美債收益率劇烈下跌引起投資者擔憂，市場避險情緒明顯升溫。分析指出，海外環(huán)境的變化，給中國債市提供了較大的安全邊際。從長期來看，當前中國金融體系仍以銀行融資為主，債券市場仍有很大發(fā)展?jié)摿Α?/div>
美債收益率曲線倒掛
據(jù)中國證券報，8月14日，亞歐交易時段，美國國債收益率全面走低，其中，國內(nèi)市場上有風向標意義的10年期國債收益率跌破了3%這一心理關口，一度低于2年期國債收益率，造成兩者利差倒掛，為2007年6月以來首次。
不光如此，英國2年期與10年期國債收益率也出現(xiàn)倒掛。國債收益率曲線倒掛的局面在更多經(jīng)濟體出現(xiàn)，與近期全球債市收益率持續(xù)下行一道，成為全球經(jīng)濟增長放緩、金融市場謹慎情緒升溫的反映。
在市場人士看來，2年期與10年期美國國債收益率的利差倒掛更具預警意義。因為在過去40年里，幾乎在每次衰退之前，兩者利差都會出現(xiàn)倒掛。8月以來，全球投資者因為兩者利差收窄而逐漸繃緊了神經(jīng)。此前，另一項也被認為相當關鍵的指標——3個月與10年期美國國債收益率已于今年3月發(fā)生倒掛。
不止是美國，國債收益率曲線倒掛及經(jīng)濟衰退信號正在更多經(jīng)濟體出現(xiàn)。同樣在周三歐市盤中，英國2年期與10年期國債利差也發(fā)生了2008年以來的首次倒掛。
分析人士指出，美債收益率倒掛并不意味著經(jīng)濟衰退會馬上出現(xiàn)，通常需要數(shù)月甚至數(shù)年的時間才會到來。
之前每一次關鍵的美債收益率曲線倒掛都會引起不小的市場震動。在周三美股開盤前，歐洲股市普跌、布倫特原油期貨跌破60美元、黃金價格上漲、美股主要股指期貨紛紛下跌，亦顯示出市場對全球經(jīng)濟增長放緩的擔憂在加重。
引發(fā)金融市場擔憂
據(jù)新華社，受金融市場避險意愿升溫影響，近期美國國債收益率整體快速下跌。分析人士認為，本輪債市走勢主要受近期經(jīng)貿(mào)摩擦升級影響，同時也受到發(fā)達經(jīng)濟體國債收益率整體下跌的影響。若貿(mào)易緊張局勢長期持續(xù)，美債收益率將進一步走低。
美債收益率12日整體出現(xiàn)下跌，其中最受投資者關注的10年期國債收益率下跌至1.65%附近，為2016年10月以來最低水平。此外，2年期國債收益率下跌至1.6%附近，為2017年10月以來最低水平；30年期國債收益率下跌至2.15%附近，接近2016年7月以來最低水平。
美債收益率劇烈下跌引起投資者擔憂。美國海港全球控股公司常務董事迪加洛馬警告，美債收益率若照此速度下跌，可能在8月或9月打破1.318%的歷史最低水平。知名投資銀行瑞銀預計，到今年年底10年期國債收益率或?qū)⒌?.25%，創(chuàng)歷史新低。
更令投資者擔憂的是，本輪美債收益率大跌使美債收益率曲線“倒掛”問題越發(fā)嚴重。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，目前3個月期與10年期國債收益率倒掛已經(jīng)兩個多月，同時2年期與10年期國債收益率出現(xiàn)倒掛的風險開始升高。在經(jīng)濟學上，短期國債收益率高于長期國債收益率的反?，F(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，被部分投資者視為經(jīng)濟即將進入衰退的預警信號。
債市或向有利方向前進
據(jù)經(jīng)濟日報，8月份以來，10年期美國國債收益率已大幅下跌超過35個基點。德國30年期國債收益率在8月2日跌入負值區(qū)間，法國與荷蘭等歐洲經(jīng)濟大國10年期和20年期國債收益率也均轉(zhuǎn)負。在市場人士看來，這些國家國債收益率下跌，主要是由于全球經(jīng)濟增長前景不明朗，市場避險情緒明顯升溫。
債券市場的波動與經(jīng)濟基本面息息相關。從內(nèi)部看，8月份以來發(fā)布的各項數(shù)據(jù)，尤其是8月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)使得市場情緒短期內(nèi)偏低迷。二季度GDP增速為6.2%，PMI一直處于枯榮線以下，投資、消費、貿(mào)易數(shù)據(jù)均低于市場預期。消費方面雖然整體相對平穩(wěn)，但增速較去年有所下滑。中國人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元，比上年同期減少2103億元，同樣引發(fā)了一些擔憂。在此情形下，市場避險情緒有所抬頭。
