信用債發(fā)行回暖 局部風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

　　今年前兩個(gè)月，公司信用類債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)1.7萬(wàn)億元，顯著高于去年同期水平。分析人士認(rèn)為，由于去年12月以來(lái)流動(dòng)性狀況好轉(zhuǎn)，使得此前因信用債違約事件而積壓的部分債券供給得以重新釋放。部分行業(yè)和地區(qū)的信用債發(fā)行節(jié)奏仍未恢復(fù)正常。展望后市，三四月將迎來(lái)年內(nèi)信用債到期高峰，短期需警惕局部再融資壓力。

　　凈融資額轉(zhuǎn)正

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至2月，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具等公司信用類債券合計(jì)發(fā)行1.75萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)約14%。其中，1月信用債發(fā)行規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億元，環(huán)比和同比接近翻番。信用債凈融資額也自去年11月以來(lái)由負(fù)轉(zhuǎn)正，1月、2月發(fā)行量均大于到期量，凈融資額合計(jì)超過(guò)4300億元。

　　華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年以來(lái)信用債發(fā)行規(guī)模較去年同期明顯增加，主要有兩方面原因：一是去年同期信用債發(fā)行受疫情影響，基數(shù)偏低。二是從去年底到今年初，央行投放大量流動(dòng)性呵護(hù)資金面，驅(qū)動(dòng)債市情緒回暖，去年受信用債違約風(fēng)波而積壓的信用債供給在今年初有所釋放。

　　在發(fā)債結(jié)構(gòu)方面，從期限上看，5年期和3年期信用債發(fā)行量占比較高，發(fā)行規(guī)模分別約為4000億元和3600億元。國(guó)有企業(yè)是信用債發(fā)行主力軍，發(fā)行量超過(guò)1.6萬(wàn)億元，其中地方國(guó)有企業(yè)發(fā)行量接近1.2萬(wàn)億元。分行業(yè)看，建筑業(yè)和綜合類行業(yè)占比較高，建筑業(yè)信用債發(fā)行量約為4900億元，綜合類行業(yè)發(fā)行量接近3500億元。

　　此外，從發(fā)行主體評(píng)級(jí)上看，AAA級(jí)主體發(fā)行規(guī)模最大，超過(guò)1萬(wàn)億元，AA+級(jí)主體發(fā)行量超過(guò)4300億元，AA級(jí)發(fā)行量約為2600億元。分地區(qū)看，北京、江蘇、廣東、浙江、上海的發(fā)行量均在1000億元以上。

　　結(jié)構(gòu)性差異明顯

　　信用債發(fā)行雖然整體有所回暖，但局部地區(qū)仍有壓力。此前涉及信用債違約事件的河北省、河南省和遼寧省，今年1月至2月的信用債發(fā)行規(guī)模顯著低于去年同期水平。其中，河北省信用債發(fā)行量約133億元，比去年同期減少近200億元；河南省發(fā)行量不到70億元，比去年同期減少七成以上；遼寧省僅發(fā)行10億元信用債，同比減少八成以上。

　　各行業(yè)債券融資情況分化也較明顯。據(jù)周冠南團(tuán)隊(duì)測(cè)算，今年以來(lái)，建筑裝飾、綜合類、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)行業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模同比明顯增加，有色金屬、建材、通信和采掘行業(yè)的發(fā)債規(guī)模同比則顯著減少。其中，采掘行業(yè)的債券發(fā)行活動(dòng)自去年11月永煤違約事件發(fā)生以來(lái)表現(xiàn)持續(xù)低迷，凈融資額連續(xù)為負(fù)，同比跌幅依然較深，反映市場(chǎng)對(duì)煤炭債仍有規(guī)避情緒。

　　展望后市，中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，無(wú)論是從到期規(guī)模還是近日市場(chǎng)的情緒來(lái)看，3月信用債市場(chǎng)面臨的問(wèn)題都將更加突出。規(guī)模方面，3月信用債到期規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。4月同樣有接近1萬(wàn)億元的到期規(guī)模，這將給債券再融資帶來(lái)不小挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，央行近期公開市場(chǎng)操作趨于謹(jǐn)慎。（羅晗）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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