一直以來(lái)，稀土都是一個(gè)相對(duì)較“黑”的品種。一方面，由于“黑稀土”管控難度大，很難真正理清市場(chǎng)上到底有多少“黑稀土”產(chǎn)能。過(guò)去幾年稀土一直處于供需嚴(yán)重失衡的格局。另一方面，由于稀土價(jià)格彈性極大，加上相關(guān)上市公司的信息披露相對(duì)有限，很難測(cè)算在不同的稀土價(jià)格下，企業(yè)能達(dá)到怎樣的盈利水平。所以過(guò)去幾年A股市場(chǎng)稀土板塊的行情基本上都是跟隨國(guó)家收儲(chǔ)的預(yù)期波動(dòng)。一直持續(xù)到2016年，在供給端和需求端積累性的改善下，行業(yè)景氣才開(kāi)始觸底回升。稀土價(jià)格的上漲帶動(dòng)了企業(yè)盈利的改善，A股市場(chǎng)稀土板塊的驅(qū)動(dòng)邏輯或就此轉(zhuǎn)變。
興于收儲(chǔ)止于“黑采”
2010年至2015年，稀土行情的核心在于收儲(chǔ)預(yù)期。2010年至2015年期間，稀土行業(yè)曾發(fā)生3次收儲(chǔ)。第一次發(fā)生在2010年至2011年，當(dāng)時(shí)國(guó)家將稀土確定為戰(zhàn)略稀缺資源，包鋼稀土以集團(tuán)名義做了收儲(chǔ)，不僅催生了稀土價(jià)格的大行情，氧化鐠釹、氧化鋱和氧化鏑的漲幅分別高達(dá)849%、894%和1611%，同時(shí)也造就了稀土股的輝煌。輕稀土龍頭包鋼稀土以及重稀土龍頭廣晟有色股價(jià)均出現(xiàn)了近3倍的漲幅。如此暴力的上漲給市場(chǎng)留下了深刻的印象，這使得往后幾年每當(dāng)有收儲(chǔ)預(yù)期出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于稀土板塊的行情都有很高的憧憬。實(shí)際上，其余幾次收儲(chǔ)無(wú)論是稀土價(jià)格還是稀土股行情往往都只是曇花一現(xiàn)，無(wú)論是上漲的幅度還是持續(xù)的周期都無(wú)法與首次收儲(chǔ)波瀾壯闊的大行情相提并論，其中主要的原因便是黑稀土的泛濫。
“黑稀土”主要是指違法違規(guī)開(kāi)采、生產(chǎn)的稀土，“黑稀土”的泛濫沖擊著正規(guī)稀土市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌影響了合法企業(yè)的盈利，加上無(wú)序開(kāi)采對(duì)環(huán)境的破壞以及稀土賤賣(mài)造成的資源流失，國(guó)家終于下定決心整頓稀土行業(yè)。一方面，近幾年國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了各類(lèi)針對(duì)稀土行業(yè)的政策和法規(guī)；另一方面，工信部于2015年?duì)款^制定了稀土大集團(tuán)方案，組建了以中國(guó)鋁業(yè)、五礦集團(tuán)、廈門(mén)鎢業(yè)、南方稀土、廣東稀土、北方稀土為主導(dǎo)的六大稀土集團(tuán)。過(guò)去兩年多的時(shí)間里，六大稀土集團(tuán)完成了全國(guó)67本稀土采礦權(quán)中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家的整合，剩余企業(yè)也明確了整合意向或列入淘汰落后計(jì)劃，整合完成后，稀土開(kāi)采及冶煉將全部集中于六大集團(tuán)。過(guò)去幾年，盡管?chē)?guó)家一直在努力，但“黑稀土”的治理一直沒(méi)看到明顯的成效。直到2016年，稀土行業(yè)的供需格局才初現(xiàn)改善的曙光，價(jià)格觸底反彈。
供需格局初現(xiàn)曙光
2016年以來(lái)稀土價(jià)格觸底反彈，供給端在“打黑”高壓以及稅務(wù)、環(huán)保等綜合監(jiān)管的治理下逐步收縮，需求端在新能源汽車(chē)等新興高成長(zhǎng)領(lǐng)域的拉動(dòng)下穩(wěn)步增長(zhǎng)，二者合力下供需失衡的格局得到較大的改善。目前，南北兩大稀土集團(tuán)掛牌價(jià)均出現(xiàn)了逐漸提高的情形，主要稀土品種在過(guò)去一年的漲幅介于10%~90%之間。
過(guò)去幾年來(lái)，幾大部委聯(lián)合推動(dòng)對(duì)違法違規(guī)稀土的整頓和清理工作，值得注意的是，本次專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)首次將整頓的范圍擴(kuò)大到了六大稀土集團(tuán)，之前黑稀土治理效果不佳與從未涉及六大集團(tuán)的冶煉分離廠、廢料廠不無(wú)關(guān)系。
