康恩貝：打造中國知名植物藥品牌

人類疾病譜演變和新藥研發(fā)難度加大推動植物藥回歸。1進入21世紀,人類疾病譜轉(zhuǎn)向慢性復雜性多因素疾病;2單個新藥的平均研發(fā)花費增加到了10億美元。因此具有活性成分、副作用小的植物藥逐漸再度引起人們的重視。

驅(qū)動行業(yè)增長的三因素:經(jīng)濟水平、健康意識、產(chǎn)業(yè)政策。經(jīng)濟水平、健康意識、產(chǎn)業(yè)政策三因素協(xié)同作用驅(qū)動未來我國植物藥市場實現(xiàn)15%-20%的增長。植物藥在老齡化的中國有巨大的應用前景,在腫瘤、心腦血管、泌尿系統(tǒng)等領域應用廣泛。

集團瞄準植物大健康產(chǎn)業(yè),公司布局植物藥產(chǎn)業(yè)鏈?？刀髫惣瘓F以云南為橋頭堡,產(chǎn)業(yè)方向在植物大健康產(chǎn)業(yè):以綠色植物的提取物為原料,產(chǎn)品和服務覆蓋健康生活的各個領域。公司依托集團,以浙江、江西等地為生產(chǎn)基地,實施全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營。

公司具有強大的品牌資源和產(chǎn)品梯隊。公司品牌資源豐富,擁有近10個過億產(chǎn)品。主要集中在泌尿系統(tǒng)和心腦血管系統(tǒng)。預計增長較快的品牌有:腸炎寧、金奧康、阿樂欣、天保寧、夏天無、牛黃上清膠囊等。二線產(chǎn)品必坦、黃莪膠囊等處于市場培育期。戰(zhàn)略性品種麝香通心滴丸未來有望成為大品種。

公司營銷模式多元化,機制靈活,全年業(yè)績增長確定。公司營銷模式多元化,營銷模式分為1處方藥推廣;2OTC模式;3招商模式。營銷模式的選擇與產(chǎn)品自身“硬件”條件相關。公司旗下子公司獨立營銷,機制靈活,有利于發(fā)揮各自長處,在公司內(nèi)部形成的良好競爭機制。我們預計公司今年主業(yè)30%以上增長。

積極并購,豐富產(chǎn)品線。我們認為年內(nèi)公司還將注入云南希陶,公司不斷的積極并購,主要是為了豐富公司的產(chǎn)品線,利用公司的營銷平臺,打造更多的品牌產(chǎn)品。

盈利預測與估值。預計公司2012-2014年EPS分別為0.37元、0.50元和0.63元。鑒于公司在產(chǎn)業(yè)鏈的品牌、產(chǎn)品和營銷優(yōu)勢,參考可比公司估值,應獲得一定溢價,給予公司目標價12元,對應2013年PE為24倍,首次給予“買入”評級。

主要不確定因素。營銷風險、并購進程、保健品業(yè)務。

來源：海通證券

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