工銀瑞信王筱苓：2021年A股市場將沿盈利推升的邏輯展開

　　跨年之際，隨著疫苗的接種也箭在弦上，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期也逐步加強。明年A股市場環(huán)境如何？哪些行業(yè)有較好投資機會？對此，作為業(yè)內(nèi)少有的“雙十五”金?；鸾?jīng)理，工銀瑞信基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、工銀靈動價值混合擬任基金經(jīng)理王筱苓認(rèn)為，2021年，中國經(jīng)濟增速將超過潛在經(jīng)濟增速水平，表觀的增速可能較高，財政政策、貨幣政策邊際上將收斂，A股市場會沿盈利推升的邏輯來展開，順周板塊有望取得較好的表現(xiàn)，從當(dāng)前至明年上半年，可選消費、金融和部分周期品投資的性價比較高。從更長的經(jīng)濟復(fù)蘇周期來看，消費、醫(yī)藥、科技，以及具備新的增長極的制造行業(yè)有望穿越經(jīng)濟周期，帶來良好的長期投資收益。

　　資料顯示，王筱苓擁有15年投研經(jīng)驗，截至12月11日，她所管理的5只基金任職年化回報均超18%。擬由王筱苓掌舵的工銀靈動價值混合（A類：010744，C類：010745）于12月21日起正式發(fā)行。

　　2021年市場轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動

　　三大板塊布局性價比高

　　回顧今年的結(jié)構(gòu)性行情，王筱苓表示，資本市場受到的政策面影響較大。因此，結(jié)合宏觀及市場基本面來看，王筱苓預(yù)期，2021年A股市場的演繹會沿著盈利推升的邏輯來展開，順周期板塊會有較好的表現(xiàn)，因為從盈利增速上來看，今年上半年順周期板塊較差，明年上半年會相對較好。

　　具體到行業(yè)投資機會上，王筱苓表示，至少到2021年上半年，布局三大板塊性價比較高，即：可選消費、金融和部分周期品，其估值和業(yè)績較為匹配。

　　可選消費方面，王筱苓認(rèn)為，其中的家電、汽車等板塊都是今年上半年受損嚴(yán)重的板塊，明年可望出現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇；白酒雖然漲幅已較大，但春節(jié)是白酒消費的旺季，整個行業(yè)庫存水平也比較低，因此依然可以挖掘相關(guān)投資機會。

　　王筱苓詳細(xì)分析了汽車板塊，她認(rèn)為，這是能夠貫穿2021年全年投資機會的板塊。

　　“2018至2019年汽車行業(yè)連續(xù)下滑本已見底，2020年又遭遇疫情，砸出了一個大坑。行業(yè)大概從今年下半年才開始從坑里往上爬，有自然的均值修復(fù)的過程。而這個修復(fù)過程，可能要持續(xù)兩年的時間才能使行業(yè)增速回到中樞?！?王筱苓分析道。

　　此外，王筱苓還注意到了汽車行業(yè)的另一個顯著變化，即電動化和智能化。“今年是電動車To C的元年，比如特斯拉、蔚來、小鵬、理想，和MiniEV都有較好的表現(xiàn)，不同價位的車找到了各自的目標(biāo)客群。所以電動車的To C的市場從今年開始，將進入到非常良性的上升通道中?！?/p>

　　在這個過程中，王筱苓認(rèn)為，由于行業(yè)出現(xiàn)革命性變化，中國企業(yè)就有趕超的機會，其中零部件企業(yè)的機會可能比整車企業(yè)趕超的機會更大，因為零部件是制造業(yè)，制造是中國的強項，有可能復(fù)制家電的路子。

　　金融板塊中，王筱苓認(rèn)為，銀行在經(jīng)濟修復(fù)周期中是受益的，保險行業(yè)有消費的屬性，它的滲透率還有提升空間，尤其是今年上半年因為疫情居家隔離，非常注重線下銷售的保險受影響很大，明年有望迎來較大的修復(fù)機會。

　　至于周期品，王筱苓總體持謹(jǐn)慎態(tài)度，但部分有量的增長、質(zhì)的提升的周期品公司同樣有機會可以挖掘。

　　堅持長期投資獲穩(wěn)健回報

　　把握兩條主線穿越周期

　　作為一名擁有23年從業(yè)經(jīng)驗、15年投研經(jīng)驗的老將，王筱苓偏好從長期的角度優(yōu)選ROE較高且可持續(xù)性好的資產(chǎn)進行配置，獲得穩(wěn)健的回報。在她看來，權(quán)益類資產(chǎn)正在成為老百姓資產(chǎn)配置中日益重要的一部分，整個資本市場的制度設(shè)計，為長牛奠定了制度基礎(chǔ)。其次，有一批優(yōu)質(zhì)的公司，可以給投資人持續(xù)貢獻穩(wěn)定的回報。站在當(dāng)前經(jīng)濟和時代大背景下，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向、不太受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)，或者雖然受經(jīng)濟周期影響、但波動向上的行業(yè)，均有望穿越經(jīng)濟周期，把握這兩條主線，有較大機會取得良好的長期回報。

　　王筱苓表示，符合這兩條主線方向的資產(chǎn)包括消費、醫(yī)藥、科技和部分制造業(yè)。她分析道，消費行業(yè)是廣袤的沃土，涵蓋可選消費和必選消費，可估挖掘的資產(chǎn)非常多。醫(yī)藥也順應(yīng)著收入的增長帶來的對于健康生活的追求，以及人口老齡化的趨勢?？萍寄苜x能傳統(tǒng)行業(yè)，提升傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)效率，從而提升盈利能力，因此它本身就處于上行周期中，需求旺盛。這些均是能穿越周期的行業(yè)。

　　而中國制造業(yè)擁有全面的產(chǎn)業(yè)鏈，放眼全球優(yōu)勢明顯，能不能穿越周期，關(guān)鍵是能不能找到新的成長空間。王筱苓指出，海外市場就是這樣一個大空間，以汽車零部件行業(yè)為例，這個行業(yè)近幾年資本性支出一直維持高水平，就是因為他們在做海外產(chǎn)能布局。

　　此外，在制造業(yè)中，王筱苓認(rèn)為還有兩大紅利值得關(guān)注。一是工程師紅利，許多行業(yè)的工程師紅利已顯現(xiàn)，包括汽車零部件這樣偏傳統(tǒng)的行業(yè)。其他行業(yè)中也不乏從低端走向高端、從本土走向海外的例子。二是進口替代，尤其是對高端材料、高端設(shè)備的進口替代具有較為明顯的空間。

　　值得一提的是，擬由王筱苓掌舵的工銀靈動價值混合（A類：010744，C類：010745）于12月21日起正式發(fā)行，王筱苓表示，該基金將重點投資于上述長期主線中優(yōu)質(zhì)且估值合理的上市公司。想要分享經(jīng)濟復(fù)蘇及轉(zhuǎn)型紅利的投資者可以關(guān)注。

　　轉(zhuǎn)自：工銀瑞信

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