國華人壽盈利背后：退保金占原保費收入三成

　　近日，天茂集團（000627.SZ）發(fā)布了半年報，截止到6月30日，國華人壽營業(yè)收入379.36億元，占天茂集團合并報表總收入99.27%。今年上半年國華人壽實現(xiàn)凈利潤12.74億元，比上年同期利潤增長15.69億元。
 

　　但良好利潤、業(yè)務增長的背后是，退保率居高不下。上半年國華人壽實現(xiàn)原保險保費收入342.63億元，退保金高達113億元，若簡單地與其原保費收入作個比較，退保金占原保費收入的比重為32.98% 。天茂集團一季報顯示，國華人壽今年一季度的退保金約為78.08億元。來自國華人壽2016年年報保戶儲金及投資款項目顯示，去年國華人壽保戶儲金及投資款的保費為682.02億元，退保及給付375.63億元。
 

　　業(yè)務高速增長：萬能險投連險占比較高
 

　　據(jù)了解，國華人壽成立于2007年，成立已近十周年。目前國華人壽在北京、山東、浙江、河南、廣東、上海、河北、江蘇、天津、湖北、遼寧、重慶、四川、山西、湖南、青島、安徽、深圳等18家省級分公司。2016年3月16日起，天茂集團將國華人壽納入合并報表，國華人壽“借殼”天茂集團曲線上市。
 

　　早幾年，國華人壽依靠萬能險與投連險，實現(xiàn)了保費規(guī)模高速增長。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2013年國華人壽實現(xiàn)原保費23.24億元，保戶儲金及投資款凈增加額（萬能險保費）82.44億元，萬能險保費占規(guī)模保費比率為78%；2014年國華人壽實現(xiàn)原保費收入41.32億元，保戶儲金及投資款凈增加額140.57億元，投連險保費收入2.4億元，萬能險及投連險占規(guī)模保費比率為77.6%；2015年國華人壽實現(xiàn)原保費收入236.67億元，保戶儲金及投資款凈增加額218.22億元，投連險保費收入22.3億元，萬能險及投連險占規(guī)模保費比率為85.7%。
 

　　從去年3 月起，保監(jiān)會逐步加大了對中短存續(xù)期產(chǎn)品的監(jiān)管力度，轉(zhuǎn)型也成為國華人壽的一個關(guān)鍵詞。2016年國華人壽實現(xiàn)原保費收入265.87億元，保戶儲金及投資款凈增加額160.21億元，投連險保費收入58.9億元，萬能險及投連險占其規(guī)模保費比率降為46%。
 

　　“2017 年上半年，公司實現(xiàn)總規(guī)模保費359 億元，其中長期儲蓄及風險保障型業(yè)務規(guī)模保費占比70%以上，上半年實現(xiàn)原保險保費收入342.6 億元，同比增長68.3%，占規(guī)模保費的95%，”國華人壽相關(guān)人士對《中國經(jīng)營報》記者表示。
 

　　天茂集團稱，2017年上半年國華人壽在改善業(yè)務結(jié)構(gòu)，改善產(chǎn)品久期的同時，其負債成本及其他費用同步優(yōu)化，同時一如既往地堅持穩(wěn)健與收益兼顧的投資策略。國華人壽上半年實現(xiàn)凈利潤12.74億元， 比上年同期利潤增長15.69億元。國華人壽的總投資收益36.19億元，同比增長22.2%，受投資收益的影響，國華人壽利潤表現(xiàn)很好。
 

　　12.74億元的凈利潤，占國華人壽2016年全年凈利潤的70%以上。據(jù)公開的數(shù)據(jù)顯示，國華人壽自2013年虧損3.53億元后，盈利狀況逐步好轉(zhuǎn)，在2014年國華人壽實現(xiàn)凈利潤14.26億元，2015年凈利潤為16.48億元，2016年凈利潤為16.53億元。
 

　　“國華的模式很簡單，就是前期靠一些中短存續(xù)期產(chǎn)品將保費量做上來，然后借助投資來實現(xiàn)盈利，但是也在優(yōu)化結(jié)構(gòu)。”一位保險業(yè)人士說。
 

