央行投放4980億元引放水傳聞，實則對沖到期資金；從業(yè)者稱貨幣仍然中性偏緊，監(jiān)管去杠桿系主因。
在銀行間利率持續(xù)位于高位時，本月初央行終于“出手”，在6月6日向銀行間市場投放了4980億元人民幣，一度引來“放水”傳聞。
在4980億元背后的另一個數(shù)字是，這筆投放，放量對沖了4313億到期的MLF資金，這意味著新增資金667億元，約相當于整體投放額的13.3%。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，“放水”的意思趨向于過度寬松，將央行中期借貸便利操作稱為“放水”不太確切。“如果用生態(tài)系統(tǒng)作為比喻，這個生態(tài)系統(tǒng)比較干燥，需要增加濕度達到恒定值，應該稱為‘平補’。”
對銀行而言，MPA中期考核與嚴監(jiān)管正在對銀行間的資金拆借進行規(guī)范，導致銀行間“借錢”的難度增加。多位券商、銀行人士表示，今年以來，貨幣更多的是“中性偏緊”，而且這種狀況未來仍會持續(xù)一段時間。
對普通投資者來說，專家建議，在資金“偏緊”時，理財產(chǎn)品的收益相應會上漲，投資者可以關注貨幣基金、信托產(chǎn)品等，獲取高收益。
“放水”遇上中期考核
6月6日，央行宣布向銀行間市場投放巨額資金，一時間引來“放水”遐想：通過中期借貸便利（MLF）操作，央行當日向市場投放金額達4980億元人民幣，創(chuàng)下去年7月18日以來投放紀錄新高。
“央行還是坐不住了。”有市場人士對新京報記者分析。當下，銀行間利率今年以來持續(xù)高企，已經(jīng)位于當季以來的高位——這代表市場上資金的供給小于需求、銀行對資金的渴求正不斷升高。
日常經(jīng)營中，有的銀行會有閑置資金，而有的銀行又可能面臨臨時性的資金短缺，因此便有了銀行間的資金拆借，以及因為拆借產(chǎn)生的利率。當銀行間資金短缺成為行業(yè)間的普遍現(xiàn)象，就會拉高銀行間利率，使機構(gòu)在日常資金拆借過程中出現(xiàn)“借得難、借得貴”，這也被市場視為“錢緊”的重要信號。
通常來說，這種利率的短暫拉升，不會直接影響居民的日常生活；但經(jīng)濟學家們也認為，由于銀行們目前仍然扮演著壟斷者的角色，若這種情況久而久之，可能向企業(yè)融資、個人存款端進行傳導。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，“放水”的意思趨向于過度的寬松，將央行中期借貸便利操作稱為“放水”不太確切。“如果用生態(tài)系統(tǒng)作為比喻，這個生態(tài)系統(tǒng)比較干燥，需要增加濕度達到恒定值，這應該稱為‘平補’。”
萬博新供給經(jīng)濟學研究中心主任劉哲表示，從短期來看，央行接近5000億的MLF操作主要是兩個作用，一是對沖當期到期的資金面；二是緩解季末MLF前資金面緊張的情況，提前做出貨幣余量的空間。
值得關注的是，6月有4313億元到期。從這個角度來看，央行通過MLF進行凈投放的額度相對有限。
對于“錢緊”產(chǎn)生的原因，魯政委認為，在銀行季末、年中考核的要求下，資金面趨緊很大程度上存在季節(jié)性的擾動，其中央行對銀行的MPA考核是銀行當前面臨的一道“大閘”。
用國泰君安分析師王劍的話說，MPA是一套打分體系，央行給銀行打分，用來區(qū)分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有獎罰。今年，央行還將表外理財納入到了考核體系當中。
魯政委表示，在這種情況下，金融機構(gòu)在半年末就面臨關閘的壓力，為的是使報表數(shù)據(jù)“好看些”。
在“錢緊”的情況下，各個金融機構(gòu)為了爭搶資金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的銀行的私人銀行產(chǎn)品單中，新京報記者看到，在上周左右成立的幾款產(chǎn)品，收益率能夠突破或者接近5%。“每年的這個時候，銀行或多或少都會出現(xiàn)爭相攬儲的情況，今年趕上貨幣政策有趨緊的勢頭，行業(yè)里可能感受更深。”他說。
