香餑餑也會(huì)硌牙 “固收+”產(chǎn)品遭遇拷問

　　對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者而言，“固收+”產(chǎn)品一度成為“香餑餑”。然而在近日，多只打著穩(wěn)健旗號(hào)的“固收+”產(chǎn)品凈值大幅回調(diào)，部分產(chǎn)品最大回撤幅度甚至超過10%?；鹑耸勘硎荆?”的部分既是收益，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)管理中，“固收+”產(chǎn)品應(yīng)進(jìn)一步明確風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　多只“固收+”產(chǎn)品回撤超10%

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，今年以來新成立的“固收+”產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到2077.10億元，接近去年成立的“固收+”產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的八成。整體來看，截至4月13日，使用“固收+”策略的公募基金產(chǎn)品中， 混合債券型二級(jí)基金和偏債混合型基金總規(guī)模已達(dá)12745.13億元。

　　在近期震蕩的市場(chǎng)中，一些打著穩(wěn)健旗號(hào)的“固收+”產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，共有88只產(chǎn)品最大回撤幅度超過10%(A、C份額分開計(jì)算)。其中，寶盈融源可轉(zhuǎn)債C出現(xiàn)22.50%的最大回撤幅度，泰信雙息雙利、華富可轉(zhuǎn)債、泰信鑫利C、金信民旺C等最大回撤幅度超17%。

　　富國(guó)基金高級(jí)策略分析師馬蘭認(rèn)為，對(duì)于“固收+”產(chǎn)品而言，“+”是收益也是風(fēng)險(xiǎn)。首先，債券低收益率常態(tài)下，股票、可轉(zhuǎn)債、定增、打新等成為增厚產(chǎn)品收益的主要來源；其次，“固收+”策略的多資產(chǎn)配置可以適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，但“+”的品種具備自身的風(fēng)險(xiǎn)特性，所以不代表能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位基金凈資產(chǎn)規(guī)模在近期持續(xù)增長(zhǎng)的二級(jí)債基基金經(jīng)理表示，就近期操作配置而言，以純債資產(chǎn)為底倉(cāng)，以股票和可轉(zhuǎn)債提升收益彈性，在保持高比例股票倉(cāng)位的同時(shí)，進(jìn)一步加入可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)作為權(quán)益資產(chǎn)的補(bǔ)充，以此控制波動(dòng)，追求絕對(duì)收益。

　　做好“固收+”不容易

　　“運(yùn)作‘固收+’產(chǎn)品并不容易，既需中短期控制回撤，還需中長(zhǎng)期獲取長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)投資經(jīng)理考驗(yàn)很大。就我而言，最高的時(shí)候權(quán)益占比20%，基本中樞在10%-15%的倉(cāng)位。整體而言不會(huì)太高，因?yàn)楫a(chǎn)品持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，所以不會(huì)做成長(zhǎng)期高權(quán)益的基金產(chǎn)品?！蹦彻蓟鸾?jīng)理李明(化名)表示，其管理的一只二級(jí)債基，相對(duì)于基準(zhǔn)的超額回報(bào)，收益30%來自資產(chǎn)配置，剩余70%則來自自下而上的選股。

　　國(guó)壽安保基金絕對(duì)收益部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理黃力認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品不太適合集中配置白馬股，倉(cāng)位過分集中。一旦股債同時(shí)下跌形成共振，產(chǎn)品將承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，這就違背了“固收+”的投資理念。

　　黃力表示，真正的“固收+”產(chǎn)品，應(yīng)符合以下特征：一是風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確?？梢杂每ì敱嚷蕘砹炕椿鹗找媛逝c基金階段最大回撤幅度的比率。對(duì)于定位于穩(wěn)健投資的“固收+”產(chǎn)品，黃力認(rèn)為，卡瑪比率應(yīng)不低于2，這樣才能體現(xiàn)出相對(duì)平穩(wěn)的確定性收益，同時(shí)獲取超額回報(bào)的特征。

　　二是投資運(yùn)作目標(biāo)明確。黃力認(rèn)為，只有明確定義收益目標(biāo)和回撤控制區(qū)間，才能讓投資者拿得住、拿得穩(wěn)，才能在長(zhǎng)期持有中獲得比較滿意的投資收益?！啊淌?’可能不是一個(gè)讓你在收益上特別‘爽’的產(chǎn)品，但最后給投資者的體驗(yàn)一定是非?！€(wěn)’，前提就是做到嚴(yán)控產(chǎn)品回撤。”他說。

　　降低投資預(yù)期收益

　　展望未來，“固收+”依舊被基金人士認(rèn)為是非常好的投資選擇。

　　富國(guó)基金固定收益信用研究部總經(jīng)理張士揚(yáng)表示，過去兩年，股票的牛市導(dǎo)致投資者對(duì)收益預(yù)期發(fā)生了變化，但實(shí)際上所有的大類資產(chǎn)都有一個(gè)均值回歸的壓力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，應(yīng)降低投資的預(yù)期收益。今年無論是股票還是債券，波動(dòng)都比較大，“固收+”里的股債混合產(chǎn)品就是非常好的投資選擇。

　　上述二級(jí)債基基金經(jīng)理也表示，未來影響市場(chǎng)的因素包括經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，通脹預(yù)期加速上行，利率債發(fā)行或帶來暫時(shí)性供需失衡等，票息策略仍是最優(yōu)解。從權(quán)益方面看，2021年雖然估值水平在信用邊際收縮的宏觀背景下或被壓低，但將努力尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的板塊，利用業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來對(duì)沖可能出現(xiàn)的估值收縮帶來的損失。

　　另一大型基金公司“固收+”基金經(jīng)理表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且企業(yè)盈利周期向上的背景下，權(quán)益市場(chǎng)短期有望迎來修復(fù)，后續(xù)市場(chǎng)或有更多輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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