　　“從國華人壽的證券投資標的披露來看，國華人壽屬于趨勢投資者，盯著市場熱點來走。”進化投資管理（北京）有限公司總經(jīng)理呂晗認為。
 

　　雖然今年上半年，國華人壽的凈利潤表現(xiàn)不錯，不過償付能力水平并不高。據(jù)了解，截至6月末，國華人壽的核心償付能力充足率為109.06%，綜合償付能力充足率為118.51%，這樣的償付能力水平能滿足監(jiān)管最低要求，但并不屬于非常充足的水平。
 

　　對此，國華人壽相關(guān)人士表示，3月29日，天茂集團非公開發(fā)行股票增資國華人壽事宜已通過證監(jiān)會發(fā)審會。
 

　　背后的隱憂：退保金高達113億
 

　　據(jù)了解，國華人壽上半年實現(xiàn)原保險保費收入342.63億元，退保金高達113億元，若簡單地與其原保費收入作個比較，退保金占原保費收入的比重為32.98%。
 

　　來自國華人壽此前的年報利潤表中的數(shù)據(jù)顯示，2015年國華人壽的給付支出達33.74億元。2016年的給付支出達77.43億元，天茂集團一季報顯示，國華人壽今年一季度的退保金約為78.08億元，而上半年的退保金高達113億元，呈現(xiàn)幾何增長趨勢。
 

　　“國華人壽上半年113億元退保金還不包括萬能險退保，因為萬能險保費不算保費收入，所以在退保金里不含萬能險退保的。”一位非銀證券分析師告訴記者。
 

　　而來自國華人壽2016年年報保戶儲金及投資款項目顯示，去年國華人壽保戶儲金及投資款的保費為682.02億元，退保及給付375.63億元。
 

　　雖然利潤表中的給付支出和保戶儲金及投資款的退保及給付代表不同的業(yè)務統(tǒng)計口徑，但能從一個側(cè)面反映出國華人壽保費高增長的背后，退保及滿期給付居高不下。
 

　　“國華人壽可能會慢慢進入一個給付高峰，其現(xiàn)金流流入流出比產(chǎn)生一個比較大的變化。因為用退保金＋賠款＋分紅然后加上費用項等，可以推算出現(xiàn)金流流出、測算其現(xiàn)金流壓力。而高額的退保及滿期給付支出或許與其業(yè)務結(jié)構(gòu)有關(guān)。” 該非銀證券分析師說。
 

　　來自天茂集團的半年報顯示，上半年國華人壽原保費收入最多的產(chǎn)品為國華泰山5號年金保險，實現(xiàn)原保費收入224.65億元，在國華人壽上半年原保費收入中獨占65.93%。據(jù)了解，國華泰山5號年金保險產(chǎn)品是一款躉交（一次交費）的保險產(chǎn)品，雖然其官網(wǎng)宣稱，保險期限為20年。國華泰山2號年金保險以及國華泰山1號年金保險緊隨其后，分別實現(xiàn)原保險保費收入53.58億元以及37.33億元，同樣為躉交型產(chǎn)品。前述3個躉交型產(chǎn)品上半年共計實現(xiàn)原保費收入315.56億元，在同期國華人壽所實現(xiàn)的原保險保費收入中占92.1%。
 

　　“這些產(chǎn)品的保障功能很少。”保險文化專家趙守兵說。
 

　　一位保險業(yè)內(nèi)人士認為，“對于國華人壽而言，或許未來一段時間將面臨較高的退保金水平，在這種情況下這家公司保費必須保持一定的增速，否則將會帶來一定的流動性風險。”
 

　　而國華人壽方面稱，公司的退保支出是根據(jù)以前年度公司的業(yè)務規(guī)劃和產(chǎn)品渠道策略有效執(zhí)行的結(jié)果。今年上半年公司整體保費收入和退保支出均符合業(yè)務規(guī)劃。退保支出在公司精算假設的合理范圍內(nèi)。
 

　　“根據(jù)今年上半年的經(jīng)營情況，我們預期全年能很好的達成2017年度業(yè)務計劃。預期下半年退保支出和滿期支出均在公司整體現(xiàn)金流規(guī)劃內(nèi)。公司流動性監(jiān)管指標監(jiān)測結(jié)果良好，不存在現(xiàn)金流風險隱患。” 國華人壽相關(guān)人士說。

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