今年以來，央行方面多次在公開場合宣布，將保持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策狀態(tài)，但在一些資金投放上，還是能看到收緊的趨勢。據(jù)wind資訊統(tǒng)計，今年1月以來，央行通過公開市場操作凈回收了7750億元人民幣。
監(jiān)管趨嚴，交易員忙著“學政策”
“最近忙的，就是應對學習各種監(jiān)管政策。”6月12日，一位北京的債券交易員如是說。
今年3月以來，銀監(jiān)會接連發(fā)布多道指令，直指商業(yè)銀行表外理財和委外業(yè)務。證監(jiān)會、保監(jiān)會及央行也紛紛加強了對違規(guī)行為的檢查力度。交通銀行(6.030,?-0.04,?-0.66%)首席經(jīng)濟學家連平在接受央視記者采訪時稱，這在一定程度上導致了銀行間利率的上行。
據(jù)財新報道，銀監(jiān)會于今年4月下發(fā)的“46號文”要求，商業(yè)銀行應當自查“是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進行同業(yè)理財投資等，導致期限錯配，使得資金空轉(zhuǎn)套利。劉哲認為，這打破了大型商業(yè)銀行、中小型銀行、券商基金之間的套利鏈條：“導致大型的銀行無法通過公開市場操作獲得低成本的資金，中小銀行也無法通過期限錯配發(fā)行短期的存單，購買長期的理財來獲得息差。”
“同時，委外業(yè)務也同步進行了收緊。”劉哲說，“這就意味著整個金融體系的加杠桿套利的方式宣告終結(jié)了。”
“去年松的時候，上午就能找到交易對手，現(xiàn)在就沒有那么舒服了。”上海一位資產(chǎn)管理公司人士對記者吐槽，“每個月總有那么幾天，全市場都在借錢。”
一位投行人士告訴新京報記者，每年6月份是半年度考核時節(jié)，往往是資金利率市場趨緊的時候。但是，由于今年6月恰好處在金融去杠桿周期內(nèi)，所以，今年6月的資金市場要比往年更緊張，銀行對于資金的投放更為謹慎。
他預計，這種資金緊張的狀況未來仍會持續(xù)一段時間，根據(jù)往年經(jīng)驗，過了6月，債券利率等資產(chǎn)價格會下降一些。
“不過，這種資金緊張利率高的狀況對我影響很大，我今年承攬的項目存在發(fā)行困難”。他說，首先因為目前債券不太好賣，其次，債券利率非常高，企業(yè)不能接受。因此，近期，他承攬的項目驟減，企業(yè)發(fā)債意愿也顯著降低。但他并沒有閑下來，還是很忙。去年的一些項目后續(xù)管理占據(jù)了很大的工作。
“‘錢緊’意味著我得比平時更早到單位，提前詢價借錢。最期待的就是央行、大行放水。錢緊抬高了資金成本，更加考驗交易員的交易能力。”6月13日，一位交易員表示。
去杠桿VS融資難
“現(xiàn)在所謂的利率高企，主要是針對金融機構(gòu)內(nèi)部而言。”劉哲說，去杠桿實際上就是降低資金在金融機構(gòu)之間的空轉(zhuǎn)、降低套利的空間和相應的風險。“最主要的目的，就是引導資金脫虛向?qū)崱?rdquo;
國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜也談到過這個話題。“央行的寬松變成了商業(yè)銀行間的寬松。”此前她對記者分析，“同業(yè)資金的規(guī)模上漲得非?？?，大部分的錢進入到了金融這個池子周轉(zhuǎn)，導致（銀行間）同業(yè)資金的規(guī)模膨脹程度遠遠高于銀行對企業(yè)的信貸擴張程度。”
在劉哲看來，利率要高到什么程度和持續(xù)到什么程度，取決于兩個底線：一是過度的去杠桿可能會引發(fā)踩踏，進而引發(fā)系統(tǒng)性的金融風險；二是金融機構(gòu)去杠桿有傳導效應，需要警惕傳導到實體經(jīng)濟上，致使企業(yè)融資成本提高的現(xiàn)象。
“一步一步地下，沒有問題；兩個臺階一起下，還穩(wěn)得??；三個臺階跑步下，后果就可想而知了。”對于前者，劉哲舉例說。
而對于實體經(jīng)濟融資成本提高的現(xiàn)象，劉哲認為，目前的利率上行已經(jīng)導致了部分銀行利率“倒掛”的現(xiàn)象，勢必會抬升企業(yè)的融資成本。
