圍獵金交所：陸金所的冷汗背后 大標(biāo)平臺轉(zhuǎn)型何去何從

　　文|全天候科技李墨天

　　金交所與P2P平臺掀起的合作熱潮在監(jiān)管介入下戛然而止。
 

　　互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作小組在本月下發(fā)了《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓通知》，通知中提出，與金交所合作的相關(guān)平臺須于2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)。
 

　　之后，一則“陸金所被點(diǎn)名”的傳聞被認(rèn)為與近期金交所的整頓有關(guān)，盡管陸金所回應(yīng)稱經(jīng)營管理一切正常，但這并沒有緩解投資者的恐慌情緒——20日晚間，陸金所平臺上出現(xiàn)了大量債券轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，甚至有多筆百萬級別的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。
 

　　網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，目前網(wǎng)貸平臺與金交所合作的累計(jì)規(guī)模約在1000億~2000億元，如果算上所有的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，累計(jì)規(guī)模可能在萬億元以上。截至2017年7月6日，全國共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。
 

　　陸金所、京東金融壓哨下架金交所產(chǎn)品

　　“應(yīng)該只是點(diǎn)名了陸金所上面的金交所產(chǎn)品，沒有資金上的問題。網(wǎng)貸投資者本身情緒波動就比較大，再加上中央金融會議剛剛結(jié)束，業(yè)內(nèi)也有一點(diǎn)緊繃，實(shí)際上最后的影響很小。”一名接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士告訴全天候科技。
 

　　目前，陸金所已經(jīng)下架了包括智能寶、零活寶、安贏-融政通等在內(nèi)的相關(guān)金交所產(chǎn)品。網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)顯示，與陸金所合作的金交所，有重慶金融資產(chǎn)交易所、深圳前海金融資產(chǎn)交易所、廣州金融資產(chǎn)交易中信和江西股權(quán)交易中心。
 

　　除了陸金所這樣的P2P平臺，京東金融、百度金融、網(wǎng)易理財(cái)這樣的科技公司也與金交所建立過類似的合作——此前，京東金融長期和普惠金融交易中心(大連)進(jìn)行合作，不過其合作產(chǎn)品已經(jīng)在7月15日下線。目前，大部分平臺都已暫停發(fā)出金交所新標(biāo)或下架了金交所標(biāo)的，但也有一些平臺還在繼續(xù)推出金交所的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。
 

　　“簡單來說，金交所和互聯(lián)網(wǎng)金融公司的合作可以視為把一個產(chǎn)品拆成很多個理財(cái)產(chǎn)品來賣，相當(dāng)于變相的把私募變成了公募。” 網(wǎng)貸之家研究中心總監(jiān)于百程告訴全天候科技，“金交所的產(chǎn)品一般面向的是高凈值客戶，也有購買人群不能超過200人、不能公開宣傳這樣的規(guī)定。但經(jīng)過拆分，風(fēng)險(xiǎn)就被轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低的網(wǎng)貸投資者上了，這個是監(jiān)管層在意的地方。”
 

　　在過去幾年，金交所與互金機(jī)構(gòu)的合作一直不溫不火，但去年8月《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》的公布讓這種合作模式開始變得流行。這份通知明確劃定了借款人的借款上限，一些以大額標(biāo)的為主的平臺為了規(guī)避額度的限制，開始陸續(xù)與金交所進(jìn)行合作——把大標(biāo)掛在金交所，再經(jīng)過拆分登陸網(wǎng)貸平臺，這樣的產(chǎn)品既能面向大眾投資者募集資金，又不突破200人的限制，變相規(guī)避了監(jiān)管。
 

　　“監(jiān)管對P2P的思路一直是小額分散，但是風(fēng)控技術(shù)不夠強(qiáng)，很難在分散的前提下做到盈利，所以只能冒險(xiǎn)去做大標(biāo)，誰都想賺錢啊。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
 

