人民幣對美元匯率以大漲結(jié)束5月份的行情。昨天，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價(jià)較前一交易日上調(diào)65個基點(diǎn)，報(bào)6.8633，創(chuàng)下5月18日以來的高點(diǎn)。在岸人民幣兌美元開盤跳漲逾百點(diǎn)，早盤一度升破6.84元關(guān)口。
市場
在岸人民幣對美元匯率突破6.82
昨天午后，在岸人民幣對美元匯率漲幅擴(kuò)大，一度突破6.82關(guān)口，16：30收盤價(jià)報(bào)6.8210，創(chuàng)去年11月以來新高，較上一交易日漲400個基點(diǎn)。截至北京青年報(bào)記者發(fā)稿時，又繼續(xù)上行至6.8127。同時，離岸人民幣兌美元昨天也突破6.76關(guān)口至6.7582，連升7道關(guān)口，同樣創(chuàng)下逾半年以來的新高。
分析
中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制調(diào)整帶動人民幣走強(qiáng)
上周評級機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)中國和中國香港評級之后，多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中資大行連環(huán)在A股及人民幣市場主動打擊空頭，大增沽空者平倉的成本，使得市場短期資金緊張，離岸人民幣短期拆息連日走高。更多機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，近期人民幣走勢與中國經(jīng)濟(jì)基本面改善和央行調(diào)整人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制有關(guān)。
5月26日，外匯市場自律機(jī)制秘書處回應(yīng)媒體報(bào)道時承認(rèn)，外匯市場自律機(jī)制匯率工作組確實(shí)考慮在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。模型調(diào)整后，中間價(jià)將遵循“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子”的形成機(jī)制，而“逆周期調(diào)節(jié)因子”將根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化動態(tài)調(diào)整。
事實(shí)上，自2015年“8·11”匯改以來，中間價(jià)形成機(jī)制的改進(jìn)方向就是弱化收盤價(jià)對中間價(jià)的影響，這是因?yàn)樵诮鼉赡甑娜嗣駧刨H值預(yù)期下，現(xiàn)有的中間價(jià)形成機(jī)制容易強(qiáng)化貶值預(yù)期。具體來說就是上一交易日人民幣兌美元收盤價(jià)貶值的結(jié)果，容易導(dǎo)致下一日中間價(jià)的繼續(xù)走貶，形成順周期性，這容易放大單邊的市場預(yù)期，增大匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
中金宏觀研究分析師?；埯愓J(rèn)為，此次調(diào)整旨在降低目前中間價(jià)形成公式中的“順周期性”和因參照前一天收盤價(jià)而產(chǎn)生的“慣性”。近期中間價(jià)報(bào)價(jià)相對“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的模型定價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)，可能已經(jīng)反映了逆周期因子的影響。這可能是因?yàn)槟瓿跻詠恚袊?jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，出口受外需拉動也明顯回升。
?；埯愓J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面對今年人民幣匯率有較強(qiáng)支撐。中期看來，目前中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的早期階段，尤其是從國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能周期、地產(chǎn)庫存周期以及基建投資周期來看，這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性較強(qiáng)。盡管近期流動性收緊可能會對增長帶來短暫沖擊，但我們并不認(rèn)為這一輪流動性緊縮后，中國經(jīng)濟(jì)會像2013年一樣，出現(xiàn)長期的增長減速、通縮加劇。因此，今年人民幣匯率有望保持大體穩(wěn)定。
展望
新興市場資產(chǎn)有望延續(xù)反彈走勢
中信建投分析稱，下半年美元指數(shù)可能重拾升勢，這意味著人民幣匯率重估的周期可能尚未終結(jié)。因此，此時引入逆周期因子，也是為后續(xù)的匯率政策提前準(zhǔn)備新工具，穩(wěn)定人民幣匯率。
FXTM富拓市場研究副總裁JameelAhmad指出，5月人民幣意外走強(qiáng)背后的驅(qū)動因素之一是新興市場資產(chǎn)5月走勢重振。新興市場貨幣被嚴(yán)重低估，大家也看到馬來西亞林吉特等新興市場貨幣顯著反彈。需要考慮的是從GDP表現(xiàn)看多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)被低估，這些經(jīng)濟(jì)體未見GDP下滑，而其貨幣自美國大選后一直承壓。現(xiàn)在美元的市場人氣已轉(zhuǎn)為更加負(fù)面，新興市場資產(chǎn)有望延續(xù)其反彈走勢。
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