央行重提“閘門” 貨幣政策或邊際趨緊

經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會于4月12日召開，會議表示，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

　　值得關(guān)注的是，去年四季度的央行貨幣政策例會的提法為“穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。”此次一季度例會重提“閘門”，引發(fā)市場對于貨幣政策將邊際趨緊的猜測。

　　有分析指出，結(jié)合本次會議對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢更為樂觀的表態(tài)，以及對貨幣政策表述的調(diào)整，下一步貨幣政策進(jìn)一步放松的概率下降。市場認(rèn)為，盡管本周有大規(guī)模中期借貸便利到期以及集中繳稅，資金面有較大缺口，但料央行不會以降準(zhǔn)的方式對沖。

　　重提貨幣供給總閘門

　　央行貨幣政策委員會認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，增長動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換。人民幣匯率總體穩(wěn)定，金融市場預(yù)期改善，應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)防控成效顯現(xiàn)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性仍然較多。

　　對于下一步的貨幣政策取向，會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的邊際變化，增強(qiáng)憂患意識，保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào)，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

　　具體來看，央行對經(jīng)濟(jì)的看法開始轉(zhuǎn)向積極。和去年四季度例會新聞稿措辭相比，一季度例會對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法從“我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展”改為“我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展”；對外部環(huán)境的表述由“國際經(jīng)濟(jì)金融形勢更加錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)”改為“國際經(jīng)濟(jì)金融形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性仍然較多”，措辭明顯趨于緩和，反映出隨著中美貿(mào)易談判不斷獲得積極進(jìn)展，外部風(fēng)險(xiǎn)有所減輕。

　　其次，未來貨幣政策基調(diào)出現(xiàn)邊際收緊跡象。比如，逆周期調(diào)節(jié)力度由“加大”變?yōu)椤皥?jiān)持”，刪除“提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性”的表述，預(yù)示著未來一段時(shí)間逆周期調(diào)節(jié)力度將有所減輕，貨幣政策穩(wěn)增長重要性減弱；新增“加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào)”的表述，預(yù)示著政策放松訴求減弱，政策協(xié)調(diào)是未來一段時(shí)間政策主基調(diào)，財(cái)政、貨幣政策短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步放松的可能性都有所減弱；新增“保持戰(zhàn)略定力”和“注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)”，或許意味著穩(wěn)增長的必要性邊際上將有所下降，保持定力防風(fēng)險(xiǎn)的重要性邊際上有所上升。

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　　中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅向表示，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”可以這樣理解：

　　第一，貨幣政策要為“穩(wěn)增長”創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的國內(nèi)外形勢更趨復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)依然處在“大調(diào)整”關(guān)鍵時(shí)期，需要貨幣政策充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用；第二，貨幣政策要更加重視解決結(jié)構(gòu)性問題，加大對中小微企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展的金融支持。解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題將會是當(dāng)前貨幣政策的調(diào)控重點(diǎn)；第三，貨幣政策操作上要更加靈活，進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、加強(qiáng)公開市場操作靈活性、加強(qiáng)市場預(yù)期管理，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　民生銀行首席研究員溫彬指出，關(guān)于松緊適度，他的理解就是要增加貨幣政策的靈活性和針對性。從內(nèi)部來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，包括通脹水平也會發(fā)生一些變化。所以要實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)，就要根據(jù)形勢的變化進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。這可以從“量”和“價(jià)”兩個(gè)方面來理解：一方面就是動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，包括公開市場操作等，確?！傲俊钡某湓：侠恚涣硪环矫?，要看到央行通過提供足夠的流動(dòng)性，來保持市場利率穩(wěn)定和適宜。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，當(dāng)前央行正處于較為舒適的政策環(huán)境之中。一方面，人民幣幣值持續(xù)企穩(wěn)，減弱了貨幣政策的外部約束。另一方面，越過一季度末的短期高峰之后，4月初貨幣市場利率再度回落，民間借貸利率保持平穩(wěn)，表明市場流動(dòng)性依舊維持于合理充裕的合意水平。因此，降準(zhǔn)的急迫性下降。得益上述環(huán)境，央行料將緩步慎行，更加從容地平衡短期“穩(wěn)增長”和長期“促改革”。

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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