白酒定價權(quán)爭奪戰(zhàn)：外資頻頻撤退 茅臺估值“山窮水盡”了嗎？

　　10月20日，白酒股集體下挫，外資借互通通道凈賣出。

　　其中，北上資金凈賣出貴州茅臺(600519.SH)4.53億元，創(chuàng)今年來單日最高紀(jì)錄；洋河股份(002304.SZ)被深股通凈賣出1.6億元，也創(chuàng)單日最高紀(jì)錄。另外，五糧液(000858.SH)同樣被凈賣出。

　　據(jù)同花順統(tǒng)計，最近一段時間以來，貴州茅臺等白酒股連續(xù)遭遇賣出。貴州茅臺最近一個月上漲15.75%，上榜滬股通18次，外資累計凈賣出8.44億。

　　事實上，6只白酒股今年以來漲幅超過50%。其中，山西汾酒漲幅81.28%，水井坊漲幅78.88%，沱牌舍得漲幅58.73%，酒鬼酒漲幅57.32%，古井貢酒漲幅50.06%。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、今世緣、口子窖5股漲幅超三成。

　　外資開始加速撤離茅臺？

　　10月19日，貴州茅臺高位拉升，上漲3.9%，收盤582.6元，創(chuàng)出A股最高收盤價，盤中一度創(chuàng)下585.15的最高價。

　　這一天，茅臺市值創(chuàng)下7318.61億元的最高記錄，市值在A股上市公司中排名第八位，

　　僅次于“四大行”以及中國石油、中國平安和中國人壽之后。截止20日收盤，貴州茅臺流通市值為7214.72億。

　　另據(jù)了解，10月18日，貴州茅臺發(fā)生1筆大宗交易。這筆交易即為當(dāng)天第1筆交易，成交價格為560.72元，成交1.79萬股，成交金額1,003.69萬元。買方營業(yè)部為華寶證券有限責(zé)任公司上海東大名路證券營業(yè)部，賣方營業(yè)部為中國國際金融股份有限公司北京建國門外大街證券營業(yè)部。

　　業(yè)界分析指出，目前尚不確定這一筆交易屬于外資還是國內(nèi)資金套現(xiàn)。

　　此前于9月29日，貴州茅臺現(xiàn)身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第1位，港資總計成交4.09億元。其中，買入8348.79萬，賣出3.25億，凈賣出2.42億，凈賣出額占該股當(dāng)日總成交量的20.72%。

　　據(jù)同花順統(tǒng)計，貴州茅臺最近一個月上漲15.75%，上榜滬股通18次，外資累計凈賣出8.44億元。

　　業(yè)績驅(qū)動：Q3發(fā)貨量增長35%

　　進(jìn)入三季度，貴州茅臺發(fā)貨量同比增長約35%，系列酒維持高增長。

　　目前多數(shù)主流券商認(rèn)為，茅臺三季報業(yè)績增長有望超預(yù)期。具體說來，收入高增長、營收低基數(shù)、盈利水平提高以及系列酒貢獻(xiàn)增量等多方面因素，確保茅臺三季度業(yè)績高增長，全年業(yè)績有望相應(yīng)上調(diào)。

　　據(jù)了解，貴州茅臺去年三季度預(yù)收款增加59億元，以致同期所確認(rèn)的營收基數(shù)相對較低，僅為85億元。

　　結(jié)合當(dāng)前實際情況推測，如果茅臺今年三季報中預(yù)收款增加至200億元，營收增速有望達(dá)到60%-70%。如果今年三季報中營收增速鎖定為上半年的增速，即36%，則預(yù)收款有望突破230億元，大大超出此前歷史最高點。

　　券商分析師認(rèn)為，貴州茅臺股價的輝煌還在后頭，紛紛上調(diào)其盈利預(yù)測和目標(biāo)價至650元以上。招商證券看高股價至640元，太平洋證券上調(diào)目標(biāo)價至660元，國泰君安上調(diào)至670元。定價最高的當(dāng)屬中金公司，早前中金將茅臺目標(biāo)價定為692元。

　　招商證券認(rèn)為，2018年春節(jié)旺季后公司提價概率提升，看好明年量價齊升。太平洋證券認(rèn)為，長期來看產(chǎn)品供應(yīng)仍偏緊，公司主要產(chǎn)品明年預(yù)計提價22%。

　　茅臺漂亮的“戴維斯雙擊”！

　　分析人士指出，貴州茅臺從2016年初185元到目前漲了3倍，是典型的“戴維斯雙擊”。所謂“戴維斯雙擊”，就是EPS和PE同時上升，形成股價成倍上漲。

　　股價取決于股票的每股收益（EPS），以及市場對公司未來盈利能力的預(yù)估（即PE估值），二者相乘就是股價（股價=EPS*PE）。如果EPS翻倍，估值不變，股價就翻倍。但是，如果EPS翻倍，PE也升一倍，股價就會翻4倍！

　　茅臺2015年報財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，EPS為12.34，而今年中報EPS為8.96。按照既往規(guī)律估計，今年可能EPS為17.92。而2018年的EPS，券商預(yù)測基本都達(dá)到23.6左右；相比2015年的12.34，接近翻了一倍。

