編者按：中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國(guó)人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。同時(shí)，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。
有分析人士認(rèn)為，從2018年至今，央行累計(jì)進(jìn)行7次降準(zhǔn)操作，從降準(zhǔn)目的來(lái)看，這七次降準(zhǔn)中央行都強(qiáng)調(diào)要將降準(zhǔn)資金用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。充分顯示了政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是小微民營(yíng)企業(yè)的呵護(hù)。
另外，對(duì)于未來(lái)我國(guó)貨幣政策的發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士均表示，在全球進(jìn)入降息潮和我國(guó)LPR改革的背景下，市場(chǎng)利率中樞進(jìn)一步下行將非常值得期待，這也將成為我國(guó)促進(jìn)就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力保障。
全面降準(zhǔn)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
9月6日晚間，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)+對(duì)部分城商行定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)約釋放長(zhǎng)期資金9000億元。具體為：1）將于9月16日全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；2）額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城商行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，分10月15日和11月15日兩次實(shí)施到位。央行隨后發(fā)表負(fù)責(zé)人問(wèn)答，稱此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放約1000億元。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)一是可以增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來(lái)源，二是可以降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。在定向降準(zhǔn)方面，則是為完善對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架的重要舉措，有利于促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。
此外，央行還表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
“及時(shí)進(jìn)行普遍降準(zhǔn)，可以有效降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行在新的LPR機(jī)制下縮減點(diǎn)差，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“此外，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，政策利率仍有下調(diào)的空間和必要。預(yù)計(jì)在9月20日LPR一年期報(bào)價(jià)利率會(huì)下降5個(gè)BP至4.2%。”
市場(chǎng)利率中樞下行可期
在本次降準(zhǔn)后，我國(guó)是否還有降息的空間也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
溫彬表示，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，政策利率仍有下調(diào)必要。“從通脹角度來(lái)說(shuō)，目前通脹壓力主要來(lái)自豬價(jià)快速上漲引起的食品價(jià)格上漲，但各級(jí)政府已采取多種措施保障豬肉供應(yīng)，近期蔬菜、水果價(jià)格開(kāi)始回落，未來(lái)通脹水平總體可控，再考慮PPI已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下階段貨幣政策仍有空間。”溫彬說(shuō)。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院顏色副教授表示，一方面LPR改革加快落地，另一方面全球其它央行可能在9月份陸續(xù)降息，這些都會(huì)為未來(lái)的降息打開(kāi)空間，我判斷未來(lái)還可能下調(diào)MLF的利率，進(jìn)一步對(duì)沖內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，從而力保就業(yè)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。
另有分析人士認(rèn)為，9月公開(kāi)市場(chǎng)到期回籠量較少，又屬于財(cái)政支出大月，配合央行適時(shí)適量流動(dòng)性支持，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大，央行祭出力度更大的降準(zhǔn)舉措，對(duì)季末流動(dòng)性自然無(wú)需過(guò)慮。
短期而言，降準(zhǔn)釋放的資金可保障流動(dòng)性平穩(wěn)邁過(guò)稅期高峰。此后，流動(dòng)性雖面臨季末監(jiān)管考核與長(zhǎng)假前取現(xiàn)等因素?cái)_動(dòng)，但財(cái)政支出加力可期?？缂竞螅?0月初市場(chǎng)利率中樞進(jìn)一步下行值得期待。
