巧用“基金+”杠桿 廣東撬動(dòng)新一輪國(guó)企改革

　　在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的力度，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的新途徑和深化改革的新抓手。舊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在“去、降、補(bǔ)”的調(diào)整中，加速出清，而新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍在培育、發(fā)展和有待壯大之中。新、舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化中，產(chǎn)生了不均衡的情形。此時(shí)，體量龐大的國(guó)資，通過(guò)改革之后，將發(fā)揮出定海神針的功能。

　　曾最先舉起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)大旗的廣東，已經(jīng)關(guān)注到了國(guó)企改革將釋放的新增量。為撬動(dòng)國(guó)企改革進(jìn)程，廣東引入了“基金+”的模式，體現(xiàn)出廣東在國(guó)資國(guó)企改革方面的創(chuàng)新和探索精神。

　　粵國(guó)資運(yùn)作逐漸密集

　　風(fēng)華高科、嶺南控股等相繼停牌，廣東國(guó)資運(yùn)作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，廣東省屬國(guó)資還在二級(jí)市場(chǎng)上積極潛伏，準(zhǔn)備獵取更多的殼資源，以加速國(guó)資的證券化進(jìn)程

　　4月5日，嶺南控股原“東方賓館”宣布停牌，公司實(shí)際控制人廣州市國(guó)資委正在籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)，公司擬收購(gòu)控股股東下屬優(yōu)質(zhì)旅游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)。

　　此前東方賓館在國(guó)企改革上一直踽踽難行，長(zhǎng)期為投資者詬病。

　　2009年6月，嶺南集團(tuán)入主東方賓館，同時(shí)承諾兩年內(nèi)通過(guò)注入資產(chǎn)的方式，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。但時(shí)隔數(shù)年，實(shí)質(zhì)性進(jìn)展緩慢。

　　值得關(guān)注的是，嶺南控股此次停牌，距離廣州市新市長(zhǎng)溫國(guó)輝就任剛滿兩個(gè)月。溫國(guó)輝曾任廣東省國(guó)資委主任一職，在國(guó)企改革方面有著豐富的經(jīng)歷和先進(jìn)的理念。

　　記者在近期的調(diào)研中也了解到，廣東國(guó)資在改革方面的動(dòng)作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。比如，廣鹽集團(tuán)準(zhǔn)備在全國(guó)鹽業(yè)改革大潮中先行一步，籌謀市場(chǎng)化改革以及相關(guān)資本運(yùn)作；廣晟公司下屬的風(fēng)華高科，已于3月中旬停牌，籌劃重大事項(xiàng)；廣新公司2月底舉牌TCL集團(tuán)等。

　　“廣東率先轉(zhuǎn)型升級(jí)已步入攻堅(jiān)期，不過(guò)新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的增量，暫時(shí)還難以完全抵消舊經(jīng)濟(jì)出清帶來(lái)的沖擊，此時(shí)通過(guò)改革來(lái)激活沉睡的巨量國(guó)資，成為穩(wěn)增長(zhǎng)中新增量的優(yōu)選方案?！遍L(zhǎng)期跟蹤廣東國(guó)資改革的分析人士說(shuō)。

　　信達(dá)澳銀基金總經(jīng)理助理焦巍此前也在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，在當(dāng)前的存量博弈中，相比其他板塊，國(guó)企改革能帶來(lái)邊際增量。比如，央企改革在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)周期中體量大增。

　　廣東顯然意識(shí)到這一點(diǎn)。上證報(bào)記者獲悉，3月21日，廣東改革智庫(kù)“國(guó)企改革著力點(diǎn)與突破研究”課題正式啟動(dòng)調(diào)研行動(dòng)。該課題組主要成員之一、廣東省體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)彭澎透露，該課題由分管國(guó)資的副省長(zhǎng)專門點(diǎn)題、省國(guó)資委負(fù)責(zé)。

　　該課題組馬不停蹄，先后調(diào)研了廣東省國(guó)資委以及廣州、汕頭、東莞、惠州、順德、深圳等地市國(guó)資系統(tǒng)，針對(duì)“十三五”期間廣東如何深化國(guó)企改革創(chuàng)新，充分發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的作用，如何找準(zhǔn)廣東國(guó)企改革著力點(diǎn)與突破口，助力廣東繼續(xù)擔(dān)當(dāng)改革創(chuàng)新排頭兵等問(wèn)題進(jìn)行深入研究。此后形成的系列研究成果，將為廣東省決策部門提供參考，為廣東新一輪國(guó)資國(guó)企改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

　　3月25日，廣東省委常委、常務(wù)副省長(zhǎng)徐少華在參加完國(guó)務(wù)院召開的全國(guó)國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效工作電視電話會(huì)議后，接著出席了廣東省國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效工作電視電話會(huì)議。