除了供給收縮以外，下游需求也出現(xiàn)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從下游應(yīng)用來(lái)看，35%~40%的稀土被用作永磁材料，其中具有代表性的是釹鐵硼永磁體。釹鐵硼永磁體主要應(yīng)用于汽車(chē)、工業(yè)自動(dòng)化、風(fēng)電和消費(fèi)電子，其中最有前景的是新能源汽車(chē)的永磁電機(jī)，這也是目前稀土材料應(yīng)用最廣且增速最快的下游領(lǐng)域。預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求每年將達(dá)到4.4萬(wàn)噸，全球需求更是將近10萬(wàn)噸。
綜合來(lái)看，稀土供需格局改善的曙光已悄然出現(xiàn)。未來(lái)3年預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)稀土的需求每年將維持6%~9%的增長(zhǎng)，主要的增量貢獻(xiàn)來(lái)自于稀土永磁，目前的名義需求在9萬(wàn)噸。疊加黑稀土供給出現(xiàn)下滑的背景，10萬(wàn)噸的配額加上常態(tài)化國(guó)家收儲(chǔ)所帶來(lái)的邊際需求，預(yù)計(jì)稀土的供需格局也將像煤炭和鋼鐵那般逐步進(jìn)入供給平衡的狀態(tài)。五礦稀土、廣晟有色、晨光稀土等均表態(tài)“供給＋庫(kù)存”已難滿(mǎn)足“收儲(chǔ)和剛需”，從側(cè)面印證了稀土供需格局的改善。
稀土上市公司業(yè)績(jī)改善
上周，稀土板塊出現(xiàn)連續(xù)兩天的拉升行情，上周五(7月7日)更是集體封漲停板。值得留意的是，稀土板塊的驅(qū)動(dòng)邏輯或已經(jīng)從過(guò)去幾年的收儲(chǔ)預(yù)期轉(zhuǎn)向供需格局的改善。在業(yè)績(jī)層面，我們看到了上市公司經(jīng)營(yíng)的改善，像廣晟有色、五礦稀土、北方稀土等從事稀土冶煉的企業(yè)去年下半年至今業(yè)績(jī)一直在改善，這在一定程度上表明，本輪稀土價(jià)格的上漲正逐步落實(shí)到企業(yè)盈利層面，并不只是曇花一現(xiàn)式的行情。在六大稀土集團(tuán)完全控制市場(chǎng)且南北兩大稀土集團(tuán)協(xié)調(diào)定價(jià)的機(jī)制下，后市稀土價(jià)格易漲難跌，而下半年的國(guó)家收儲(chǔ)或成為改變邊際供需的重要變量，預(yù)計(jì)價(jià)格上升將持續(xù)帶動(dòng)上市公司盈利的好轉(zhuǎn)。
標(biāo)的方面，稀土產(chǎn)業(yè)鏈主要包含兩類(lèi)上市公司：一類(lèi)是稀土開(kāi)采和冶煉企業(yè)，一類(lèi)是永磁材料生產(chǎn)企業(yè)。若稀土價(jià)格得以持續(xù)改善，無(wú)論是開(kāi)采、冶煉還是下游的永磁材料企業(yè)都將分享行業(yè)景氣度的回升。
對(duì)于開(kāi)采和冶煉企業(yè)：按照六大稀土集團(tuán)的從屬關(guān)系，北方稀土集團(tuán)旗下的上市公司主要有北方稀土和包鋼股份，中鋁系為盛和資源、安泰科技、創(chuàng)興資源，廣東稀土集團(tuán)為廣晟有色，廈門(mén)鎢業(yè)為其本身，五礦集團(tuán)為五礦稀土。從過(guò)往稀土主題行情的走勢(shì)來(lái)看，北方稀土、盛和資源、廣晟有色、廈門(mén)鎢業(yè)以及五礦稀土這幾家公司的股價(jià)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。根據(jù)測(cè)算，輕稀土方面彈性較大的是北方稀土和盛和資源，重稀土方面彈性較大的為五礦稀土和廣晟有色。
對(duì)于永磁類(lèi)企業(yè)：由于磁材在我國(guó)稀土下游應(yīng)用中的占比將近40%，而磁材生產(chǎn)成本中將近70%的原材料為稀土，考慮到磁材的定價(jià)機(jī)制為成本加成，在稀土價(jià)格上漲的情形下，永磁類(lèi)上市公司同樣存在投資機(jī)會(huì)。考慮到這類(lèi)公司目前估值大多處于20倍~30倍的區(qū)間，更適合穩(wěn)健型的投資者。國(guó)內(nèi)永磁類(lèi)的上市公司主要有中科三環(huán)、寧波韻升以及正海磁材。
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。
延伸閱讀
上半年汽車(chē)工業(yè)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)新高