所謂利率倒掛，一般指利率期限結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)長期利率水平低于中短期利率的現(xiàn)象。
在分析人士眼中，作為資金的供給方銀行，在整個產(chǎn)業(yè)鏈條中仍然扮演了壟斷者的地位，而部分銀行已經(jīng)開始上調(diào)個貸利率（如房貸）。從央行角度而言，需要在兩方面尋求平衡，既要堅持在金融市場去杠桿，又得設法盡量不給實體經(jīng)濟融資帶來困難。
影響
貨基上行?投資者可趁“錢貴”買理財
“錢緊”背景之下，投資者該如何抉擇？
萬博新供給經(jīng)濟學研究中心主任劉哲認為，針對投資有一個通常的判斷。
“當錢不值錢（低利率）的時候，聰明的投資者會站在貨幣的對立面。”劉哲分析，“比如，趁著錢便宜的時候，去借錢；或者把錢變現(xiàn)為實物資產(chǎn)，比如黃金、房產(chǎn)。反過來，股市、債市就會面臨相應的風險。在這種情況下，可以進行均衡的配置，不妨趁錢比較貴的時候投資一些理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品來獲取階段性的高收益。”
黃金
靜待美聯(lián)儲靴子落地
“對于房地產(chǎn)而言，屬于階段性的調(diào)控；對大多數(shù)人而言，房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中占比是比較大的，其余的錢可能都用來還房貸了，在這種情況下，可以投資一些黃金和實物資產(chǎn)來分散風險。”劉哲分析。
黃金錢包首席研究員肖磊認為，黃金跟人民幣利率關系不大，可以關注本次美聯(lián)儲加息帶來的機會。“因為之前三次美聯(lián)儲加息，金價都是在加息消息落地之后開始反彈，且反彈的幅度每次都超過5%。”他表示。
不過，也有專家提醒，在美聯(lián)儲加息之前仍然需保持謹慎。上海新蘭德證券咨詢公司首席分析師付少琪指出，短期內(nèi)黃金的大幅上漲的空間會受到利率的壓制，而國內(nèi)的利率水平處于近期的高位，這對于黃金的上漲空間有一定的抑制。
貨幣基金
收益率上行，投資者選“寶寶”保值
黃金錢包首席研究員肖磊建議，在目前“錢緊”的大背景下，投資者需要選擇一些對利率相對敏感的投資品種，比如債券和貨幣基金。
當下，余額寶目前的利率已經(jīng)破4%。不過，雖然流動性不如余額寶，但不少基金公司的產(chǎn)品利率實際上已經(jīng)超過了前者。
這也吸引了一些投資者入場。“倒是賺了一些飲料錢。”家住朝陽區(qū)九龍山的小張向新京報記者介紹，原本去年著急買房，但一來二去沒“趕上車”，一直沒好的保值辦法。
“買銀行理財，買久了就怕到時候買房子取不出錢來。”她說，“買股票嘛，怕把二居買成一居了，有風險。”
今年以來，北京樓市重磅政策頻出，倒是讓她跟他的男朋友打算再“觀望”看看。
在一位金融行業(yè)的朋友的建議下，她發(fā)現(xiàn)貨幣基金是個保值增值的辦法，就買了20萬元的貨幣基金理財，剩下的一部分錢還是放在了銀行買理財，這樣就既解決了安全性、又沒有收益的問題，可以說“一舉兩得”。
股市
個股存風險？
近一年以來，上證指數(shù)維持了一個在“3000點上下波動”的格局。多位業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者對近期的風險事件需保持謹慎。
肖磊分析，在銀行、券商大力度吸引資金、銀行間利率走高的情況下，對股市的壓力“比較大”，可以買一些指數(shù)基金，比如滬深300和上證50，具體到個股而言存在一定的風險。
就目前的股市現(xiàn)狀而言，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析，央行貨幣政策趨向收緊，但目前國內(nèi)貨幣存量非常龐大。“只是缺少讓投資者滿意的投資標的。”他說，“一些人放棄主業(yè)玩資本，玩以錢炒錢的游戲，這是危險現(xiàn)象。”
董登新還對記者提到了6月美聯(lián)儲加息的壓力。“6月份美元加息板上釘釘，將對全球股市有一定壓制和示范作用，意味著人民幣加息的步伐也臨近了。”他說。
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