獨(dú)角獸不受盈利限制 我國資本市場為醫(yī)藥創(chuàng)新開綠燈

　　國內(nèi)資本市場正在為醫(yī)藥創(chuàng)新營造更好環(huán)境。

　　日前，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（以下簡稱《意見》），在醫(yī)藥行業(yè)引起廣泛關(guān)注?！兑庖姟穼⑸镝t(yī)藥與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開展試點(diǎn)的七大領(lǐng)域，符合條件的試點(diǎn)企業(yè)可根據(jù)相關(guān)規(guī)定和自身實(shí)際，選擇申請(qǐng)發(fā)行股票或存托憑證（DR）上市。

　　這意味著A股市場正以前所未有的改革姿態(tài)，向創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)敞開大門。

　　創(chuàng)新企業(yè)不盈利也可上市

　　“這是貫徹落實(shí)黨的十九大精神和十三屆全國人大一次會(huì)議《政府工作報(bào)告》的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的重大制度創(chuàng)新。”中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬日前就開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或DR試點(diǎn)答記者問時(shí)指出。

　　《意見》明確，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元；或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位?！兑庖姟分兴Q的紅籌企業(yè)，是指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)，如百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　最令企業(yè)興奮的是，《意見》打破此前國內(nèi)A股首發(fā)上市企業(yè)必須盈利的要求，明確符合試點(diǎn)條件的創(chuàng)新企業(yè)不用再“必須盈利”了。

　　對(duì)于創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)來說，盈利要求無疑是以往在A股上市的最大“痛點(diǎn)”。新藥研發(fā)具有投入高、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，所需投資動(dòng)輒數(shù)千萬美元甚至上億美元。對(duì)于一家絕大多數(shù)產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段、無任何上市產(chǎn)品的公司來說，盈利很難做到。“以往在A股首發(fā)上市，要求企業(yè)必須有持續(xù)盈利能力。這將很多謀求在國內(nèi)IPO（首次公開募股）的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)擋在了大門之外，不得不選擇境外上市。”某證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員說。

　　《意見》對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行DR股票上市作了系統(tǒng)制度安排：允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行DR上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點(diǎn)紅籌企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市；境內(nèi)注冊(cè)的試點(diǎn)企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市?！兑庖姟愤€提出，原則上依照股票發(fā)行核準(zhǔn)程序，由證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)依法審核試點(diǎn)紅籌企業(yè)的存托憑證發(fā)行申請(qǐng)；充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(gòu)（協(xié)議控制）、投票權(quán)差異等特殊公司治理問題，做出有針對(duì)性的安排。

　　“支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，將有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，有利于增強(qiáng)境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。”常德鵬說。

　　“藥明康德”們的新選擇

　　此前，美國納斯達(dá)克是我國創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)上市的首選，如百濟(jì)神州、和黃醫(yī)藥都選擇在美上市。這是因?yàn)椋绹Y本市場允許未有盈利的生物技術(shù)公司上市，且國外投資者對(duì)無產(chǎn)品、專注研發(fā)且需要大量資金投入的初創(chuàng)型生物制藥研發(fā)企業(yè)接受度更高。以百濟(jì)神州為例，作為致力于創(chuàng)新性分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè)，該公司2010年成立，2016年2月3日在美國進(jìn)行IPO。當(dāng)時(shí)成立僅5年的百濟(jì)神州尚無產(chǎn)品上市，且一直處于虧損狀態(tài)。“選擇在美國上市的主要目的之一就是募集研發(fā)資金。”百濟(jì)神州CFO及總戰(zhàn)略官梁恒表示，百濟(jì)神州上市首日總市值達(dá)到7.2億美元。

　　中倫律師事務(wù)所的一份關(guān)于赴美上市中國藥企研究報(bào)告稱，赴美上市的中國創(chuàng)新型藥企，大多處于資金投入、未盈利階段，只能在美股上市。這些藥企大多擁有極具潛力價(jià)值的在研產(chǎn)品管線及強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)及能力。

