央行連續(xù)關(guān)閘12天 月中或重啟公開市場操作

　　昨日，央行連續(xù)第12個(gè)交易日暫停公開市場操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠300億元。

　　這一幕有些似曾相識(shí)?；仡櫧衲暌?、二季度跨季之際，央行曾連續(xù)13個(gè)交易日“停擺”公開市場操作，創(chuàng)下了自去年逆回購操作常態(tài)化以來最長的暫停紀(jì)錄。如果本周三之前央行繼續(xù)暫停公開市場操作，此次暫停時(shí)間將打破紀(jì)錄。不過，業(yè)內(nèi)預(yù)期，本周面臨4595億元資金到期壓力，因此央行很有可能在近期重啟公開市場操作。

　　逆回購連停12天 流動(dòng)性緣何充裕

　　記者通過Wind資訊統(tǒng)計(jì)，從6月23日到7月10日，央行連續(xù)12個(gè)交易日暫停公開市場操作，期間累計(jì)凈回籠資金6600億元。

　　如此大額的凈回籠，卻不改流動(dòng)性始終充裕的現(xiàn)狀。緊隨央行“關(guān)閘”步伐，貨幣市場利率幾乎一路穩(wěn)步下行，不但沒有出現(xiàn)預(yù)期中的6月跨季資金面緊張，反而顯示出寬松的跡象，更體現(xiàn)出近期央行貨幣政策工具調(diào)控之精準(zhǔn)。

　　上海銀行(24.920,?-0.09,?-0.36%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）的隔夜利率從6月22日起持續(xù)下行，從此前的2.8890%回落到上周五的2.5330%。同期，銀行間最具代表性的DR007加權(quán)利率也從6月中下旬的2.9%以上回落至昨日的2.7180%，符合央行此前提出的2.6%-2.9%的總體運(yùn)行區(qū)間。

　　央行連續(xù)12天“關(guān)閘”，緣何市場流動(dòng)性依然充裕？中泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為主要源于三方面因素。首先，季初的資金供給較為充沛。從機(jī)構(gòu)行為上看，銀行發(fā)行同業(yè)存單或者借入1月期限資金是金融機(jī)構(gòu)的跨季利器，兩者交易高峰集中在季末月份的第二、第三周，使得季初形成了較大資金供給量。

　　其次，4月至6月的銀行超儲(chǔ)率穩(wěn)定在1.3%的水平上。其中，央行投放的基礎(chǔ)貨幣保持穩(wěn)定，6月外匯占款變動(dòng)有較大可能轉(zhuǎn)正。而在超儲(chǔ)規(guī)模穩(wěn)定的情況下，央行投放越少或越有助于資金面的寬松。

　　另外，6月財(cái)政會(huì)有一定規(guī)模投放。央行在公告中曾多次解釋，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，故不開展公開市場操作。

　　7月資金的集中到期讓市場開始猜測(cè)，央行是否會(huì)于近期重開“閘門”。數(shù)據(jù)顯示，從本周開始的三周內(nèi)，每周將面臨的資金到期量分別為4595億元、695億元和1385億元。其中，1795億元中期借貸便利（MLF）將于7月13日到期，2800億元逆回購將先后在本周內(nèi)到期。

　　招商證券，固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，整體來看，央行當(dāng)前政策的主基調(diào)，仍然是維護(hù)銀行體系流動(dòng)性水平處于既不過度緊張也不過度寬松的適中狀態(tài)，因此，對(duì)于央行暫停逆回購的行為不必過度擔(dān)憂，本周央行可能會(huì)重啟公開市場操作。

　　“對(duì)于是否進(jìn)行公開市場操作，央行更多關(guān)注的是銀行體系流動(dòng)性的總量而非價(jià)格。”興業(yè)研究分析師何津津表示：“季初影響銀行體系流動(dòng)性總量的三大因素包括逆回購余額、地方債繳款和月初繳稅因素影響。預(yù)計(jì)央行最晚7月中旬會(huì)重啟逆回購操作。”

　　她分析指出，從逆回購余額來看，央行暫停公開市場操作期間，將實(shí)現(xiàn)自然到期后的資金凈回籠，前期逆回購余額不斷下降。根據(jù)興業(yè)研究的靜態(tài)測(cè)算，本周五逆回購余額或抵達(dá)300億元的絕對(duì)低位。從地方債發(fā)行繳款量來看，本周將超過3000億元。繳稅因素方面，按照慣例，1月、4月、5月、7月和10月是財(cái)政存款的主要積累期，從而抽離銀行體系流動(dòng)性。根據(jù)興業(yè)研究最新預(yù)測(cè)，7月財(cái)政存款預(yù)計(jì)增加3000億元，會(huì)對(duì)資金面產(chǎn)生一定擾動(dòng)。另外，除了常規(guī)的季節(jié)性因素，轉(zhuǎn)債申購期間凍結(jié)的資金也可能會(huì)在季初對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生時(shí)點(diǎn)沖擊。