對(duì)話仁達(dá)方略董事長(zhǎng)王吉鵬：產(chǎn)融結(jié)合意在追逐壟斷利潤(rùn)

　　尋求資本增值、獲得高額收益，是企業(yè)的主要追求。選擇產(chǎn)融結(jié)合作為企業(yè)利潤(rùn)倍增的方式，實(shí)質(zhì)上是要產(chǎn)業(yè)資本分享金融行業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)又利用金融業(yè)為產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)大提供動(dòng)力和保障。

　　產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合方式有很多，每一種模式的產(chǎn)生都有其現(xiàn)實(shí)原因。在當(dāng)前的中國(guó)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本越來(lái)越交織在一起，這些模式是否真正意義上的“產(chǎn)融結(jié)合”呢？

　　本報(bào)“產(chǎn)融資本時(shí)代新特征”系列訪談欄目繼續(xù)深入訪談，試圖對(duì)產(chǎn)融資本時(shí)代進(jìn)行最準(zhǔn)確的描述。本期訪談嘉賓是仁達(dá)方略管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)王吉鵬。王吉鵬認(rèn)為產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合有其必然性，但中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的關(guān)系還不是真正意義上的產(chǎn)融結(jié)合，而是產(chǎn)融組合。

　　資本正向高收益行業(yè)轉(zhuǎn)移

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：從一個(gè)產(chǎn)融結(jié)合時(shí)代的旁觀角度，您認(rèn)為中國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合是如何發(fā)生的？

　　王吉鵬：在產(chǎn)融結(jié)合方面，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)就是一百年前的美國(guó)，國(guó)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑基本就是我們追隨的方向。像GE他們走的都是產(chǎn)融模式，現(xiàn)在又退出了金融領(lǐng)域。中國(guó)現(xiàn)在正在進(jìn)入產(chǎn)融結(jié)合模式，未來(lái)我們也會(huì)退出。

　　現(xiàn)在國(guó)內(nèi)金融發(fā)育畸形，金融服務(wù)少得可憐，但利潤(rùn)卻高得嚇人。資本從產(chǎn)業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域都是為了追逐壟斷利潤(rùn)。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)暴利，所以資本從低利潤(rùn)率向高收益率的行業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　壟斷的形成受多種因素影響，不光是政策套利，市場(chǎng)手段也可以成為屏蔽潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入的方式。比如，一方面審批制、政策扶持設(shè)置了壟斷門(mén)檻，另一方面壟斷企業(yè)可以聯(lián)合絞殺潛在進(jìn)入者。

　　比如前段時(shí)間的某第三方支付公司遭遇“絞殺”，雖然這家企業(yè)是第一批拿到第三方支付牌照的公司之一，但銀行通過(guò)中止與這家企業(yè)的合作，讓其支付功能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。所以，即使政策放開(kāi)了，也必須要充分競(jìng)爭(zhēng)才能打破壟斷。寡頭經(jīng)濟(jì)，也還是壟斷經(jīng)濟(jì)。

　　現(xiàn)在有一些互聯(lián)網(wǎng)金融方面的創(chuàng)新，但實(shí)際上對(duì)傳統(tǒng)金融壟斷的沖擊有限，還是由于管制。舉個(gè)例子，外資銀行放開(kāi)將對(duì)國(guó)內(nèi)銀行造成很大沖擊，但目前對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的壟斷威脅很小，因?yàn)楹芏鄻I(yè)務(wù)都無(wú)法開(kāi)展。

　　產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)是商業(yè)模式而非簡(jiǎn)單組合

　　日?qǐng)?bào)：您如何評(píng)價(jià)中國(guó)現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合方式？

　　王吉鵬：中國(guó)還沒(méi)有走到真正的產(chǎn)融結(jié)合這個(gè)階段，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合以后會(huì)釋放很多的生產(chǎn)力，像以前的GE集團(tuán)，形成母合效應(yīng)。隨著金融的社會(huì)化，金融的利潤(rùn)與行業(yè)的利潤(rùn)趨同，就不會(huì)這樣了，全球都是這樣一個(gè)趨勢(shì)。

　　產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合形式有四種模式。

　　第一種模式，產(chǎn)業(yè)資本變成金融資本。舉例而言，假設(shè)有兩家理發(fā)店，一個(gè)理發(fā)店是進(jìn)來(lái)一個(gè)人，理完頭發(fā)走人。另外一個(gè)理發(fā)店，顧客一進(jìn)來(lái)先辦5000元錢(qián)的卡，每次理發(fā)收80~120元，還打六折。第一家就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，第二家就變成“小額儲(chǔ)蓄銀行”了，這是一種產(chǎn)融模式。

　　第二種模式，產(chǎn)業(yè)資本投資金融資本。比如理發(fā)店做大了，我再搞一個(gè)典當(dāng)行。產(chǎn)業(yè)資本投資于金融資本，然后掙金融的錢(qián)。我們現(xiàn)在國(guó)內(nèi)絕大部分產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合是這種模式。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的產(chǎn)融結(jié)合到底是商業(yè)模式還是產(chǎn)業(yè)組合？結(jié)論是產(chǎn)業(yè)組合，而不是商業(yè)模式。