　　在會(huì)議上，徐少華說(shuō)，一要進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二要加快調(diào)整升級(jí)，以管資本為主推動(dòng)國(guó)有資本優(yōu)化配置，更多投向基礎(chǔ)性、公共性、平臺(tái)性、引領(lǐng)性等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)。三要按照分類分批的要求，抓緊細(xì)化各項(xiàng)工作，用2到3年時(shí)間完成全省國(guó)有“僵尸企業(yè)”出清重組，多渠道吸納非國(guó)有資本參與重組，提升國(guó)有企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力。四要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，贏得市場(chǎng)效益，加強(qiáng)分析研判，緊跟市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，積極開拓市場(chǎng)，保持營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。五要從嚴(yán)控制生產(chǎn)成本，全力提高國(guó)企效益。

　　接近廣東省國(guó)資委的人士告訴記者，廣東省屬國(guó)資正在二級(jí)市場(chǎng)上積極潛伏，準(zhǔn)備獵取更多的殼資源，以最便捷的方式，加速國(guó)資的證券化進(jìn)程。為籌措資金，廣東國(guó)資下屬公司通過(guò)發(fā)行公司債等多種方式融資，補(bǔ)充彈藥。

　　“基金+國(guó)企改革”新路徑

　　“基金+國(guó)企改革”的模式，實(shí)際上就是一種杠桿的形式，通過(guò)基金運(yùn)作的模式，撬動(dòng)體量巨大的國(guó)資，使改革提速

　　4月初，深圳市政府出臺(tái)《關(guān)于支持企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的若干措施》，提出“市屬國(guó)資發(fā)起設(shè)立規(guī)模為1500億元的混合型并購(gòu)基金，推動(dòng)市屬國(guó)有企業(yè)以并購(gòu)重組方式培育若干主業(yè)突出、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型企業(yè)集團(tuán)”、“支持市屬國(guó)有企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)或境外重大并購(gòu)”，擬實(shí)施基金群戰(zhàn)略、借助多層次資本市場(chǎng)、“走出去”并購(gòu)重組等多項(xiàng)舉措。

　　據(jù)深圳市國(guó)資相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，深圳市屬國(guó)資將探索構(gòu)建以國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金為牽引，發(fā)展形成涵蓋產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金及其他股權(quán)投資基金的類別多樣、功能齊全、相互協(xié)同的基金群體系。

　　他表示，通過(guò)大力實(shí)施基金群戰(zhàn)略，吸引和聚集社會(huì)資本，并借助基金的市場(chǎng)化運(yùn)作及產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)，助推市屬國(guó)資國(guó)企在更大范圍、更多領(lǐng)域、更高層次開展并購(gòu)重組，積極布局、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打造一批世界領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)一流的大型骨干企業(yè)和上市公司。

　　事實(shí)上，這種“基金+國(guó)企改革”的模式，非深圳首創(chuàng)。一直走在全國(guó)國(guó)資改革前沿的廣州國(guó)資，已先行一步。

　　“基金是優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)供給端配置和推進(jìn)國(guó)企混改的最優(yōu)形式?！睆V州科技金融創(chuàng)新投資控股有限公司以下簡(jiǎn)稱“科金控股”助理總經(jīng)理、廣州匯垠天粵股權(quán)投資基金管理有限公司以下簡(jiǎn)稱“匯垠天粵”常務(wù)副總經(jīng)理左梁接受采訪時(shí)說(shuō)。作為廣州市政府引導(dǎo)基金——廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司以下簡(jiǎn)稱“廣州基金”的子公司，科金控股、匯垠天粵積極參與廣州國(guó)資改革，乃至國(guó)內(nèi)其他省市的國(guó)資改革項(xiàng)目。

　　“廣州基金推進(jìn)國(guó)企混改有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，一方面廣州基金自身也是國(guó)企，參與國(guó)企改革是廣州基金的天然使命，也更能理解國(guó)企改革的有關(guān)政策精髓；同時(shí)，廣州基金也要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，要在國(guó)企和投資者之間架起一道橋梁，實(shí)現(xiàn)多方共贏，”左梁說(shuō)。

　　在廣州本地，廣州基金與廣汽集團(tuán)、廣藥集團(tuán)、城投集團(tuán)、萬(wàn)寶集團(tuán)、紡織集團(tuán)等均有了深度合作；在全國(guó)范圍，廣州基金參與了中廣核、中國(guó)通號(hào)、華聞傳媒等央企的定增，與云南省、寧夏回族自治區(qū)也在洽談推進(jìn)混改的整體合作。

　　今年1月底，廣州基金出資5億元，作為基石發(fā)起人，聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本等設(shè)立總規(guī)模不低于50億元的國(guó)企混改母基金，母基金由廣州基金負(fù)責(zé)管理，主要對(duì)廣州市屬國(guó)有企業(yè)的各只混改子基金進(jìn)行基石出資。其后，力爭(zhēng)通過(guò)3到5年的努力，吸收社會(huì)資本不低于150億元，實(shí)現(xiàn)國(guó)企混改母、子基金總規(guī)模超過(guò)200億元，為市屬國(guó)企增加4至5家上市公司，推動(dòng)國(guó)企市值增加超過(guò)400億元。

　　在左梁看來(lái)，基金將提供“定制化”服務(wù)。這種定制化服務(wù)體現(xiàn)在以下方面：基金的投資方、基金的期限、基金的結(jié)構(gòu)、母子基金安排、投資決策等，從而為每家國(guó)有企業(yè)引入最契合企業(yè)發(fā)展的“戰(zhàn)略拍檔”。