　　對比來看，在2016年1月股價底部之時，茅臺動態(tài)PE=15倍；再看現(xiàn)在PE=31倍（東財數(shù)據(jù)），基本上EPS和PE同時翻倍，完全滿足了“戴維斯雙擊”的理論。

　　白酒作為大消費中的典型行業(yè)，折射出的是整個大消費板塊近期的強(qiáng)勢行情。對于白酒與大消費的未來走勢，多家基金表示未來還將“繼續(xù)看好”。

　　一位業(yè)績名列前茅的基金經(jīng)理表示，他在茅臺400多元時還在買入，原因是長期看好白酒行業(yè)。他認(rèn)為，目前國內(nèi)中產(chǎn)階級的消費能力越來越強(qiáng)，像茅臺這種具有鮮明競爭優(yōu)勢的品牌將最為受益。

　　一位基金公司投資總監(jiān)表示，長期看好白酒及大消費。他認(rèn)為，國內(nèi)市場的投資風(fēng)格正在發(fā)生變化，那些真正有競爭力、業(yè)績能夠長期穩(wěn)定增長的公司，未來估值還將不斷提升。

　　農(nóng)銀研究精選混合基金經(jīng)理趙詣表示，消費類白馬是他未來看好的方向之一。進(jìn)入四季度，對于穩(wěn)定增長的消費白馬，在目前估值合理的情況下，將有一段估值切換的行情。

　　內(nèi)資與外資爭奪“定價權(quán)”

　　隨著茅臺、五糧液等白酒股價進(jìn)入歷史高位，一場持續(xù)近兩年的“白酒定價權(quán)”爭奪戰(zhàn)進(jìn)入白熱化。

　　輿論界紛紛提出質(zhì)疑，外資頻頻撤退，難道是茅臺估值“山窮水盡”了嗎？

　　值得一提的是，今年以來，外資通過滬股通與深股通不斷進(jìn)入A股掃貨。期間間或出現(xiàn)外資減持，這從資本市場來說屬于正?，F(xiàn)象，不足以說明估值泡沫化嚴(yán)重。

　　10月21日，一位大型公募基金業(yè)投研人士告訴華爾街見聞，除了萬科、中國平安之外，多家大型上市公司喊出“萬億市值”。茅臺市值沖破7300億之際，預(yù)計未來3年沖擊“萬億市值”的概率偏大。

　　正因為有萬億市值作為目標(biāo)，再加上業(yè)績驅(qū)動力源源不斷，該基金人士認(rèn)為，未來不排除茅臺在歷史高位震蕩之后，未來3年仍然有上漲至800元的動力。到那時，茅臺沖擊萬億市值的目標(biāo)將最終實現(xiàn)。“雖然其中的過程非常艱難，但是仍然值得期待。”該基金人士表示。

　　興業(yè)證券策略分析師張啟堯指出，從去年6月份開始，消費是一個趨勢性往上的板塊。期間，從去年到今年一二季度消費的上漲，應(yīng)該從價值投資的角度去理解。

　　更加值得注意的是，外資入場是消費板塊上漲的一個主要動力，之后不排除面臨外資撤資的壓力。但從中長期來看消費，更大的一個邏輯是來自國內(nèi)資金類似“抱團(tuán)”的行為。

　　今后出現(xiàn)內(nèi)資對外資爭奪定價權(quán)的行為，消費板塊的長期趨勢是看好的，并且估值處于不斷提升狀態(tài)，消費板塊全年是有相對收益的板塊。

　　一位大型公募基金經(jīng)理告訴華爾街見聞，目前的跡象表明，中外資對于茅臺等白酒股的定價權(quán)爭奪仍然非常激烈，并未進(jìn)入尾聲，明年或許更加精彩。

　　東方證券私募權(quán)益投資部一位相關(guān)人士表示，隨著市場資金機(jī)構(gòu)化趨勢越來越明顯，白馬成長股的估值適度泡沫化將成為現(xiàn)實，“中國版漂亮50”在未來一兩年可能成為趨勢。

　　圍繞2017年白酒板塊前三季度業(yè)績預(yù)告，平安證券建議重點關(guān)注三類品種：

　　1、業(yè)績增長持續(xù)性好，2018年估值上行天花板仍較高品種，主要是洋河股份；

　　2、業(yè)績增長持續(xù)性好，業(yè)務(wù)風(fēng)險小，2018年估值仍處相對合理區(qū)間品種，如貴州茅臺；

　　3、估值貴，但當(dāng)前仍有高增長趨勢的品種，如山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、沱牌舍得。

　　“十三五”剛度過開局之年，中國經(jīng)濟(jì)“破繭期”到來。今年前三季度，中國GDP保持了6.9%的增速。與此相應(yīng)，“新消費時代”正在崛起。

　　這背后的驅(qū)動力，正是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面展現(xiàn)出來的復(fù)蘇信號。這個信號進(jìn)一步解讀，正是得益于大消費類經(jīng)濟(jì)的比重正在日漸提升。反應(yīng)在資本市場，最典型的例子是，茅臺股價一舉突破580元關(guān)口，而股價上漲的背后正是大消費新時代的崛起。（作者：湯白露）

　　來源：華爾街見聞

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