古纖道綠色纖維估值猛漲邏輯揭秘：四大因素助推

　　在滌綸工業(yè)絲發(fā)展持續(xù)向好的背景下，得益于較高的市場(chǎng)占有率，從2017年龍星化工著手收購開始，古纖道綠色纖維一年內(nèi)吸引了一個(gè)又一個(gè)上市公司，紛紛希望將其納入到上市公司主體從而實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)，但終因一些細(xì)節(jié)問題而宣告失敗。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，與以往不同的是，此次并購在交易方式、評(píng)估方法、利潤(rùn)承諾等方面都做出了有益改變。同時(shí)，隨著古纖道綠色纖維盈利能力的不斷增強(qiáng)，其估值水平也自然水漲船高。根據(jù)金浦鈦業(yè)方面披露的數(shù)據(jù)顯示，其收購行為最終作價(jià)56億元。

　　產(chǎn)業(yè)回暖加速企業(yè)成長(zhǎng)

　　在產(chǎn)業(yè)用紡織品可用的原料中,滌綸工業(yè)絲的應(yīng)用最為廣泛,可應(yīng)用在安全帶、救生圈、輸送帶、簾子布等領(lǐng)域,在50種紡織品中占據(jù)了37類。隨著國(guó)內(nèi)滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)和技術(shù)的成熟,產(chǎn)品向下游應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷拓展和完善。

　　來自全球紡織網(wǎng)的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，近期隨著國(guó)際油價(jià)的強(qiáng)勁反彈，在成本端影響下原料市場(chǎng)高位盤整，下游切片紡則更是剛需旺盛，致使滌綸工業(yè)絲的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上移。

　　而從2018年全年發(fā)展趨勢(shì)來看，滌綸工業(yè)絲行業(yè)全年整體增長(zhǎng)明顯，產(chǎn)品售價(jià)和毛利率均出現(xiàn)上漲。根據(jù)金浦鈦業(yè)方面表態(tài)，標(biāo)的公司古纖道綠色纖維今年上半年的利潤(rùn)已經(jīng)與去年全年利潤(rùn)基本持平。

　　多位業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)，未來數(shù)年滌綸工業(yè)絲的全球需求增長(zhǎng)率穩(wěn)定保持在10%以上，而國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)率則更高，行業(yè)需求發(fā)展穩(wěn)定，在未來可以提供廣闊的市場(chǎng)。

　　古纖道綠色纖維總工程師楊志超還向記者展示了工業(yè)纖維的應(yīng)用前景：“當(dāng)前，我國(guó)的高速公路都是鋼材料的護(hù)欄，也是導(dǎo)致許多惡性交通事故的根本原因。古纖道綠色纖維正在致力于纖圍護(hù)欄的研發(fā)和推廣，不僅強(qiáng)度更高，還具有鋼護(hù)欄所不具備的柔性特征。纖圍護(hù)欄一旦得以推廣，市場(chǎng)將是巨大的。”

　　利潤(rùn)承諾增強(qiáng)業(yè)績(jī)信心

　　根據(jù)金浦鈦業(yè)披露的情況，本次交易為發(fā)行股份購買資產(chǎn)：金浦鈦業(yè)擬向金浦東部投資和古纖道新材料發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其合計(jì)持有的古纖道綠色纖維100%股權(quán)。

　　首先，本次交易明確了股票鎖定期限：金浦東部投資承諾通過本次交易取得的金浦鈦業(yè)股份，自該等股份上市之日起36個(gè)月內(nèi)或本次交易實(shí)施完畢后本公司履行完畢業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償義務(wù)之日前（以二者孰晚為準(zhǔn)）將不以任何方式轉(zhuǎn)讓。

　　同時(shí)，古纖道新材料也承諾12個(gè)月內(nèi)不以任何方式轉(zhuǎn)讓該等股份；而不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集的配套資金，也被要求在12個(gè)月內(nèi)也不得以任何形式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。較于此前恒力的全現(xiàn)金收購方式，股票鎖定期限則為公司提供了穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