雖然8月13日美方在聲明中表示，把對部分中國輸美商品加征10%關稅的時間推遲至12月15日，這一消息在一定程度上緩解了市場對經(jīng)貿(mào)摩擦的擔憂，但市場仍然預期經(jīng)貿(mào)磋商可能會經(jīng)歷一個較長過程，在此期間的各種不確定性因素或?qū)⑦M一步擾動金融市場。
中信證券研究部固定收益首席研究員明明認為，今年生產(chǎn)端數(shù)據(jù)存在季末沖高特征，建議謹慎看待季初月生產(chǎn)數(shù)據(jù)疲弱現(xiàn)象，以季度為單位觀察經(jīng)濟趨勢可靠性更高。
明明進一步分析，7月份生產(chǎn)和消費明顯回落，與6月份透支有一定關聯(lián)；投資增速基本持平，結構上呈現(xiàn)地產(chǎn)回落、制造業(yè)上升的組合效應，預計這一趨勢仍將延續(xù)。明明認為，這將推動債市向有利的方向前進，10年期國債收益率預計在2.8%至3.2%區(qū)間運行。
我國債市存較大安全邊際
據(jù)中國證券報，當前債市所面臨的大環(huán)境依舊有利，趨勢難言逆轉(zhuǎn)，債市風險可控。
民生證券固收研報認為，后續(xù)無風險收益率依然有一定下行空間。境外機構對于國內(nèi)利率債配置力度持續(xù)加大，且在8月份人民幣貶值的情況下配置熱度不減，建議關注境外機構資金入場帶來的利率債后續(xù)機會。
興業(yè)證券黃偉平等也指出，海外環(huán)境的變化，給中國債市提供了較大的安全邊際：一是全球央行處于寬松中，國內(nèi)貨幣寬松的外部約束階段性會有所弱化；二是全球負利率債券規(guī)模持續(xù)上升，在人民幣不存在持續(xù)貶值風險的情況下，中國債券收益率仍具有吸引力；三是金融開放進程加快，外資進入中國債市，緩解了國內(nèi)機構缺乏長錢的難題。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月末，外資持有的中國債券規(guī)模已超過了2萬億元，但外資持倉占比與成熟市場還有差距，未來仍有提升的空間。
我國債券市場仍有很大發(fā)展?jié)摿?/strong>
據(jù)證券日報，8月7日，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英表示，我國將繼續(xù)推動金融市場的對外開放。值得一提的是，債券市場作為我國金融市場重要組成部分，近年來對外開放步伐明顯加快。
國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年境外資金流動呈現(xiàn)凈流入，實際運用外資同比增長7%，境外投資者凈增持債券達416億美元。另外，中央國債登記結算有限責任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，境外機構持倉中國債券的規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，規(guī)模高達1.69萬億元。
對于當前外資投資境內(nèi)債市的主要渠道，如是金融研究院宏觀策略高級研究員葛壽凈在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前，境外機構主動投資境內(nèi)債市主要通過“直接入市”和“債券通”兩種渠道。其中，“直接入市”是指獲得QFII/RQFII資格的機構，以及境外央行、人民幣結算行、人民幣參加行三類機構直接參與內(nèi)地銀行間市場，而“債券通”則通過平臺提供健全的金融基礎設施以及與國際法規(guī)及監(jiān)管標準接軌的市場規(guī)則進行交易。
葛壽凈還表示，今年4月份，中國債券正式開始納入彭博-巴克萊指數(shù)，并將在20個月內(nèi)分步完成，在完成納入后，人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣債券，預計將為中國債市引入1000多億美元的指數(shù)追蹤資金。此外，富時羅素和摩根大通也向中國債市拋出了橄欖枝，預計當中國債券被納入全球三大主要固定收益基準指數(shù)后，將帶來高達3000億美元左右的資金流入。
“從短期來看，國際資本將為我國債券市場注入一筆流動性。不過，從長期來看，當前中國金融體系仍以銀行融資為主，債券市場仍有很大發(fā)展?jié)摿?。引入國際資本不僅可以增加市場流動性，促進我國債市長期健康發(fā)展，同時還可以優(yōu)化融資結構，進一步擴充企業(yè)融資來源。”蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金表示。
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