上海威派格智慧水務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：威派格)于近日通過(guò)了發(fā)審委審核，該公司曾在2016年5月掛牌新三板。威派格的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事二次供水設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，同時(shí)公司逐步開(kāi)展二次供水智慧管理平臺(tái)系統(tǒng)的研發(fā)、搭建和運(yùn)維，為二次供水設(shè)備的集中化管理提供支持。
招股書(shū)顯示，威派格是一家股權(quán)高度集中的夫妻企業(yè)，公司毛利率水平超出行業(yè)20%，存在曾使用個(gè)人卡結(jié)算等現(xiàn)象，內(nèi)控制度堪憂。
夫妻企業(yè)股權(quán)集中內(nèi)控堪憂
招股說(shuō)明書(shū)顯示，威派格的實(shí)際控制人為李紀(jì)璽和孫海玲夫婦，合計(jì)直接持有威派格27445.2萬(wàn)股股份，占該公司發(fā)行前股份總數(shù)的71.59%。同時(shí)，實(shí)際控制人還通過(guò)威淼投資和威罡投資間接控制發(fā)行人3,795.00萬(wàn)股股份，控制比例為9.90%，直接和間接控制公司股份比例合計(jì)為81.49%。
資料顯示，李紀(jì)璽和孫海玲夫婦均在2000至2002年間在上海熊貓機(jī)械(集團(tuán))有限公司北京區(qū)域市場(chǎng)部任職，后在2002年6月創(chuàng)辦威派格。上海熊貓為公司目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
盡管此次公開(kāi)發(fā)行后，實(shí)控人李紀(jì)璽和孫海玲合計(jì)直接持股的比例將下降至64.43%，直接和間接控制公司股份比例下降到73.34%，仍為公司的實(shí)際控制人、股權(quán)占比較高，夫妻式的家族企業(yè)特性還是較為明顯。
例如在報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)個(gè)人卡轉(zhuǎn)付職工薪酬及報(bào)銷款的金額分別為1413.86萬(wàn)元、312.57萬(wàn)元、48.09萬(wàn)元。公司曾使用34張個(gè)人卡進(jìn)行現(xiàn)金管理，有1張個(gè)人卡以孫海玲個(gè)人名義開(kāi)立。值得注意的是，威格派在2016年5月已登陸新三板，同年11月開(kāi)始接受中信建投的IPO輔導(dǎo)。截至2017年8月，該公司仍有48萬(wàn)元貨款以該形式收取。盡管公司表示，在首次申報(bào)前已規(guī)范運(yùn)行超過(guò)一年，但這也反映出公司內(nèi)控制度的有效性待考。
超高毛利率遭問(wèn)詢
2014年至2017年間，威派格主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為67.60%、70.35%、72.33%和72.73%，而同行業(yè)同期平均毛利率為40.64%、45.86%、52.48%和50.53%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行平均近20個(gè)百分點(diǎn)。
發(fā)審委也注意到了這一異常情況，在反饋意見(jiàn)中，要求公司說(shuō)明同行業(yè)可比上市公司的選擇依據(jù)，毛利率高于可比上市公司的原因;并要求保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)毛利率變動(dòng)的合理性、未來(lái)趨勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。
在更新一版本的招股書(shū)中，威派格詳細(xì)說(shuō)明了毛利率的變動(dòng)情況及原因，以及不同產(chǎn)品對(duì)毛利率的影響，相較于第一版更為仔細(xì)。但在高于行業(yè)水平的毛利率問(wèn)題上，公司這次選取了中金環(huán)境、新界泵業(yè)進(jìn)行對(duì)比，毛利率仍高出上市公司平均值約10%。
威派格在招股說(shuō)明書(shū)中解釋稱，由于公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)且是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主要制定者，主打中高端產(chǎn)品，因此毛利率水平較高。
同時(shí)表示，曾于股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓的二次供水設(shè)備企業(yè)杭州杭開(kāi)環(huán)境科技股份有限公司于其《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中披露其2014年、2015年上半年的二次供水設(shè)備產(chǎn)品單位售價(jià)分別為20.56萬(wàn)元、23.15萬(wàn)元，而公司對(duì)應(yīng)年度的二次供水設(shè)備產(chǎn)品平均單價(jià)分別為27.66萬(wàn)元、26.53萬(wàn)元，較杭開(kāi)科技高約34.53%、14.60%。
