央行放量MLF操作，6月資金將維持緊平衡

　　分析人士認(rèn)為，本周將有4170億元資金回籠，其中MLF2070億元

　　6月9日，上海銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆放利率(Shibor)繼續(xù)全線上行。隔夜Shibor報(bào)2.8275%，上漲0.76個(gè)基點(diǎn)；7天期Shibor報(bào)2.8949%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月期Shibor報(bào)4.7555%，上漲2.49個(gè)基點(diǎn)。

　　中信證券分析師章立聰表示，年中將至，季末考核、財(cái)稅繳款、存款準(zhǔn)備金清算補(bǔ)繳及6月份逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)的集中到期，疊加央行中性貨幣政策，預(yù)計(jì)6月份資金市場(chǎng)仍將維持緊平衡狀態(tài)。

　　據(jù)公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月5日至9日當(dāng)周有6943億元資金到期，由于到期資金較多，央行近日逆回購(gòu)操作不斷加碼，并于6月5日重啟28天期逆回購(gòu)，6月9日也同樣繼續(xù)投放28天逆回購(gòu)，以緩解跨季資金壓力。對(duì)此，中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵認(rèn)為，本周將有4170億元資金回籠，其中MLF2070億元，預(yù)計(jì)到期后仍有續(xù)作可能。

　　值得一提的是，6月6日，央行進(jìn)行4980億元MLF操作，均為一年期，中標(biāo)利率為3.20%，與上期持平。

　　對(duì)此，申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇對(duì)記者表示，年中資金面大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。央行投放流動(dòng)性的主要手段由降準(zhǔn)轉(zhuǎn)向公開市場(chǎng)操作。MPA考核趨嚴(yán)加劇流動(dòng)性季節(jié)性和結(jié)構(gòu)性緊張、監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致商業(yè)銀行杠桿和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素的共同作用下，使得當(dāng)前季節(jié)性資金面波動(dòng)顯著加劇，資金緊張的時(shí)間跨度也大幅延長(zhǎng)。

　　“6月份是年內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)點(diǎn)之一，央行加大流動(dòng)性支持力度在預(yù)期之內(nèi)，不能因此因果倒置、掉以輕心。”李慧勇表示。

　　國(guó)泰君安首席策略分析師李少君表示，從到期量來(lái)看，6月份到期MLF達(dá)4313億元，因此即便6月份不再開展MLF操作，月初的投放也已完全對(duì)沖當(dāng)月回籠，并實(shí)現(xiàn)小幅凈投放。對(duì)市場(chǎng)而言，此次央行超量續(xù)作，可被視作對(duì)于“溫和”去化的確認(rèn)，將有助于市場(chǎng)悲觀情緒的進(jìn)一步修復(fù)。
 

　　【新華社點(diǎn)評(píng)】

　　新華社點(diǎn)評(píng)一周貨幣政策操作和流動(dòng)性：不必慌張穩(wěn)定預(yù)期

　　時(shí)至年中，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性高度關(guān)注。從央行過(guò)去一周在公開市場(chǎng)操作的資金吐納情況看，保持年中流動(dòng)性基本穩(wěn)定有了前瞻安排和保障措施。雖然并未“大放水”，但仍然充分釋放出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)，大可不必慌張。

　　應(yīng)對(duì)今年的年中流動(dòng)性關(guān)口，貨幣當(dāng)局其實(shí)早已有備而來(lái)。早在5月底央行便向市場(chǎng)喊話，表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，擬在6月上旬開展MLF(中期借貸便利)操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

　　過(guò)去一周的公開市場(chǎng)操作，釋放出明確的維護(hù)年中流動(dòng)性基本穩(wěn)定的政策信號(hào)。周一(6月5日)央行重啟28天逆回購(gòu)，當(dāng)天金額不大但期限足以覆蓋到下月初，“試水”提供寶貴的跨季資金。周二央行一舉祭出4980億元MLF，扣除當(dāng)周和下周到期的MLF，凈投放了600多億元一年期資金。周三、周四央行逆回購(gòu)放量，分別達(dá)到1800億元、1500億元，其中28天占一半左右。周五逆回購(gòu)明顯回落，但不同期限均提供了一些。

　　這是對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂年中流動(dòng)性而做出的前瞻性預(yù)調(diào)，打出了提前量，留有一些富余量。過(guò)去一周公開市場(chǎng)操作不僅力度有所加大，而且更傾向于提供28天跨季資金和一年期資金，使得市場(chǎng)心理不至于過(guò)于受到一筆筆7天、14天短期資金到期是否續(xù)做的擾動(dòng)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這些措施初步實(shí)現(xiàn)了目的，市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定。

　　然而，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定并不意味著從此貨幣政策就會(huì)“大放水”。今年的貨幣政策是穩(wěn)健中性的，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)多次明確表示，穩(wěn)健中性就是不緊不松。中國(guó)的貨幣政策要兼顧各方面的情況和目標(biāo)，一方面要有助于維護(hù)金融體系的穩(wěn)健和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，另一方面還要為去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。前者要求貨幣政策不能緊，后者使得貨幣政策也不能松。

　　年中的貨幣政策操作，必然要兼顧維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的短期目標(biāo)和為去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造適宜流動(dòng)性環(huán)境的中長(zhǎng)期目標(biāo)。過(guò)去一周的公開市場(chǎng)操作投放力度雖然有所加大，但扣除已經(jīng)到期和即將到期的資金，凈投放的量并不算太大，體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策操作對(duì)短期和中長(zhǎng)期目標(biāo)的平衡。

　　值得注意的是，過(guò)去一周銀行間市場(chǎng)利率Shibor總體小幅上揚(yáng)。一年期Shibor利率已經(jīng)高于銀行給優(yōu)質(zhì)客戶的貸款基礎(chǔ)利率LPR，也高于央行制定的一年期貸款基準(zhǔn)利率。銀行間市場(chǎng)利率的小幅上揚(yáng)，反映了同業(yè)資金面仍然處于緊平衡狀態(tài)。貨幣政策操作一方面要考慮到遏制同業(yè)業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)，防止資金過(guò)于在金融體系空轉(zhuǎn)套利；但另一方面也要注意防范銀行間市場(chǎng)利率過(guò)快上揚(yáng)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資領(lǐng)域，盡力避免抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本。此外，隨著資金面壓力緩解等利好因素，本周資本市場(chǎng)人氣有所回暖，滬深股指分別實(shí)現(xiàn)“四連陽(yáng)”和“五連陽(yáng)”，不過(guò)市場(chǎng)熱點(diǎn)依然不明顯，成交量依然不大。

　　在年中關(guān)口，貨幣政策要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)很多。怎么支持中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，怎么防范金融風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫，怎么應(yīng)對(duì)美國(guó)加息的外溢效應(yīng)，怎么維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定……貨幣政策需要閃轉(zhuǎn)騰挪，求得多重目標(biāo)的平衡。為此動(dòng)用的貨幣政策工具及其組合必然是多樣的，但穩(wěn)健中性、不緊不松的方向是明確的，維護(hù)流動(dòng)性和金融體系穩(wěn)定的意圖也是顯而易見(jiàn)的。