　　去年12月，螞蟻金服旗下的招財(cái)寶就出現(xiàn)過類似問題。僑興集團(tuán)通過粵股交繞過投資門檻將私募產(chǎn)品銷售給普通投資人，當(dāng)時(shí)的逾期金額高達(dá)3.12億元。另外，京東的“白拿”業(yè)務(wù)也曾被監(jiān)管層定性為涉嫌承銷未經(jīng)核準(zhǔn)擅自公開發(fā)行證券、涉嫌誤導(dǎo)欺詐。盡管這些事件在當(dāng)時(shí)引起過一定程度的震動，但并沒有推動正式的監(jiān)管文件下發(fā)。
 

　　“之前主要是個別事件，但到后面規(guī)模越來越大，被監(jiān)管層注意也是意料之中。”于百程說。
 

　　監(jiān)管趨嚴(yán)，大標(biāo)平臺被迫轉(zhuǎn)型
 

　　公開資料顯示，截至去年底，全國共有9家金融資產(chǎn)交易所、43家地方金交中心。盡管這些金交所成立的初衷是為了更好地處置國內(nèi)不良金融資產(chǎn)和各類金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，但復(fù)雜的業(yè)務(wù)構(gòu)成逐漸讓他們成為游離在監(jiān)管灰色地帶的存在。
 

　　在這期間，除了與網(wǎng)貸平臺的大范圍合作，一些金融機(jī)構(gòu)甚至成為了金交所的股東。
 

　　2010年5月，螞蟻金服入股天津金融資產(chǎn)交易所即是業(yè)內(nèi)最早入股金交所的案例之一；2014年，人人貸業(yè)成為了南京金融資產(chǎn)交易中心的會員。另外，人人聚財(cái)、開鑫貸等公司都入股了各地不同的金交所，政策上的不完善為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利式的創(chuàng)新留下了空間。
 

　　“都是為了賺錢嘛，之前監(jiān)管對這個領(lǐng)域還是以警示為主，但是規(guī)模做大之后，個別問題就可能演變成很惡劣的事件。在這個文件出來之前，證監(jiān)會就已經(jīng)發(fā)過一次通知。下一步有可能是壓縮各地金交所的數(shù)量，每個省設(shè)立一個完全足夠了。”上述業(yè)內(nèi)人士稱——在今年2月，證監(jiān)會就開展過針對金交所的清理整頓，要求在2017年6月30日仍未整改規(guī)范或通過部際聯(lián)席會議驗(yàn)收的交易場所予以撤銷關(guān)閉。
 

　　在新發(fā)布的整頓通知中，監(jiān)管層只要求互聯(lián)網(wǎng)平臺叫停新增業(yè)務(wù)，對已有的存量業(yè)務(wù)的“妥善化解”，通知中并未提及具體方式。事實(shí)上，就在通知規(guī)定的清理日期前，依然有網(wǎng)貸平臺難抵大標(biāo)誘惑，設(shè)法將房貸、供應(yīng)鏈資產(chǎn)等大標(biāo)資產(chǎn)，通過繞道至金交所的方式，實(shí)現(xiàn)繼續(xù)發(fā)大標(biāo)資產(chǎn)的目的。
 

　　在監(jiān)管開始介入后，平臺必須要面對處于存續(xù)期的產(chǎn)品可能會引起的擠兌等流動性問題。另外，這些產(chǎn)品具體如何對付，通知中也沒有明確。
 

　　同樣，新的規(guī)定并不意味著金交所與互金公司的合作被完全斬?cái)?，但對初衷是繞道發(fā)大標(biāo)的平臺來說，開展面向普通投資人的產(chǎn)品合作并沒有太大的吸引力。
 

　　“總體來講影響并不算大，但一些習(xí)慣了發(fā)大標(biāo)的平臺可能會受到?jīng)_擊。雖然借款限額的規(guī)定出臺了，但是大額借款的需求并沒有消失，有的平臺還是想借金交所發(fā)大標(biāo)。做小額分散是個體力活，轉(zhuǎn)型起來沒那么容易。”于百程說。
 

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