值得注意的是，此次央行降準(zhǔn)雖然力度不小，但沒(méi)有提出置換到期MLF。換言之，央行續(xù)做到期MLF的可能性依然存在，MLF操作窗口繼續(xù)打開(kāi)。
某種程度上說(shuō)，近期央行無(wú)論是改革L(fēng)PR形成機(jī)制，還是實(shí)施普遍和定向降準(zhǔn)，都是落實(shí)降低實(shí)際利率要求的體現(xiàn)。
貨幣政策助力 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)A股牛市加速啟航
在周末全面降準(zhǔn)的利好刺激下，今日A股各指數(shù)普遍高開(kāi)，此后科技行業(yè)維持強(qiáng)勢(shì)上漲，并逐漸成為場(chǎng)內(nèi)風(fēng)向標(biāo)。
華泰證券預(yù)計(jì)短端利率下行空間大于長(zhǎng)端，期限利差或走闊、中美利差或保持較闊狀態(tài)，兩個(gè)利差的趨勢(shì)呵護(hù)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
其認(rèn)為，A股資金面上，9月第一周北向資金大幅凈流入，預(yù)計(jì)后續(xù)兩大國(guó)際指數(shù)對(duì)A股的擴(kuò)容與納入仍將帶來(lái)增量外資。A股市場(chǎng)面上，板塊的成交額和估值分化在加大，預(yù)計(jì)相對(duì)收益最好的板塊仍是科技成長(zhǎng)，但風(fēng)格難以極致分化，或?qū)⒂芍芷凇⒔鹑诘墓乐敌迯?fù)來(lái)彌合。整體A股在當(dāng)前估值水平的絕對(duì)收益大概率不會(huì)差，繼續(xù)推薦科技股+汽車板塊，適時(shí)關(guān)注周期股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
招商證券表示，貨幣政策邊際放松，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，短期提振市場(chǎng)情緒。降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性帶來(lái)期限利差擴(kuò)大有利于長(zhǎng)端利率下行，而利率下行疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好改善助推股市估值提升。降準(zhǔn)配合LPR新機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降，將對(duì)非金融上市公司盈利形成直接提振。
在當(dāng)前“低利率”+“低社融增速”的組合下，股市吸引力進(jìn)一步提升，疊加資本市場(chǎng)支持政策和科技上行周期，繼續(xù)看好“券商+科技股”的表現(xiàn)，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、軍工、傳媒、券商。
興業(yè)證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，誠(chéng)然外部環(huán)境、內(nèi)部增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型等壓力仍在，不低估階段性因?yàn)橥獠匡L(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的擾動(dòng)，但改革措施、政策催化給市場(chǎng)帶來(lái)的活力不容忽視，積極主動(dòng)地把握機(jī)會(huì)。建議結(jié)構(gòu)性行情下，投資者可逐步樂(lè)觀，新興成長(zhǎng)彈性十足。流動(dòng)性寬松預(yù)期提升，中美暖風(fēng)、國(guó)慶70年催化風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，結(jié)構(gòu)性行情正逐步拓展。
市場(chǎng)由戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻，“挺進(jìn)大別山2.0”戰(zhàn)略進(jìn)攻機(jī)會(huì)如期上演，把握“指數(shù)突破前期高點(diǎn)”的進(jìn)攻機(jī)會(huì)。
中信證券則認(rèn)為，金融委和國(guó)常會(huì)密集發(fā)聲，逆周期政策發(fā)力，影響A股四大擔(dān)憂中的國(guó)內(nèi)政策主線已經(jīng)明顯改善，成為市場(chǎng)突圍的主驅(qū)動(dòng)。財(cái)政方面，專項(xiàng)債年內(nèi)或?qū)U(kuò)容以提振基建；貨幣方面，全面+定向降準(zhǔn)已經(jīng)確認(rèn)，且并不制約后續(xù)降息空間；另外，預(yù)計(jì)十九大四中全會(huì)也會(huì)強(qiáng)化改革類政策的預(yù)期。
1）從突圍到起勢(shì)，A股仍有向上動(dòng)能。目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策的擔(dān)憂已明顯改善，且近期政策力度不弱；而未來(lái)幾周預(yù)計(jì)全球三大經(jīng)濟(jì)體央行順次降息，明確全球?qū)捤傻念A(yù)期。另外，外貿(mào)摩擦和企業(yè)盈利的拐點(diǎn)雖仍需時(shí)間確認(rèn)，但邊際已有好轉(zhuǎn)。四大擔(dān)憂將逐步明確，從突圍到起勢(shì)，A股仍有向上動(dòng)能。
2）本輪上漲上證綜指有望沖擊年內(nèi)前高?？v向比較，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于偏低水平；橫向比較，A股在全球主要指數(shù)中估值分位數(shù)相對(duì)較低：未來(lái)A股存量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好料將提升，而外資依然會(huì)保持穩(wěn)定較高凈流入。預(yù)計(jì)2019/20年全部A股盈利增速6.0%/10.4%，隨著政策蓄勢(shì)和企業(yè)盈利預(yù)期改善，估值切換將進(jìn)一步打開(kāi)指數(shù)上行的空間。上證指數(shù)向上突破了2800~ 2900區(qū)間后，預(yù)計(jì)將繼續(xù)向上，在本輪上漲中有望沖擊年內(nèi)前期高點(diǎn)。
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