威派格的前五名客戶包括中國(guó)水務(wù)投資有限公司、諸暨市水務(wù)集團(tuán)等國(guó)企性質(zhì)單位，客戶類型中政府機(jī)關(guān)、水務(wù)集團(tuán)等事業(yè)單位占比超50%;與此同時(shí)，公司保持著超過(guò)同行業(yè)約20%銷售費(fèi)用率。發(fā)審委要求其說(shuō)明，銷售費(fèi)用中運(yùn)費(fèi)、招投標(biāo)費(fèi)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的匹配情況，會(huì)議考察費(fèi)、服務(wù)費(fèi)的核算內(nèi)容及變動(dòng)合理性。
威派格表示，水務(wù)公司、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位等優(yōu)質(zhì)客戶將成為公司未來(lái)發(fā)展的主要客戶群體。但隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，銷售費(fèi)用上升，成本的增加，超高毛利率或許將下降。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例依次為46.03%、46.43%和48.39%，逐年上升;在2016年、2017年威派格的單位直接人工上漲了12.35%、26.9%，上漲幅度也較大。2017年，威派格的7種主要原材料中共有6種的單價(jià)出現(xiàn)了上漲，其中不銹鋼板材、水泵、水箱、蝶閥、變頻器、中央處理器的單價(jià)同比漲幅分別為24.86%、62.22%、19.22%、4.13%、1.54%以及7.33%，不銹鋼板材以及水泵的價(jià)格漲幅最高。
行業(yè)話語(yǔ)權(quán)偏弱
與超高毛利率相對(duì)照的，是公司約為同行3倍的銷售費(fèi)用率，這反映出威派格的產(chǎn)品銷售難度相對(duì)較大。
與此同時(shí)，隨著每年13%的營(yíng)收增長(zhǎng)速度，威派格的應(yīng)收賬款也隨之增長(zhǎng)，但其增速超過(guò)營(yíng)收增速，分別達(dá)到了25%、41%。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，威派格應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.61億元、2.02億元以及2.86億元，增速分別為24.11%、25.5%、41%，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的43.48%、34.25%和43.77%;同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.02次、2.65次和2.19次，呈逐年下降趨勢(shì)。
威派格的應(yīng)收賬款中，有超過(guò)50%來(lái)自于水務(wù)公司、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位類，報(bào)告期內(nèi)占比分別為45%、48%、56%。
招股書(shū)還披露，盡管公司制定了相應(yīng)的合同支付時(shí)點(diǎn)，但在實(shí)際的合同執(zhí)行中，存在實(shí)際收款時(shí)點(diǎn)和合同約定的結(jié)算時(shí)點(diǎn)不一致的情況。主要原因是因?yàn)樗畡?wù)公司、政府部門及事業(yè)單位等資金審批環(huán)節(jié)多、結(jié)算周期較長(zhǎng)、回款周期相對(duì)較慢，但回款的穩(wěn)定性較高;財(cái)政撥款項(xiàng)目，需要等政府的財(cái)政撥款到賬后方才支付公司的貨款;再加上房地產(chǎn)商和建筑商等客戶，回款主要來(lái)自于房屋銷售，受近兩年房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度降低，使得房地產(chǎn)項(xiàng)目執(zhí)行周期變長(zhǎng)，其自身回款速度變慢。
聯(lián)營(yíng)企業(yè)沈陽(yáng)水務(wù)威派格就是個(gè)典型例子，該公司受沈陽(yáng)水務(wù)集團(tuán)客戶回款影響，延遲了對(duì)威派格的回款。對(duì)此公司表示，受下游房地產(chǎn)行業(yè)的整體近期度影響，公司下游房地產(chǎn)及建筑承包商的應(yīng)收賬款會(huì)受到影響，占比約為40%。【記者 陳超 田剛】
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