中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第二季度（總第85次）例會在北京召開，此次會議對貨幣政策進(jìn)行了微調(diào)，會議指出，要創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)。與一季度僅提“堅持逆周期調(diào)節(jié)”相比，展現(xiàn)出一定的靈活性和機(jī)動性。
分析認(rèn)為，當(dāng)前流動性總量寬松已經(jīng)到達(dá)了一個極致，央行不大可能在繼續(xù)增加流動性凈投放，在本周季末度過之后，央行很可能將暫停短期操作。從大趨勢來看，今年的宏觀政策取向是逆周期調(diào)節(jié)。
適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)
會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢。會議認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，增長動力加快轉(zhuǎn)換。人民幣匯率總體穩(wěn)定，應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢錯綜復(fù)雜，外部不確定不穩(wěn)定因素增多。
會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的深刻變化，增強(qiáng)憂患意識，保持戰(zhàn)略定力，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。
會議還指出，按照深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，加大對高質(zhì)量發(fā)展的支持力度，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。改進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。進(jìn)一步擴(kuò)大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險能力，提高參與國際金融治理能力。
會議強(qiáng)調(diào)，要以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，認(rèn)真貫徹落實黨的十九大、中央經(jīng)濟(jì)工作會議和政府工作報告精神，繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，著力激發(fā)微觀主體活力，進(jìn)一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。深化利率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險，把握好處置風(fēng)險的力度和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
貨幣政策基調(diào)微調(diào)
據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報，鑒于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢正在發(fā)生“深刻變化”而非一季度的“邊際變化”，會議對貨幣政策基調(diào)做了微調(diào)，要求“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)”，與一季度僅提“堅持逆周期調(diào)節(jié)”相比，展現(xiàn)出一定的靈活性和機(jī)動性。
董希淼表示，“適時”意味著貨幣政策會根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、外部市場風(fēng)險以及國際上其他主要國家貨幣政策走勢等因素，進(jìn)行更為靈活的調(diào)節(jié)，“適度”則意味著雖然調(diào)節(jié)會更為靈活、頻率會加大，但整體的調(diào)整幅度不會太大。
董希淼認(rèn)為，貨幣政策的措辭發(fā)生微妙變化，意味著下一步貨幣政策調(diào)整的頻率可能加大，但是不會出現(xiàn)“大水漫灌”。
此外，與今年第一季度例會相比，貨幣政策委員會在肯定經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的同時也看到了一些問題。
經(jīng)濟(jì)形勢方面，會議認(rèn)為“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，增長動力加快轉(zhuǎn)換”，與一季度的表述完全一致；市場運(yùn)行方面，會議在指出“人民幣匯率總體穩(wěn)定的同時”，刪掉了一季度“金融市場預(yù)期改善”的表述，這與5月以來外部環(huán)境變化影響市場信心有關(guān)；在政策效果方面，會議強(qiáng)調(diào)“宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)”，展現(xiàn)出4月政治局會議重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”后的執(zhí)行結(jié)果；在外部形勢方面，會議將“不確定仍然較多”改為“外部不確定不穩(wěn)定因素增多”，對于國際形勢的展望更為謹(jǐn)慎和警惕。
利率并軌箭在弦上
據(jù)券商中國，二季度例會針對下一步貨幣政策表述有一些改動。會議指出，“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)。”上述表述相比于一季度的主要區(qū)別在于：對于逆周期調(diào)節(jié)，從“堅持逆周期調(diào)節(jié)”變?yōu)?ldquo;適時適度實施”。
中信證券研究所副所長明明稱，當(dāng)前流動性總量寬松已經(jīng)到達(dá)了一個極致，央行不大可能在繼續(xù)增加流動性凈投放，在本周季末度過之后，央行很可能將暫停短期操作。從大趨勢來看，今年的宏觀政策取向是逆周期調(diào)節(jié)，不過是貨幣政策，還是總量刺激政策都不愿意看到力度過大，所以政策在走到一個極端之后，很可能會反復(fù)，所以把握政策力度和節(jié)奏是今年投資的關(guān)鍵。
此外，今年以來，兩次例會都提到推進(jìn)利率市場化，6月26日召開的國常會也提出“深化利率市場化改革，完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機(jī)制”。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年利率并軌或?qū)⒙涞亍?/div>
華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，推進(jìn)利率市場化是一個漸進(jìn)過程，預(yù)計今年只推進(jìn)貸款利率市場化。另外，由于今年央行是通過利率市場化的方式推進(jìn)降息，因此盡管存量合同由固定利率改為浮動利率，仍可以有效保護(hù)消費(fèi)者和企業(yè)利益。
金融風(fēng)險防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，會議認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。
此次例會關(guān)于宏觀杠桿率的表述，與中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會的表述有所不同。一季度例會的表述為，“穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，金融風(fēng)險防控成效顯現(xiàn)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。”
中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅表示，本次會議更明確地肯定了我國前期金融去杠桿、防風(fēng)險方面取得的成績。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、國際形勢不確定性上升的背景下，同時考慮到民營、小微企業(yè)融資問題仍未根本解決，當(dāng)前“穩(wěn)增長”是我國貨幣政策的重心，需要進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調(diào)控力度。未來貨幣政策要結(jié)合數(shù)量型工具和價格型工具共同作用，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。一方面，降準(zhǔn)仍有空間和可能，保持流動性總量的合理充裕；另一方面，“降息”應(yīng)成為貨幣政策操作的重要選項，更加注重推進(jìn)利率并軌改革、引導(dǎo)LPR（貸款基礎(chǔ)利率）下行。
值得一提的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢錯綜復(fù)雜，外部不確定不穩(wěn)定因素增多。
轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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