達(dá)成協(xié)議，這意味著5月開始的新一輪減產(chǎn)可能仍難改變油價走勢，油市維持底部寬幅震蕩的格局暫時不會改變，只會在短期內(nèi)“支撐一下”油價。

　　總而言之，低油價維持長期狀態(tài)，對石油產(chǎn)業(yè)鏈的挑戰(zhàn)將是前所未有的，最基本的負(fù)面影響是產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資進(jìn)一步減少，第二季度開始的業(yè)績不容樂觀。

　　不過，在行業(yè)專家眼里，美國原油期貨出現(xiàn)“負(fù)價”對中國原油產(chǎn)業(yè)鏈的影響將是“雙刃劍”。一方面，油價暴跌有利于進(jìn)口。中國海洋石油總公司經(jīng)濟技術(shù)研究院綜合規(guī)劃資深工程師許江風(fēng)表示，中國作為原油進(jìn)口大國，從保證國家能源安全的角度來看，油價走低是好事情?！拔覀儾灰碌陀蛢r。既能夠減少進(jìn)口原油的外匯支出，還是儲油的好時機。”他說，“這次美油負(fù)值主要是消費端出現(xiàn)嚴(yán)重問題，國外公共衛(wèi)生事件嚴(yán)重導(dǎo)致能源消費大降，儲油設(shè)施即將滿倉，單靠減產(chǎn)或停止上游作業(yè)并不現(xiàn)實，畢竟重啟成本較為昂貴。”

　　另一方面，公共衛(wèi)生事件和油價暴跌的疊加影響，也給中國石油工業(yè)發(fā)展帶來問題，包括給中石油、中海油這些主攻上游資產(chǎn)的企業(yè)帶來沖擊。廈門大學(xué)教授、中國能源政策研究院院長林伯強指出，如果油價長期低位運行，國內(nèi)一些成本較高的原油產(chǎn)業(yè)鏈公司的生存將變得非常艱難。

　　另外，在許江風(fēng)看來，中國原油存儲能力嚴(yán)重不足。“應(yīng)該大規(guī)模建儲油、儲氣設(shè)施?！彼f，“‘三桶油’應(yīng)該弱化國際化戰(zhàn)略，將更多精力和資金放在本土化上，高油價盈利的時候投建地下儲氣庫或是原油儲罐群?！?br/>
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