　　第三種模式，就是產(chǎn)融結(jié)合。假設(shè)國(guó)家電網(wǎng)公司，有上百萬(wàn)的產(chǎn)業(yè)工人，上萬(wàn)億的固定資產(chǎn)，每年需要上人身險(xiǎn)，上財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)?，F(xiàn)在可以組建自己的保險(xiǎn)公司，壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)，每年幾十億的保費(fèi)就進(jìn)到自己的保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司的投資收益很有可能就是電網(wǎng)實(shí)業(yè)，同時(shí)也為整個(gè)國(guó)家電網(wǎng)提供母合效應(yīng)。金融有個(gè)備乘效應(yīng)，這種結(jié)合在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，其收益是非?？捎^的，因?yàn)樗漠a(chǎn)業(yè)資本和金融資本是融合在一起的。

　　第四種模式，金控集團(tuán)。即金融控股集團(tuán)，完全由金融資本組成的金融企業(yè)，匯豐、渣打、花旗、荷銀集團(tuán)都是這樣。國(guó)內(nèi)三家試點(diǎn)金控集團(tuán)，中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)。

　　中國(guó)企業(yè)還不是真正的產(chǎn)融結(jié)合

　　日?qǐng)?bào)：目前，中國(guó)的大型國(guó)有控股集團(tuán)、大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)以及關(guān)聯(lián)關(guān)系隱秘的“資本系族”，在產(chǎn)融結(jié)合方面都有哪些特點(diǎn)？屬于哪種模式？

　　王吉鵬：國(guó)有企業(yè)多是第二種模式，產(chǎn)業(yè)資本投資金融資本。我非常希望國(guó)有企業(yè)走到產(chǎn)融結(jié)合這條路上來(lái)，否則社會(huì)總成本高，資源浪費(fèi)。另一方面，壟斷犧牲效率，最后就是整體向下。而民營(yíng)企業(yè)只能做一點(diǎn)兒商業(yè)模式，根本做不到“融”，因?yàn)闆](méi)有金融資本供它投資和使用。而這點(diǎn)商業(yè)模式，國(guó)內(nèi)企業(yè)也做不好。比如融資租賃。在一個(gè)成熟的市場(chǎng)里，大家都按照產(chǎn)業(yè)規(guī)律和商業(yè)規(guī)則本分地做事，而不能為了占領(lǐng)優(yōu)勢(shì)犧牲游戲規(guī)則。工程機(jī)械行業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，銷(xiāo)售上的惡性競(jìng)爭(zhēng)就是如此。

　　產(chǎn)業(yè)資本和金融資本本身是相輔相成的，任何一個(gè)都不能獨(dú)立出來(lái)，產(chǎn)業(yè)沒(méi)有金融就只是手工作坊，金融脫離產(chǎn)業(yè)就是沒(méi)有血液。但是現(xiàn)在我們的金融一定程度上已經(jīng)脫離產(chǎn)業(yè)在空轉(zhuǎn)。

　　德隆系等資本系族，不屬于上述四種模式。用一種不太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋硎?，這種資本系族是產(chǎn)業(yè)資本、金融資本與虛擬資本的結(jié)合。虛擬資本，主要是指市值。比如在收購(gòu)企業(yè)時(shí)，通過(guò)將已有公司的市值炒高，然后在收購(gòu)時(shí)不支付現(xiàn)金而是支付股票。這樣，虛擬資本就變成了金融資本。但是這種收購(gòu)比較少。

　　房地產(chǎn)已從產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本

　　日?qǐng)?bào)：在產(chǎn)融框架當(dāng)中，房地產(chǎn)是什么角色？

　　王吉鵬：房地產(chǎn)應(yīng)該是第一種模式，把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化成金融資本，稱不上產(chǎn)融結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合是相互離開(kāi)沒(méi)法發(fā)展。本來(lái)是工建企業(yè)，但通過(guò)將銀行、信托、基金、保險(xiǎn)甚至BT墊資等方式引入，房地產(chǎn)變成了金融企業(yè)?，F(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)暴利，資本大量涌入，中小房地產(chǎn)公司即使沒(méi)有銀行資本的支持也可以發(fā)展。但是在市場(chǎng)各行業(yè)利潤(rùn)率趨同之后，資本就不會(huì)如以前一樣向這個(gè)領(lǐng)域匯集。我看到有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)稱已經(jīng)有將近五萬(wàn)家房地產(chǎn)公司要倒閉。

　　前幾年地方政府投資房地產(chǎn)時(shí)，還可以看做是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。因?yàn)閯傂钘l件下，房地產(chǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)有很大拉動(dòng)。

　　但是現(xiàn)在房地產(chǎn)變成了一個(gè)投資品種，甚至投機(jī)品種。如果仍然把它作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的龍頭來(lái)做，就意味著資源向不應(yīng)該聚攏的地方聚攏，這種配置就叫錯(cuò)配，社會(huì)總成本特別高。

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