　　如今，創(chuàng)新型藥企上市只有納斯達(dá)克一個(gè)選項(xiàng)的情況正在發(fā)生改變。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)和政策支持下，我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及相關(guān)創(chuàng)新型企業(yè)快速成長，引起全球資本市場的關(guān)注。2018年2月，港交所推出未盈利生物科技企業(yè)IPO指引草案，以吸引內(nèi)地生物醫(yī)藥企業(yè)赴港IPO。據(jù)悉，平安健康醫(yī)療科技（平安好醫(yī)生）已向港交所遞交上市申請(qǐng)。

　　再看A股市場：CRO龍頭企業(yè)、被譽(yù)為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德自2017年7月14日首次刊發(fā)預(yù)披露材料，到2018年3月27日順利“過會(huì)”，僅用了8個(gè)多月的時(shí)間，成為繼富士康之后第二家快速“過會(huì)”的IPO企業(yè)，這讓醫(yī)藥行業(yè)沸騰不已。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藥明康德的迅速“過會(huì)”，凸顯政策對(duì)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的重視與扶持，也給相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司展示了一條快速登陸A股的可行路徑。

　　藥明康德“過會(huì)”僅3天后，3月30日，醫(yī)療器械龍頭企業(yè)深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱“邁瑞醫(yī)療”）也在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過12160萬股，計(jì)劃募集資金63.40億元。藥明康德與邁瑞醫(yī)療的相同之處在于，都是原本在納斯達(dá)克上市的中概股。

　　A股市場將收獲更多優(yōu)質(zhì)藥企

　　據(jù)廣證恒生分析師趙巧敏估計(jì)，目前中資醫(yī)療股中的創(chuàng)新藥企業(yè)在各市場的占比大致為：A股18%、新三板4%～5%、港中概股20%、美中概股50%，且各市場中創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)類型亦有所不同：新三板和美中概股以研發(fā)型創(chuàng)新藥企為主，港中概股中以大型綜合藥企為主，A股市場二者兼有。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著《意見》的實(shí)施，創(chuàng)新型藥企在全球資本市場的分布格局也將發(fā)生變化。普華永道在近日發(fā)布的2017年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)據(jù)報(bào)告中認(rèn)為，中國存托憑證（CDR）的推出，將吸引已在海外上市的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場，同時(shí)也為尚未在境內(nèi)外上市，但已經(jīng)搭建了海外架構(gòu)的“獨(dú)角獸企業(yè)”，創(chuàng)造在A股上市的有利條件。

　　“作為已上市的醫(yī)藥企業(yè)，我們感到機(jī)遇與壓力并存。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《意見》，充分顯示了國家對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的高度重視與支持，將給產(chǎn)業(yè)帶來更大的發(fā)展機(jī)遇和空間，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)更加蓬勃地發(fā)展，未來A股市場也將出現(xiàn)更多大型優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥上市公司。同時(shí)，競爭壓力也將加大，生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生更多新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式，行業(yè)競爭格局可能發(fā)生變化，對(duì)于規(guī)模較小、業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng)的企業(yè)而言，將會(huì)面臨更大挑戰(zhàn)。”上市公司太龍藥業(yè)董事、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)北京新領(lǐng)先醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司董事長陶新華表示，處在一個(gè)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度，打造核心競爭力，爭取在新的競爭環(huán)境下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　注：DR指的是在一國流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。當(dāng)股民不能或不方便直接買到一個(gè)外國公司的股票時(shí)，可以在本地買該公司的DR，來實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司的投資，這和二級(jí)市場上買賣股票非常相似。作為股票的金融衍生工具，DR既讓股民有了更多的投資選擇，也讓上市公司有了更多元的資本市場選擇。（記者 王澤議）

　　轉(zhuǎn)自：中國醫(yī)藥報(bào)

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