　　其次，本次交易還提出了利潤(rùn)承諾條款：交易方承諾古纖道綠色纖維在承諾期的凈利潤(rùn)合計(jì)不低于24億元（具體業(yè)績(jī)承諾數(shù)據(jù)待中通誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具《評(píng)估報(bào)告》后由協(xié)議各方協(xié)商確定）。

　　數(shù)據(jù)顯示，古纖道綠色纖維2016年、2017年以及今年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別約為5612.86萬元、4.71億元以及4.38億元。利潤(rùn)承諾則顯示了古纖道綠色纖維對(duì)于未來業(yè)績(jī)的十足信心，因此，估值也相應(yīng)出現(xiàn)了較大幅度的提升。

　　100%控股致使適當(dāng)溢價(jià)

　　一般來講，上市公司股權(quán)價(jià)格按照當(dāng)前股價(jià)來確定，但因這些股權(quán)具備對(duì)上市公司的控制權(quán)，往往會(huì)存在溢價(jià)。A股上市公司大股東高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的現(xiàn)象并不鮮見。

　　轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例、標(biāo)的公司規(guī)模、自由現(xiàn)金流比例等都是影響溢價(jià)程度的主要因素。金浦鈦業(yè)收購古纖道綠色纖維100%股權(quán)，則為股權(quán)溢價(jià)提供了最大可能。

　　由于在滌綸工業(yè)絲的龍頭地位，古纖道綠色纖維的公司規(guī)模也毋庸置疑。公開資料顯示，古纖道綠色纖維位于紹興袍江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，總占地面積約1000畝，已建成建筑面積40多萬平方米，其客戶遍布美國(guó)、加拿大、德國(guó)、沙特阿拉伯等全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)的北京、上海、江蘇、浙江等多個(gè)省市也擁有較高的市場(chǎng)份額。公司主導(dǎo)產(chǎn)品滌綸工業(yè)纖維的市場(chǎng)占有率達(dá)25%，出口份額達(dá)30%以上，是全球最大的滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)制造企業(yè)之一。

　　同時(shí)，根據(jù)金浦鈦業(yè)披露的重組預(yù)案，公司募集配套資金不超15億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)及古纖道綠色纖維的“年產(chǎn)20萬噸差別化滌綸工業(yè)纖維智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”，此項(xiàng)行為也加大了其自由現(xiàn)金流的比例。

　　評(píng)估方法激發(fā)獲利能力

　　記者發(fā)現(xiàn)，此前恒力收購古纖道綠色纖維所披露的公告中，并未寫明評(píng)估方法，但根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)分析，當(dāng)時(shí)的評(píng)估方法實(shí)際為資產(chǎn)基礎(chǔ)法。

　　據(jù)了解，資產(chǎn)基礎(chǔ)法從資產(chǎn)重置的角度間接地評(píng)價(jià)資產(chǎn)的公允價(jià)值，在評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)時(shí)并不能合理體現(xiàn)各項(xiàng)資產(chǎn)組合的獲利能力，這也是導(dǎo)致標(biāo)的方估值低的因素之一。

　　而本次交易采用的評(píng)估方法是收益還原法。專家認(rèn)為，收益法是從資產(chǎn)的預(yù)期獲利能力和面臨的風(fēng)險(xiǎn)的角度去評(píng)價(jià)資產(chǎn)，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的價(jià)值觀念，即價(jià)值取決于使用價(jià)值，這也將加大本次交易雙方的價(jià)值體現(xiàn)，激發(fā)公司未來的獲利能力。

　　雖然證券化道路曲曲折折，但古纖道綠色纖維董事長(zhǎng)向記者表達(dá)了對(duì)本次重組的信心：“首先，金浦鈦業(yè)與古纖道綠色纖維都有著實(shí)業(yè)興國(guó)的產(chǎn)業(yè)情懷。其次，公司的定位是全球性的滌綸工業(yè)絲供應(yīng)商，在行業(yè)加速回暖的背景下，有了資本的支撐將有助于我們加快全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”

       轉(zhuǎn)自： 國(guó)際在線

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