貨幣政策穩(wěn)字當頭 央行小幅縮量續(xù)做中期借貸便利

　　4月15日，央行開展1年期中期借貸便利(MLF)操作1500億元(含對4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做)，中標利率為2.95%，與3月份持平，連續(xù)13個月保持不變。本月MLF到期規(guī)模1000億元，TMLF到期規(guī)模561億元。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，綜合來看，本月MLF為小幅縮量續(xù)做，政策利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，基本符合市場預期，顯示貨幣政策穩(wěn)字當頭，公開市場操作靈活調(diào)節(jié)、熨平資金面。

　　從量上看，4月份MLF操作沒有加量。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這主要源于當前市場中長期流動性處于相對寬松狀態(tài)。

　　此前市場有預期，伴隨地方政府新增專項債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)做MLF等方式予以對沖。不過，截至4月14日，新增專項債發(fā)行規(guī)模并未出現(xiàn)放量跡象，4月份前兩周地方債發(fā)行額和凈融資規(guī)模與上月同期相比也沒有出現(xiàn)顯著變化。近期以10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)為代表的中期市場利率穩(wěn)中略降。可以看到，3月份10年期國債收益率均值為3.23%，而4月1日至14日均值為3.20%，其中14日為3.17%；相應的1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)數(shù)據(jù)分別為3.07%和3.02%，14日為2.99%。

　　“這意味著到目前為止，新增地方專項債發(fā)行尚未對市場中長期流動性產(chǎn)生明顯的抽水效應。”王青說。周茂華也表示，近期市場流動性延續(xù)適度寬松格局，資金面波動小；從3月份公布的金融數(shù)據(jù)來看，政策力度適中，信貸和社會融資供需兩旺，M2增速處于合理區(qū)間。

　　人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在央行一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，人民銀行將按照穩(wěn)健貨幣政策靈活精準、合理適度的要求，密切關注4月份財政收支和市場流動性供求變化，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，對流動性進行精準調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動性環(huán)境。

　　從價上看，4月份MLF操作利率持平，符合市場預期。截至4月，MLF操作利率已連續(xù)13個月保持穩(wěn)定。

　　“在此期間，宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了較快修復過程，去年四季度經(jīng)濟增速已回到潛在增長率附近，貨幣政策重心也從去年的及時有效對沖經(jīng)濟下行壓力，轉向把握好經(jīng)濟修復與防范風險等目標之間的綜合平衡?！蓖跚嗤瑫r表示，受消費復蘇滯后、中小微企業(yè)經(jīng)營景氣度偏低、就業(yè)質(zhì)量有待進一步改善以及全球疫情風險猶存等因素制約，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟修復基礎尚需進一步夯實。這意味著目前政策利率仍需保持低位，從而為市場主體紓困提供穩(wěn)定有利的金融環(huán)境。

　　從通脹數(shù)據(jù)看，3月份CPI同比增速為0.4%，較上月加快0.6個百分點，核心CPI同比為0.3%，加快0.3個百分點，均處于明顯偏低水平。受前期國際大宗商品價格上沖帶動，3月份PPI同比大幅升至4.4%的高位。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，下階段受基數(shù)偏低因素影響，PPI將繼續(xù)回升，CPI也將保持溫和水平，但考慮到外部環(huán)境不確定不穩(wěn)定因素較多，我國經(jīng)濟持續(xù)回升的基礎還不穩(wěn)固。預計央行將繼續(xù)通過“MLF+逆回購”政策組合，確保市場流動性合理充裕以及政策利率的平穩(wěn)。

　　王青認為，未來中期市場利率上行的空間較為有限。央行已連續(xù)三個季度在貨幣政策執(zhí)行報告中均明確表示，要“引導市場利率圍繞央行政策利率波動，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用”。

　　1年期MLF操作利率是1年期貸款市場報價利率(LPR)報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整。周茂華預計，本月LPR報價利率將繼續(xù)維持穩(wěn)定，一是MLF政策利率繼續(xù)按兵不動；二是3月份金融數(shù)據(jù)強勁，實體經(jīng)濟融資需求保持旺盛，顯示目前利率水平合適，對經(jīng)濟復蘇繼續(xù)構成有力支持。王青表示，近期以DR007為代表的貨幣市場利率穩(wěn)中略降，但存款利率或存在一定上行壓力。綜合考慮銀行資金成本邊際變化情況，報價行恐缺乏調(diào)整4月份LPR報價加點的動力，預計本月20日公布的1年期LPR報價將大概率保持不變。(作者：李國輝)

　　轉自：金融時報

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