　　左梁以廣州基金為例，介紹了基金介入國(guó)企改革具體路徑。一是積極參與優(yōu)質(zhì)國(guó)企的基石投資、定向增發(fā)；二是國(guó)企產(chǎn)業(yè)實(shí)力+廣州基金資本能力，與優(yōu)秀國(guó)企成立并購(gòu)基金，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推進(jìn)國(guó)企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。廣州基金先后與廣汽共同發(fā)起成立專注于圍繞汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，推進(jìn)與萬(wàn)寶集團(tuán)、紡織集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金等；三是國(guó)企新三板股權(quán)投資；四是在城市發(fā)展領(lǐng)域，探討PPP合作模式，與國(guó)企開展全方位合作，打造千億城市發(fā)展基金集群；五是成為國(guó)企與金融機(jī)構(gòu)合作的橋梁。廣州基金已分別與中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)成立各200億元的城市發(fā)展基金，與興業(yè)銀行、交通銀行成立了100億元、30億元的國(guó)企混改基金；六是籌建國(guó)企改革研究中心，提供智力服務(wù)等。

　　“基金+國(guó)企改革”的模式，實(shí)際上就是一種杠桿的形式，通過(guò)基金運(yùn)作的模式，撬動(dòng)體量巨大的國(guó)資，使改革提速。

　　廣東國(guó)資改革“新春天”

　　本輪國(guó)企改革，廣東依托內(nèi)部重組與外部并購(gòu)創(chuàng)新的路徑，完善激勵(lì)機(jī)制，做大做強(qiáng)國(guó)有優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，形成頗具特色的“廣東模式”

　　廣證恒生在其國(guó)企改革專題研究報(bào)告中極力看好廣東國(guó)企改革，主要邏輯在于：一是廣東國(guó)資改革頂層激勵(lì)到位。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，管理層追求改革成果有強(qiáng)烈欲望；二是廣東國(guó)企資質(zhì)良好、資產(chǎn)優(yōu)良。企業(yè)有能力完成改革任務(wù)，實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)；三是廣東一直走在改革前沿。改革效率及進(jìn)度超群，新一輪改革有望加速落實(shí)。

　　“廣東國(guó)企改革走在全國(guó)前列，為全國(guó)國(guó)企國(guó)資改革提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。”2月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委書記張毅曾對(duì)廣東在國(guó)資國(guó)企改革上的探索予以肯定。

　　“打好國(guó)有企業(yè)改革攻堅(jiān)戰(zhàn)。”廣東省省長(zhǎng)朱小丹在2016年《政府工作報(bào)告》表示，要分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，堅(jiān)持有進(jìn)有退、突出主業(yè)，調(diào)整優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)，盤活國(guó)有資產(chǎn)。規(guī)范有序發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。加快國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改組組建試點(diǎn)。推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，支持開展資本運(yùn)營(yíng)。建立出資人管理事項(xiàng)清單制度，健全國(guó)有資產(chǎn)管理體制，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

　　國(guó)資改革領(lǐng)先的廣州，仍然將“深化國(guó)資國(guó)企改革，根據(jù)廣州的實(shí)際來(lái)規(guī)范有序地推進(jìn)混合所有制改革”作為2016年重點(diǎn)工作之一。廣州市國(guó)資委主任周建軍說(shuō)，各市屬企業(yè)要通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合搭建基金的運(yùn)作平臺(tái)，結(jié)合資產(chǎn)重組、資產(chǎn)整合、資產(chǎn)運(yùn)作，乃至走出去、收購(gòu)、兼并等一系列手段來(lái)實(shí)現(xiàn)和支持國(guó)企做強(qiáng)做優(yōu)。

　　以民企繁榮而著稱的深圳市，在2016年《政府工作報(bào)告》中提出，“率先在政府職能轉(zhuǎn)變、國(guó)資國(guó)企改革等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)突破，破除一切不利于科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，形成一批可復(fù)制推廣的改革成果，種好改革開放試驗(yàn)田，當(dāng)好改革開放排頭兵，建成更具改革開放引領(lǐng)作用的經(jīng)濟(jì)特區(qū)?！?/br>

　　深圳市國(guó)資委負(fù)責(zé)人表示，將充分利用多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)國(guó)資戰(zhàn)略性重組，加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的整合協(xié)同，打造一批與深圳城市地位相符合、具有更強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，積極推進(jìn)企業(yè)上市，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)IPO上市一批、并購(gòu)重組一批、整體上市一批，進(jìn)一步提高深圳在全國(guó)地方國(guó)資上市公司中的比重，資本證券化率提升至60%，同時(shí)開展國(guó)資“走出去”并購(gòu)重組。

　　“本輪國(guó)企改革，廣東依托內(nèi)部重組與外部并購(gòu)創(chuàng)新的路徑，完善激勵(lì)機(jī)制，做大做強(qiáng)國(guó)有優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，形成頗具特色的”廣東模式“?！睆V證恒生在專題報(bào)告中寫道。

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